Управління структурою капіталу є однією з найбільш важливих і складних завдань фінансового менеджменту. Вирішення цього завдання полягає в определ ?? еніі частки і видів позикового капіталу, при яких мінімізується вартість капіталу, максимізуються рентабельність власного капіталу і ринкова вартість корпорації.
Рішення використовувати позикові кошти в якості додаткового джерела фінансування обумовлює виникнення фінансового ризику. Залучаючи кошти з зовнішніх джерел, підприємство нужнолго пов'язує себе зобов'язанням не тільки в потрібний час повернути основну сум-му боргу, але і регулярно виплачувати відсотки як плату за користування цими коштами. З цієї причини заміщення власного капіта-ла позикових підвищує фінансовий ризик. Фінансовий ризик можна також розглядати як ризик падіння дивідендів і курсу акцій, що виникає у власників ?? їй обикновен-них акцій при використанні позикового капіталу. На них Перекл-дивать і частина виробничого ризику, хоча він може компенсуючого-рова більш високим очікуваним доходом акціонерів.
При цьому, в разі якщо рентабельність підприємства вище, ніж ціна позикового капіталу, то використання позикового капіталу, незважаючи на його платність, збільшує рентабельність власного капіталу. І чим більше частка позикового капіталу (за інших рівних), тим більшою мірою збільшується рентабельність власного капіталу. Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, позиковий капітал (його частка) виступає свого роду важелем для збільшення рентабельності власного капіталу, а відношення позикового капіталу до власного прийнято називати коефіцієнтом фінансового важеля (фінансового левериджу).
В буквальному розумінні леверидж означає дію невеликої сили (важеля), за допомогою якої можна переміщати досить важкі предмети. У додатку до фінансів він трактується як деякий фактор, невелика зміна якого може призвести до суттєвої зміни ряду результативних показни ?? їй.
Позитивний характер фінансового левериджу визначає-ся тим, що позиковий капітал, як правило, обходиться дешевше, ніж власний. Крім цього, дивіденди, що виплачуються власникам, - ϶ᴛᴏ частина чистого прибутку (т. Е. Після розрахунків з бюджетом по податках), відсотки, що виплачуються кредиторам, - ϶ᴛᴏ частина собівартості Списання відсотків на собівартість призводить до зменшення оподатковуваного прибутку, т. Е . до меншого відтоку коштів зі сплати податків. Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, розглядаючи цілий ?? есообразность залучення позикових коштів вкрай важливо поряд з вже розглянутими двома факторами: перший - співвідношення рентабельності і ціни позикового капіталу, другий - співвідношення позикового і власного капіталу, розглядати третій - економію на податок на прибуток.
Негативний характер фінансового левериджу визначається тим, що виплата відсотків по позикового капіталу є обов'яз-ково, тоді як виплата дивідендів - немає.
Фінансовий леверидж може оцінюватися різними способами.
Перший - розраховується коефіцієнт фінансового левериджу, як відношення позикового капіталу до власного.
Другий - розраховується ефект фінансового левериджу як приріст до чистої рентабельності соб-дарських засобів, що отримується за рахунок використання кредиту:
де ЕФЛ - ефект (сила впливу) фінансового левериджу (приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу),%; РA - економічна рентабельність активів (по прибутку до сплати податків і відсотків),%; СПК - середня розрахункова процентна ставка за кредит; %; ЗК - позиковий капітал, руб .; СК - власний капітал підприємства, руб.
Третій - розраховується ефект фінансового левериджу з урахуванням економії на податку на прибуток:
де СНП - ставка податку на прибуток,%.
У формулі (4.4.2) виділяються три основні складові, відповідні розглянутим вище факторам:
1) податковий коректор (1-СНП) показує вплив оподаткування в розрізі окремих-вання на ефект фінансового левериджу;
2) диференціал фінансового левериджу (РА - СВК) характеризує вигоду залучення позикових коштів: якщо диференціал негативний - залучення позикових коштів приносить підприємству збиток; чим вище позитивне значення діфферен-циала, тим вище ефект фінансового левериджу;
3) плече фінансового левериджу (ЗК: СК) характеризує ризик, який збільшується в міру збільшення суми позикового капіталу, використовуваного підприємством, що припадає на одиницю власного капіталу; коефіцієнт фінансового левериджу мультиплікує поклади-вальний або негативний ефект, одержуваний за рахунок значення диференціала.
Ефект фінансового левериджу показує, на скільки відсотків зміниться рентабельність власного капіталу при зміні обсягу позикового капіталу на один відсоток.
У разі якщо нове запозичення приносить підприємству збільшення рівня ефекту фінансового левериджу, то таке запозичення вигідно. Але при цьому вкрай важливо уважний-нейшим чином стежити за станом диференціала: при нарощуванні плеча фінансового левериджу банкір схильний компенсувати зростання свого ризику підвищенням ціни свого''товара'' - кредиту.
Ризик кредитора виражений величиною диференціала: чим більше диференціал, тим менше ризик; чим менше диференціал, тим більше ризик.
Висновок: Розумний фінансовий менеджер не стане збільшувати будь-яку ціну плече фінансового левериджу, а буде регули-ровать його виходячи з диференціала.
Четвертий - розраховується ефект фінансового левериджу, як ступінь впливу зміни прибутку до оподаткування і сплати відсотків за кредит на зміну чистого прибутку:
де DЧП - темп приросту чистого прибутку; DП - темп приросту прибутку до оподаткування і сплати відсотків за кредит; СП - сума відсотків по позиках і позиками.
Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, чим більше обсяг залучених підприємством позикових коштів, тим більше виплачується по ним відсотків і тим менше прибуток, отже, тим більше сила впливу фі-нансового левериджу.
Ефект фінансового левериджу полягає в тому, підприємству, що користується кредитом, кожен про-цент зміни прибутку до оподаткування і сплати відсотків за кредит приносить більше відсотків зміни чистого прибутку, ніж підприємство, що обходиться власними средст-вами.
Спільне розгляд операційного і фінансового левериджу дає загальний операційно-фінансовий леверидж (ЕОФЛ):
ЕОФЛ = ЕОЛ 'ЕФЛ. (4.4.5)
Він показує загальний ризик для даного підприємства, пов'язаний-ний з можливим браком коштів для покриття поточних витрат і витрат на обслуговування зовнішніх джерел коштів.
Управління фінансовим левериджем є елемент стратегії гії розвитку фірми. Оцінка фінансового левериджу дозволяє визначити безпечний для підприємства обсяг позикових коштів, найбільш вигідні умови кредитування і прийнятну ставку позичкового відсотка.
Читайте також
Фінансовий леверидж або ефект фінансового важеля - збільшення ефективності (рентабельності) власних коштів за рахунок залучення позикових коштів. Ефект фінансового левереджа (ЕФР). (3.4) де СП - ставка податку; (ЕР - СП) - диференціал важеля; ЕР -. [Читати далі].
На відміну від операційних ризиків на п / п виникає фінансовий ризик, який вимірюється фінансовим левериджем. Ризик породжується тією обставиною, що в складі витрат і платежів з прибутку, є такі які повинні бути обов'язково здійснені незалежно від. [Читати далі].
Поняття левериджу і його види Леверидж - це певний фактор, невелика зміна якого може призвести до суттєвої зміни результуючих показників. Виділяють 3 види левериджу: · фінансовий; · Виробничий (операційний); ·. [Читати далі].
Завдання Показник Од. вим. Варіанти I II III Пр. бол. тис. руб. НПР% . [Читати далі].
Розуміння природи інвестиційного ризику і вміння оцінювати його величину важливо не тільки для інвестора, але і фінансового менеджера підприємства. величина . [Читати далі].
Фінансовий леверидж і його оцінка. Крім постійних витрат виробничого характеру організація може нести фіксовані витрати фінансового характеру, які пов'язані з використанням позикових коштів в якості джерел фінансування своєї. [Читати далі].
Використання підприємством для економічної діяльності не тільки власних, але і позикових коштів підвищує рентабельність інвестування власних коштів. У теорії фінансового менеджменту таке збільшення рентабельності власних коштів називається. [Читати далі].
Фінансовий ризик - додатковий ризик, що накладається на власників акцій в результаті рішення використовувати позиковий капітал. Фінансовий ризик пов'язаний з тим, що підприємство, яке використовує позикові кошти, має платити за них кредиторам. Виплати кредиторам відбуваються. [Читати далі].