У господарській практиці більшості економічних суб'єктів найчастіше стоїть завдання застрахувати валютний ризик. Валютні ризики -ризики виникнення збитків через несприятливої зміни валютних курсів в майбутньому.
Джерела валютного ризику:
1. Грошові потоки, номіновані в різних валютах (імпортери, експортери).
2. Валютна структура балансу (валютні позичальники).
Найбільший обсяг угод з хеджування валютних ризиків з використання ф'ючерсів, доводиться на валютні пари долар / рубль, євро / рубль, євро / долар, англійський фунт / рубль, китайський юань / рубль, гонконгський долар / рубль. Для хеджування валютних ризиків найбільш активно використовуються інструменти Термінового ринку Московської Біржі (термінові контракти на валютні пари -фьючерси і опціони). Московська Біржа регулярно розширює перелік ф'ючерсних контрактів на валютні пари, додаючи нові інструменти в міру зростання попиту на них з боку хеджерів і інвестиційного співтовариства. Якщо якихось видів контрактів під базовий актив або ліквідності на терміновому ринку Московської Біржі хеджеру буде не вистачати, наші клієнти можуть здійснювати операції на провідних світових термінових майданчиках, що мають максимальну репрезентативність і ліквідність.
Хеджування валютних ризиків для виробничого і торгового підприємства
Даний приклад представлений для умовного виробничого і умовного торгового підприємства.
- Виробниче підприємство закуповує обладнання на 1 мільйон доларів США;
- Торговельне підприємство постачає обладнання на 1 мільйон доларів США з-за кордону за укладеним контрактом з виробничим підприємством;
- Термін виготовлення обладнання 3 місяці;
- Передоплата виробника електронного пристрою з боку торгового підприємства в доларах США за валютним контрактом та оплата з боку виробничого підприємства по факту поставки обладнання за курсом ЦБ на дату поставки.
Ризики для сторін за контрактом:
- Виробниче підприємство: Виручка в рублях. Є ризик істотного підвищення курсу долара, для чого буде потрібно більшу кількість рублів для покупки долара для проведення розрахунків;
- Торговельне підприємство: Для купівлі обладнання, торгове підприємство закуповує долари за поточним курсом, а рублевий еквівалент за контрактом в оплату цього обладнання може надійти менше, в разі зниження курсу долара.
Дані ризики, як для виробничого підприємства, так і для торгового підприємства усуваються хеджуванням ризику зміни валютного курсу ф'ючерсного контракту на курс долар / рубль на Московській біржі в терміновій секції.
Розглянемо результат на цифрах (цифри умовні):
Поточний курс долара на дату укладення контракту - 58 руб. / 1 долар. Ф'ючерсний контракт торгується за 60 000 руб. (В 1 контракті -1000 доларів). Різниця між спот-ринком і ф'ючерсної ціною становить 2 руб. / С долара (базис). Для покупки 1 договору потрібно не вся сума, а гарантійне забезпечення (початкова маржа) близько 10% від повної вартості контракту.
1. Виробниче підприємство купило 1 000 контрактів за ціною 60 000 руб. за контракт, зарезервувавши гарантійне забезпечення в 30% від загальної вартості контрактів (початкова маржа + підтримуюча маржа), а саме 18 млн. руб.
2. Торговельне підприємство купило на спот-ринку (валютна секція) 900 тис. Доларів для оплати обладнання виробнику по курсу 58 рублів / долар (100 тис. Доларів - прибуток торгової компанії), але страхує повну вартість, продавши в Термінової секцiї 1 000 контрактів за ціною 60 000 руб. за контракт, також попередньо зарезервувавши гарантійне забезпечення і підтримуючу маржу.
Через три місяці в дату закінчення контрактів і хеджу (спот ціна збігається з ціною ф'ючерсу при закінченні контрактів):
Курс долара 70 рублів за долар (70 000 рублей за 1 000 доларів в контракті).
Виробниче підприємство отримало наступний фінансовий результат:
- За ф'ючерсними контрактами отримано прибуток у сумі 10 млн. Рублів, тобто 1 000 * (70 000 (поточна ціна) - 60 000 (ціна покупки контракту)) = 10 млн. Рублів. Контракти продаються, фіксується прибуток в 10 млн. Рублів за рахунок накопиченої позитивною варіаційної маржі. Гарантійне забезпечення вивільняється при реалізації контрактів.
- За торговому контрактом постачальник обладнання виставляє рахунок на суму 1 000 000 * 70 = 70 млн. Руб.
Висновки для виробничого підприємства:
Якби курс долара не був застрахований, обладнання, яке на дату підписання контракту коштувало в рублевому еквіваленті 60 млн. Руб. на дату виконання контракту варто було б уже 70 млн. руб. Даний збиток компенсувався б виробничим підприємством за рахунок власної рублевої виручки, що погіршило фінансово-господарські показники підприємства. Але в разі хеджування, підприємство отримало 10 млн. Руб. прибутку за ф'ючерсними контрактами і компенсувало несприятлива зміна курсу долара. Підприємство отримало обладнання за 60 млн. Руб. як і планував, що дозволило виконати бюджет підприємства і не виходити за рамки запланованих інвестицій в на 60 млн. руб.
Тепер розглянемо ситуацію для виробничого підприємства, якщо курс долара впав, наприклад, до 50 рублів за долар. В цьому випадку:
- За ф'ючерсними контрактами у виробничого підприємства збиток в сумі -10 млн. Рублів, тобто 1 000 * (50 000 (поточна ціна) - 60 000 (ціна покупки контракту) = -10 млн. Рублів. Куплені раніше контракти продаються по 50 000 руб. / За контракт проти 60 000 за контракт при покупці, фіксується збиток в -10 млн. рублів. Збиток списується за рахунок підтримуючої варіаційної маржі. Гарантійне забезпечення вивільняється при реалізації контрактів.
- За торговому контрактом постачальник обладнання виставляє рахунок на суму 1 000 000 * 50 = 50 млн. Руб.
Висновки для виробничого підприємства в даному випадку:
Виробниче підприємство отримало збиток за ф'ючерсними контрактами, але заощадило за рахунок зменшення вартості обладнання в рублевому еквіваленті з 60 млн. Руб. до 50 млн. рублів. Разом підприємство оплачує обладнання за 50 млн. Руб. і компенсує збиток по ф'ючерсах на 10 млн. рублів. Підсумкова сума в 60 млн. Руб. для бюджету підприємства залишається незмінною.
Тепер цю ситуацію розглянемо для торгового підприємства:
Курс долара 70 рублів (70 000 рублей за 1 контракт).
- Торговельне підприємство зазнає збитків по 1 000 проданих контрактів (продано 1 000 контрактів по 60 000 руб. При поточній їх вартості 70 000 руб.) В сумі - 10 млн. Руб. Даний збиток накопичується за рахунок негативної варіаційної маржі і списується з брокерського рахунку за рахунок підтримуючої маржі. При закритті позиції, контракти купуються, збиток фіксується, гарантійне забезпечення вивільняється.
- Торговельне підприємство виставляє виробничому підприємству рахунок за обладнання в сумі 70 млн. Руб. (1 000 000 * 70).
Висновки для торгового підприємства в даному випадку:
- Підсумковий баланс торгового підприємства становить все ті ж 60 млн. Рублів. (70 млн. Руб. Виручка від продажу обладнання - 10 млн. Руб. Збиток по ф'ючерсах).
- Торговельне підприємство отримало грошову суму в рублевому еквіваленті не менше, ніж воно витратило на покупку устаткування, плюс запланований прибуток від торговельної діяльності. Як ми приводили в нашому прикладі, 0,9 млн. $ Доларів пішло на покупку устаткування, 0,1 млн. $ - прибуток торгового підприємства, разом 1 мільйон доларів еквівалентом в 60 млн. Руб.
У другому випадку, курс долара знизився до 50 рублів за долар (50 000 руб. / Контракт):
- Торговельне підприємство отримало прибуток від проданих ф'ючерсних контрактів в сумі 10 млн. Руб. (Продали 1 000 контрактів по 60 000 руб. Закрили офсетного угодою позицію покупкою контрактів по 50 000 руб. Разом +10 млн. Руб.).
- Торговельне підприємство виставило рахунок на оплату обладнання по 50 руб. / За долар і отримало 50 млн. Руб. по торговому контрактом.
- Підсумкова сума для торгового підприємства становить також 60 млн. Руб.
Тепер уявімо ситуацію, що курс долара впав до 50 рублів, а торговий договір не був захеджировать. За умови, що 0,9 млн. Доларів пішло на оплату вартості обладнання, збиток становить -2,2 млн. Рублів, ніякого прибутку від торгової операції не залишається і ще формується збиток.
⇒ 900 000 доларів * 58 рублів = - 52,2 млн. Руб. (Витрати на покупку доларів торговим підприємством для оплати обладнання виробнику);
⇒ 50 млн. Руб. оплата замовником обладнання за контрактом, в яких включена в т.ч. і торгова націнка торгового підприємства.
⇒ -52,2 млн. Руб. +50 млн. Руб. = -2,2 млн. Руб.
⇒ Уявімо, що дана ситуація ще погіршилася і долар знизився до 45 рублів. Ви тепер зможете ці цифри легко порахувати самостійно.
Вищенаведені приклад є спрощеним. Оскільки треба враховувати комісію брокера, біржі, базис теж коливається і може бути точно визначено вже безпосередньо в момент ф'ючерсної угоди. Курс ЦБ рідко збігається з ціною спот-ринку і може відрізнятися. Якщо при хеджуванні використовувати опціонні контракти, то необхідно враховувати витрати на виплату опціонних премій. Базис, брокерська і біржова комісія, опціонні премії є платою за хедж. Вони впливають на остаточний фінансовий результат при хеджуванні. Але дана плата є незначною, в порівнянні з тими потенційними збитками, які можна отримати, чи не страхує свої валютні та інші цінові ризики.