Курси валют постійно змінюються. В результаті цього реальна вартість купується або продається товару може значно відрізнятися від очікуваної. В кінцевому підсумку контракт, спочатку здавався вигідним, може стати збитковим. Як цього уникнути, спробуємо розібратися.
Ризик для імпортера пов'язаний з підвищенням курсу іноземної грошової одиниці в відрізок часу між датою підтвердження замовлення і днем платежу. У свою чергу, експортер ризикує зазнати збитків, якщо з моменту отримання запиту на поставку товару до його оплати покупцем або під час переговорів з ним курс валюти знизиться. Укладаючи ту чи іншу угоду, слід припускати можливі фінансові наслідки. Отже, необхідно проводити комплексну оцінку валютних ризиків за всіма договорами фірми на певний термін. Ризик-менеджер виявляє і оцінює ризики, а також вибирає методи і інструменти управління ними, які фінансисти потім використовують у своїй роботі.
Алгоритм роботи ризик-менеджера
- Виявлення валютних складові, які впливають на фінансові результати компанії;
- Проведення розрахунків ризикового коридору, коливання курсів в межах якого для компанії прийнятні;
- Вибір оптимального методу управління ризиками;
- Контроль за встановленими нормативами по різним валютам на місяць.
Корисно: Обмін PerfectMoney USD на Готівкові USD
Методи управління валютними ризиками
Методи управління ризиками умовно можна розділити на внутрішні і зовнішні:
1. Внутрішні - це способи зниження ризиків в рамках комерційної діяльності підприємства:
- Купівля в потрібному обсязі грошових одиниць. з якими працює фірма, для закриття її валютної позиції. Регулювання останньої таким способом можливо в тому випадку, якщо компанія уклала велику кількість контрактів з експорту та імпорту одночасно.
- Компенсація - передбачає коригування рублевих цін відповідно до зростання валюти.
- Диверсифікація. коли договору підписують в різних валютах, що мають протилежні тенденції зміни курсів. Як наслідок, якщо терміни надходжень і виплат в певній грошовій одиниці збігаються, досягається рівновага активів і зобов'язань.
- Валютна обмовка - внесення в експортно-імпортні контракти валютного застереження, які бувають двох видів:
- розрахунок суми угоди в стійкій валюті
- включення в контракт умови про зміну його вартості в тій же пропорції, в якій відбудеться коливання курсу узгодженої сторонами валюти платежу.
Наприклад. укладений контракт на суму 10 тис.дол. платіж в фунтах стерлінгів. В результаті девальвації долара на 7,89% курс валюти платежу підвищився на 8,57%. Сума платежу зменшується пропорційно зниженню курсу валюти застереження (на 7,89%), і експортер несе втрати. Навпаки, якщо валюта ціни - фунт стерлінгів, а валюта платежу - долар, то в результаті згаданої девальвації виграє експортер, так як сума платежу збільшується на 8,57% пропорційно підвищенню курсу валюти ціни, яка виступає як валюта застереження.
2. Зовнішні - це хеджування ризиків за допомогою похідних фінансових інструментів: форвардів, ф'ючерсів, опціонів різних видів:
- Хеджування передбачає укладення компанією термінових угод з третіми особами. Як правило, цим займаються фінансисти або брокери.
Наприклад. російська фірма закупила товари у зарубіжного постачальника на суму 50 000 євро. Їх оплату вона повинна буде провести через рік. Очевидно, що зростання обмінного курсу європейської валюти призведе до збільшення заборгованості. Даний договір можна хеджувати за допомогою покупки річного форвардного контракту на 50 000 євро.
Сьогодні фінансові інститути в Росії пропонують різні варіанти термінових угод, тому підприємства мають широкі можливості для хеджування валютних ризиків. Застрахувавшись, компанія позбавляється частини прибутку. Однак при відсутності страховки можна втратити набагато більше.
Як показує практика, до хеджування кожної угоди вдаються в тому випадку, якщо в компанії немає єдиної валютної позиції. Адже певна частина контрактів фірми, як правило, не виходить за встановлені ризикові рамки. Очевидно, потрібно хеджувати не домовилися, а певні суми. Припустимо, в минулому місяці витрати фірми були заплановані в розмірі 10 мільйонів доларів, а в результаті позитивного для неї коливання валютних курсів вони склали лише 9 мільйонів. У поточному місяці фірма отримала доходи в розмірі 8 мільйонів доларів, а витрати понесла в сумі 12 мільйонів доларів. Таким чином, компанії потрібно хеджувати не 4, а тільки 3 мільйони доларів.
Приклад №1 (ф'ючерс)
Британський імпортер уклав договір на поставку обладнання з Італії через 3 місяці на суму 1 000 000 євро. Припустимо, імпортер зобов'язаний сплатити всю суму контракту після отримання обладнання в порту.
Оскільки оплата відбудеться тільки через 3 місяці, то імпортер несе ризик того, що курс євро до британського фунта через три місяці значно підвищиться (він звичайно може і впасти, але ризик зростання також великий). Оскільки імпортер не схильний ризикувати, щоб отримати прибуток в результаті падіння курсу, і хоче просто уникнути ризику підвищення курсу євро, імпортер може купити Євро для оплати через три місяці вже зараз скориставшись ф'ючерсним ринок (це може бути міжбанківський ринок forex або біржа). Він купує ф'ючерс EUR / GBP з розрахунками через 3 місяці за ціною сформованої на поточний момент часу. Через три місяці він отримує 1 000 000 євро за фунти за ціною, сформованою в момент укладання угоди, тобто 3 місяці тому.
Британський імпортер також міг купити на ринку forex євро за фунти c розрахунками SPOT (на умовах маржинальної торгівлі, наприклад), а потім шляхом операцій SWAP відкладати дату розрахунків (дату валютування) протягом 3-х місяців.
В обох випадках імпортер на дату розрахунків за контрактом на обладнання отримує необхідну суму в євро за свої фунти за ціною встановленої вже сьогодні, практично без відволікання капіталу.
Приклад №2 (опціон)
Компанія - імпортер має кредиторську заборгованість, виражену в євро, за контрактами з європейськими постачальниками. У разі зростання курсу євро до рубля, у компанії утворюються курсові збитки. Імпортер працює на умовах товарного кредитування - відстрочка оплати після завезення товару становить від 1-го до 3-х місяців.
Існує кілька способів вирішення цієї проблеми в рамках комерційної діяльності підприємства:
- Стратегія компенсації, яка передбачає коригування рублевих цін на товар, відповідно до зростання курсу євро. Однак такий простий підхід неефективний - продукція має високий ступінь еластичності, тобто піднімаючи ціни, компанія втрачає частку ринку, а значить і прибуток.
- Зміна валюти оплати за контрактами з європейськими постачальниками з євро на долари. Однак, і це не спрацює - постачальники відмовляються приймати оплату в євро, побоюючись виникнення курсових збитків.
- Оптимальний варіант - хеджування валютних ризиків за допомогою фінансових інструментів:
- Врівноважити пасиви компанії в євро, активами в тій же валюті не вийде, так як кредиторська заборгованість в євро у російського імпортера не може бути врівноважена дебіторською заборгованістю в євро, тому що всі продажі клієнтам ідуть у рублях.
- Придбати актив, номінований в євро - вексель або облігацію з метою компенсації курсових втрат на платежах в євро зростанням курсової вартості цінних паперів? Можна, можливо. Однак цей варіант вимагає відволікання коштів компанії, а дозволити собі "заморозити" в цінних паперах вона не може.
Залишається розглядати варіанти хеджування за допомогою валютних деривативів: форвардів, опціонів, ф'ючерсів і свопів. В даному приклад, це буде опціон «колл». Варто відзначити недолік такого методу - дорожнеча. Головною відмінністю від ф'ючерсу буде можливість відмовитися від угоди в разі збільшення курсу, саме за це і доведеться заплатити премію. Зате в разі сприятливого розвитку подій (зниження курсу євро) компанія може залишитися в прибутку. Премію в даному випадку доведеться заплатити в будь-якому випадку.
Недоліком опціонів є те, що продавці, бажаючи захистити себе від можливих втрат, призначають занадто високу ціну. Але деякі банки пропонують наступну схему: інвестор набуває опціон колл безкоштовно в обмін на продаж відповідного опціону пут. Тобто виходить ситуація, коли банк зобов'язується продати валюту за обумовленим курсом, наприклад, 1.2300, якщо курс буде вище, ніж 1.2300, а компанія зобов'язується купити валюту за курсом, наприклад, 1.1800, якщо курс буде нижче 1.1800. Така схема називається "циліндр". Даний приклад показує, що у компанії є достатньо інструментів для цілей хеджування своїх ризиків.
Нехай Ваші ризики будуть мінімальні!