Використання валютно-процентних свопів.
XYZ - це японська мультинаціональна компанія. якої потрібно залучити $ 100млн на 5 років для фінансування будівництва підприємства в США. XYZ може запозичувати японські ієни на національному ринку за фіксованою п'ятирічної ставкою в 1,5%, проте вартість запозичення американських доларів становить LIBOR + 0,25%. Поточний спот-курс USD / JPY дорівнює 130,00.
Щоб залучити Y13 млрд, XYZ випускає 5-річну облігацію в євроієнах з купонною ставкою 1,5%. При переважній спот-курсі умовна основна сума єврооблігації еквівалентна $ 100 млн. Для фінансування будівництва підприємства компанії потрібні долари.
Американському банку ABC для розширення діяльності потрібні японські ієни в сумі, еквівалентній $ 100 млн. Банк волів би залучити кошти за фіксованою ставкою з тим, щоб мати визначеність щодо майбутніх потоків готівки. ABC може залучити долари на національному ринку за ставкою LIBOR флет, проте п'ятирічний позику в єнах при фіксованій ставці обійдеться йому в 3,5%.
XYZ і ABC приймають рішення увійти в валютно-процентний своп, який дозволяє їм скористатися сприятливими ставками запозичення на своїх національних ринках. За умови, що кредитні рейтинги обох сторін однакові, економія від угоди розподілиться між ними приблизно порівну.
У таблиці представлені позиції обох організацій.
З тим щоб отримати таку позику, який потрібен, організації входять в своп. Обом організаціям необхідно оцінити ризики, пов'язані з можливістю невиконання зобов'язань контрагентом. Якщо таке відбувається, то контрагент, який не отримав процентний платіж, все одно зобов'язаний здійснювати виплати за своїм базовим займу.
На малюнку показано, як працює валютно-процентний своп.
1. Обмін основними сумами
2. Обмін процентними платежами
Через кожні 6 місяців відбувається обмін процентними платежами:
• XYZ здійснює платіж в доларах банку ABC за плаваючою ставкою LIBOR;
• ABC здійснює платіж в ієнах компанії XYZ по фіксованій ставці 3,25%.
Таблиця демонструє виграш від свопу, одержуваний обома сторонами.
Обидві організації отримують рівну вигоду, оскільки їх кредитний рейтинг однаковий. При різних рейтингах більш відчутну економію отримає та організація, кредитний рейтинг якої вище. Подібне відбувається і при використанні процентних свопів.
3. Зворотний обмін основними сумами через 5 років
Оскільки розмір основних сум залишається таким же, як і 5 років тому, зворотний обмін здійснюється за первісним спот-курсу.
Маркет-мейкери
Як і у випадку з процентними свопами, угоди про валютно-процентний своп практично не укладаються кінцевими користувачами безпосередньо. У цьому процесі найчастіше беруть участь маркет-мейкер і два не мають взаємозв'язку клієнта, які хочуть увійти в своп, але не обов'язково один з одним. Наприклад, передбачуваний кредитний ризик, пов'язаний з прямим угодою по свопу, може бути неприйнятним для жодної зі сторін. Банк-маркет-мейкер, діючи як посередник, пропонує клієнтам подвійний своп, в якому обидві сторони отримують гарантію виплати відсотків.
Звичайно, маркет-мейкер не входить в подібні свопи безоплатно. Посередник отримує винагороду, розмір якого залежить або від величини умовної основної суми, або від спреду котируються цін для платежів по свопу - своп-ставки, або від того і іншого разом.
Рідко коли маркет-мейкер має базовим активом, необхідне для обміну основних сум в своп. Зазвичай банк покриває позицію в валютно-процентний своп зустрічним контрактом з ще одним контрагентом, що дозволяє управляти валютними і процентними ризиками.
Якщо умови зустрічного контракту в точності відповідають умовам початкового контракту, ризик повністю усувається. Однак при цьому зберігаються кредитні ризики, пов'язані з обома контрагентами.
Банки котирують своп-ставки для поточних спот-курсів проти 6-місячної ставки LIBOR для американських доларів. Зазвичай пропонуються котирування бід і аск для ряду валют. Як приклад нижче наведені котирування для британського фунта стерлінгів.
Що означають наведені котирування? Пояснимо. Наприклад, банк готовий увійти в чотирирічний своп за поточним спот-курсу на наступних умовах:
• банк отримує фіксовану ставку (аск) в розмірі 7,52% за британським фунтам стерлінгів і виплачує плаваючу 6-місячну ставку LIBOR по американським доларам;
• банк виплачує фіксовану ставку (бід) в розмірі 7,48% за британським фунтам стерлінгів і отримує плаваючу 6-місячну ставку LIBOR по американським доларам.
Зводячи разом два зустрічних валютно-процентних свопу, маркет-мейкер фактично виявляється в центрі подвійного свопу.
У США і в меншій мірі в Великобританії своп-ставки котируються на основі прибутковості казначейських нот з відповідним строком погашення.
Наприклад, маркет-мейкер може прокотирувати своп на основі 5-річної казначейської облігації з прибутковістю 8,00% як «70/75 овер». Це означає, що по 5-річному свопу маркет-мейкер готовий платити фіксовану ставку 8,70% або отримувати фіксовану ставку 8,75%.
Порівняння валютно-процентних свопів слід проводити на порівнянної основі, тобто порівнювати подібне з подібним. p> Чи настільки валютно-процентні свопи прості, як може здатися? В принципі, так, однак на практиці для успішного порівняння своп-ставок необхідно привести у відповідність цілий ряд параметрів. Іншими словами, перш ніж приступити до порівняння, переконайтеся, що порівнюєте подібне з подібним. Різниця між своп-ставками може бути пов'язано з наступним:
- відмінністю умов котирування фіксованою і плаваючою ставок;
- відмінністю базових інструментів, які використовуються для визначення своп-ставок;
- відмінністю частоти процентних платежів;
- відмінністю річних баз, які використовуються для розрахунку процентних платежів.