Нас часто запитують про механізми впливу Федеральної резервної системи (ФРС) США на американські процентні ставки і про те, чи впливають ці механізми також на американську грошову масу. Давно вважається, що ФРС перестала розширювати і скорочувати грошову масу і зосередилася на цільових процентних ставках. Мета цієї короткої статті - пояснити роботу ФРС і вплив її операцій на грошову масу.
ФРС, головним чином, коригує процентні ставки за допомогою ринку федеральних фондів. Але що таке федеральні фонди?
Депозитні інститути, такі як комерційні банки, зберігають частина знаходяться у них на депозитах грошей в федеральних резервних банках. Такі гроші також називають резервами.
Резерви необхідні банкам для задоволення резервних вимог і забезпечення здатності проводити фінансові транзакції. Коли банку пред'являються чеки, у нього повинні бути гроші для їх погашення.
У будь-який момент часу у деяких банків є більше резервів, ніж їм потрібно, т. Е. У них є надлишок резервів. І навпаки, у деяких банків резервів занадто мало, тобто у них є дефіцит резервів.
Існування надлишку і дефіциту резервів у різних депозитних інститутів створює платформу для ринку цих резервів, які називаються також федеральними фондами.
Відсоткова ставка, яка виставляється використання федеральних фондів, називається ставкою по федеральних фондах. Така ставка застосовується до короткострокових, в основному одноденним, кредитами.
Головний засіб, що застосовується американським центральним банком для впливу на кількість грошей в економіці, - покупка і продаж активів. Однак в умовах сьогодення ФРС не намагається безпосередньо впливати на грошову масу за допомогою купівлі та продажу активів на відкритому ринку.
Замість цього американський центральний банк прагне наблизити ставку по федеральних фондах до певного цільового рівня, що, як йому здається, має сприяти стабільному, безінфляційного економічному зростанню.
Коли досягнута цільова ставка, Федеральний комітет з відкритих ринків (ФКОР) відповідає за її щоденну підтримку.
Для того щоб успішно підтримувати цільову ставку, ФКОР відстежує різні фактори, які можуть порушити рівновагу між попитом і пропозицією федеральних фондів.
Як тільки такі підривні чинники визначені, оператори ФРС протидіють їм, купуючи або продаючи активи на ринку.
У цьому контексті істотний потенціал підривного дії мають кілька факторів.
Перший фактор - діяльність Департаменту казначейства (міністерства фінансів) США, що має поточний рахунок в ФРС для здійснення і отримання різних урядових виплат.
Коли, наприклад, громадяни сплачують Казначейству податки, рахунок Казначейства в ФРС росте. У той же час резервний баланс депозитних інститутів в ФРС знижується на суму сплачених казначейству податків (оскільки платники податків знімають ці гроші з рахунків в комерційних банках). Отже, ми спостерігаємо зменшення федеральних фондів.
Таке зменшення резервів, або федеральних фондів, при інших рівних умовах, тисне в бік підвищення ставки по федеральних фондах. Таким чином, без втручання ФРС ставка по федеральних фондах на ринку підніметься вище цільового рівня. Для того щоб утримати ставку по федеральних фондах на цільовому рівні, центральний банк змушений діяти на ринку, купуючи активи, такі як цінні папери Казначейства.
Зверніть увагу, що сплата податків викликає тимчасове зменшення резервів на ринку федеральних фондів. Однак таке зменшення резервів ніяк не впливає на грошову масу. Коли платник податків сплачує Казначейству $ 1,000 податку, його гроші передаються Казначейству - грошова маса не змінюється. Однак ФРС, щоб захистити свою цільову ставку через відхід грошей з ринку федеральних фондів, вливає нові гроші.
Таким чином, збір податків Казначейством веде до збільшення грошової маси через втручання ФРС для підтримки цільової ставки по федеральних фондах.
І навпаки, коли Казначейство витрачає гроші - т. Е. Його депозити в ФРС зменшуються, - збільшуються резерви комерційних банків, а з ними і федеральні фонди. Як наслідок, при незмінному попиті на ставку по федеральних фондах чиниться тиск у бік пониження.
Для того щоб запобігти падінню ставки по федеральних фондах нижче цільового рівня, центральний банк ініціює продажу активів, тим самим виводячи гроші з економіки.
Зміни попиту на готівку
Другий потенційно підривної фактор для цільової ставки по федеральних фондах - зміни попиту на готівку.
Якщо потреба громадян в готівки зростає, резерви банків, що зберігаються в ФРС, зменшуються.
Хоча це саме по собі не впливає на грошову масу (оскільки гроші просто залишають банки і осідають в кишенях громадян), зменшення резервів на ринку федеральних фондів, при інших рівних умовах, надає на цільову ставку ФРС тиск у бік підвищення.
У відповідь на такий тиск ФРС змушена вливати гроші, купуючи активи.
Таким чином, зростання попиту на готівкові веде до збільшення грошової маси через вливання грошей (т. Е. Покупок активів на відкритому ринку) центральним банком.
І навпаки, при зниженні попиту на готівкові серед населення, при інших рівних умовах, ФРС змушена виводити з економіки гроші, продаючи активи з метою запобігти падінню ставки по федеральних фондах нижче цільового рівня.
Сильна економічна активність і кризи
Третє джерело потенційного підриву цільової ставки ФРС - це ситуація зміцнення економічної активності - наприклад, завдяки розширеному впливу на економічний цикл минулого м'якої монетарної політики. Зміцнення банківського кредитування в результаті циклічного буму і подальше зростання безстрокових депозитів вимагають більше резервів, що, в свою чергу, веде до зміцнення попиту на федеральні фонди.
У такій ситуації ФРС потрібно втрутитися, щоб запобігти підвищенню ставки по федеральних фондах, і для цього вона купує активи - т. Е. Збільшує грошову масу.
Крім того, в періоди економічної кризи сильний тиск у бік підвищення на ставку по федеральних фондах може надавати гонка фінансових інститутів за ліквідністю. В такому випадку, щоб запобігти різкому зростанню ставки вище цільового рівня, ФРС ініціює суттєві покупки активів - і збільшує федеральні фонди відповідно до сильним зростанням попиту.
Знову ж таки, для підтримки цільової ставки ФРС змушена втрутитися і збільшити грошову масу.
Зверніть увагу, що після встановлення цільової ставки, при відсутності змін попиту або пропозиції федеральних фондів, будь-які грошові вливання з боку ФРС приведуть до істотного падіння ставки нижче цільового рівня. Іншими словами, щоб ФРС могла збільшити грошову масу шляхом грошового вливання без порушення ставки по федеральних фондах, повинен бути присутнім відповідний тригер - наприклад, зростання попиту на валюту серед населення або зростання податкових надходжень Казначейства від економіки.
В обох випадках ФРС доведеться вливати гроші, щоб запобігти перевищення ставкою по федеральних фондах цільового рівня.
Таким чином, схоже, за нинішніх умов ФРС виконує пасивну врівноважуючу функцію: регулює попит на гроші і не займається явним грошовим вливанням. І справді, в офіційних документах Ради керуючих ФРС стверджується, що американський центральний банк не друкує грошей.
Зауважте, що, за такою логікою, роль центрального банку зводиться до того, щоб завжди задовольняти попит на гроші. В іншому випадку рівновага порушиться, що може привести до економічної кризи.
Насправді ж, незалежно від того, чи здійснюється вливання грошей пасивно (за допомогою вищеописаних механізмів) або активно, це все одно штучне збільшення грошової маси центральним банком.
А значить, тим самим ініціюється обмін нічого (нових грошей, створених «з повітря») на щось. Як наслідок, відбувається відтік багатств від їх виробників до тих, хто їх не виробляє, - що створює загрозу для економічного циклу.
Невизнаний моральний ризик і банківська грошова експансія
Важливо відзначити той рідко визнається факт, що пасивні врівноважують дії ФРС на ринку федеральних фондів гарантують достатню грошову ліквідність, щоб запобігти доведення банками один одного до банкрутства в процесі чекового клірингу.
При цьому центральний банк сприяє постійної кредитної експансії комерційних банків, що, в свою чергу, веде до збільшення грошової маси.
Таким чином, з якого боку не глянь, без існування центрального банку стійка грошова експансія неможлива.