Спрямованість фінансових інвестицій підприємницьких фірм в сучасних умовах господарювання в основному орієнтується на фондові інструменти, тобто цінні папери. Інвестиції в цінні папери становлять в середньому 80% загального обсягу фінансових інвестицій фірм. Це визначає необхідність більш докладної характеристики цінних паперів.
Цінний папір - фінансовий документ, що засвідчує майнове право або відношення позики власника документа до особи, видало такий документ (емітенту). Іншими словами, цінний папір - це особлива форма існування капіталу поряд з його існуванням в грошовій, продуктивній і товарній формах. Суть її полягає в тому, що у власника капіталу сам капітал відсутній, але є права на нього, зафіксовані у формі цінного паперу.
Цінні папери класифікуються за багатьма ознаками. На рис. 6.1 наведено класифікацію цінних паперів в залежності від властивих їм інвестиційних якостей.
Мал. 6.1.Классіфікація цінних паперів за основними ознаками
Цінний папір виконує ряд суспільно значимих функцій:
- перерозподіляє кошти (капітали) між галузями і сферами економіки, територіями і країнами;
- надає певні додаткові права її власникам, крім права на капітал, наприклад право на участь в управлінні, право на першочергове отримання відповідної інформації і т.п .;
- забезпечує отримання доходу на капітал і (або) збереження і повернення самого капіталу.
За змістом фінансових відносин розрізняють часткові цінні папери (акції), що виражають відносини майнового права, і боргові цінні папери (облігації), які виражають відносини позики.
За формою існування цінні папери можуть бути в документарній формі, тобто мати паперову форму, і в бездокументарній формі, тобто існувати у вигляді бухгалтерських записів.
За видами емітентів виділяють: державні цінні папери, цінні папери суб'єктів РФ, цінні папери господарюючих суб'єктів. Дана класифікація цікава, з точки зору ризику, який несуть в собі цінні папери різних емітентів.
Державні цінні папери представлені в основному борговими зобов'язаннями і мають найменший рівень інвестиційного ризику, проте і рівень інвестиційного доходу за ним, як правило, найбільш низький. Крім цього, слід зазначити, що шляхом зміни облікової ставки Центрального банку держава має можливість впливати на реальний рівень інвестиційного доходу за емітованими цінними паперами в періоди різких коливань кон'юнктури фінансового ринку.
Рівень інвестиційних якостей цінних паперів суб'єктів РФ в значній мірі визначається рівнем інвестиційної привабливості відповідних регіонів, рівень ризику по таких паперах зазвичай також невисокий, невисокий і рівень доходу.
Цінні папери комерційних організацій є досить ризикованими, але при цьому рівень дохідності за ними зазвичай вище зазначених раніше цінних паперів. Тому в світовій практиці інвестиційні якості цих цінних паперів вважаються досить високими, проте в російських економічних умовах в зв'язку з низькою ефективністю господарської діяльності більшості організацій цінні папери цих організацій володіють низькими інвестиційними якостями.
За способом формування розрізняють первинні (акція, облігація, вексель) і вторинні, або похідні, цінні папери (варранти, опціони, фінансові ф'ючерси).
За ступенем зв'язку з конкретним власником виділяють іменні цінні папери та цінні папери на пред'явника. У зв'язку зі складною процедурою оформлення іменних цінних паперів та існуванням контролю з боку емітента за їх зверненням ці цінні папери мають низьку ліквідність і, як правило, викликають незначний інтерес з боку інвесторів.
За періодом обігу цінних паперів діляться на короткострокові та довгострокові. Період обігу короткострокових цінних паперів визначає досить високий рівень їх ліквідності, для цього виду паперів характерний відносно низький рівень інвестиційного ризику і незначний рівень прибутковості. Для довгострокових цінних паперів, навпаки, характерний високий рівень ризику, але і значний рівень інвестиційного доходу.
Основними видами цінних паперів, з точки зору їх економічної суті, є акції, облігації, векселі, казначейські зобов'язання, опціони, варранти та фінансові ф'ючерси.
Акція - це емісійний цінний папір, визначення якої дано в гл. 4. Акції, які звертаються на вітчизняному фондовому ринку, класифікуються за рядом ознак, основні з них наведені на рис. 6.2.
Мал. 6.2. Класифікація акцій за основними ознаками
Перераховані ознаки класифікації акцій грають різну роль у процесі їх вибору як об'єкта інвестування. Найбільш істотне значення для інвестора з позицій відмінності їх інвестиційних якостей відіграє розподіл акцій на прості і привілейовані.
Ризик користування простими акціями врівноважується тим, що доходи по ним не фіксуються, а являють собою відповідну частку прибутку. На практиці це означає, що при збитковому бізнесі на власників простих акцій лягає основна частина збитків, а при вдалому - основна маса прибутку.
Основою для реалізації прав за простою акції служить її номінальна вартість (або номінальна ціна). Вона завжди вказується на лицьовій стороні акції. Номінальна вартість акції є не стільки її фактичною ціною, скільки показником закріпленого за її власником обсягу прав. Що стосується купівлі-продажу акцій, то номінальна вартість дуже рідко використовується в цих цілях. Як правило, це буває при першій появі акцій, тобто при їх первинної розпродажу. Потім діють балансова (або книжкова) вартість і ринкові ціни.
Балансова вартість є реальною ціною власних активів корпорації, що припадають на одну акціонерну частку. Іншими словами, при створенні будь-якого підприємства або комерційної установи його майно оцінюється в суму загальної номінальної вартості всіх простих акцій. В процесі функціонування ця вартість може зрости. Разом з тим зросте і вартість, яка припадає на одну акцію.
Ринкова ціна акції, як і будь-якого іншого типу цінних паперів, може як завгодно відрізнятися від її номінальної і балансової вартості. Вона складається з усереднених суспільних уявлень про перспективність і надійності того бізнесу, який ці акції фінансує. Другим, не менш важливим, обставиною є конкуренція на ринку цінних паперів, кількість інших більш привабливих пропозицій.
Прості акції володіють наступними основними перевагами:
- по ним можливе отримання більш високих дивідендів в періоди ефективної діяльності акціонерної компанії;
- власники цих акцій мають можливість прямого впливу на господарський процес шляхом участі в управлінні акціонерним товариством;
- ліквідність простих акцій на фондовому ринку більш висока, ніж привілейованих;
- доходи за цими акціями пов'язані з темпами інфляції в країні;
- власники акцій мають можливість брати участь в розробці дивідендної політики компанії.
Разом з тим ці акції мають такі недоліки:
- нестабільність доходів компанії істотно впливає на розмір виплачуваних нею дивідендів;
- при неефективної діяльності акціонерного товариства дивіденди по ним можуть бути не виплачені;
- при банкрутстві та ліквідації акціонерного товариства власник простих акцій може втратити інвестований в них капітал частково або повністю;
- прості акції не захищені ні від систематичного (ринкового) ризику, ні від несистематичного (специфічного) ризику.
Привілейовані акції також мають переваги:
- вони забезпечують їх власникові стабільний доход у вигляді заздалегідь обумовленого розміру дивідендів;
- виплата за цими акціями здійснюється незалежно від результатів господарської діяльності акціонерної компанії в звітному періоді;
- привілейовані акції повністю захищені від систематичного ризику і частково - від несистематического.
Однак ці акції мають і недоліки:
- в періоди ефективної діяльності акціонерного товариства рівень дивідендних виплат по ним може бути нижче, ніж по простих акціях;
- власники цих акцій не зможуть взяти участь в управлінні акціонерною компанією;
- реальний дивідендний дохід за цими акціями практично не пов'язаний з темпами інфляції в країні;
- ці акції менш ліквідні в порівнянні з простими акціями.
Облігація - це емісійна цінний папір, який засвідчує такі моменти, як факт надання власником папери грошових коштів емітенту; зобов'язання емітента повернути борг через певний час; право інвестора отримувати у вигляді винагороди за надані грошові кошти певний відсоток від номінальної вартості облігації. Визначення облігації дано в гл. 4
Облігації, які звертаються на вітчизняному фондовому ринку, классіфіціруютсяпо ряду ознак, основні з них наведені на рис. 6.3. Однак перераховані ознаки класифікації грають різну роль у процесі вибору облігацій як об'єкта інвестування.
Мал. 6.3.Классіфікація облігацій за окремими ознаками
На відміну від дивідендів по акціях, які істотно варіюють у часі, а можуть і не виплачуватися зовсім, відсоток по облігаціях залишається постійним або змінюється незначно. Відсотки за облігаціями виплачуються в установлені строки незалежно від прибутку і фінансового стану емітента до виплати дивідендів по акціях. Власники облігацій мають також переважне право на распределяемую прибуток і активи емітента при його ліквідації в порівнянні з власниками акцій.
Ще однією особливістю облігації є виплата відсотків упродовж певного періоду терміну, обумовленого умовами позики, акції ж приносять дохід необмежений час.
Розподіл облігацій за видами емітентів має важливе значення для інвесторів, перш за все з позиції рівня їх ризику. Найменш ризикованими є облігації внутрішньої державної позики - в ряді країн з розвиненою ринковою економікою вони служать еталоном безризикових інвестицій. Найбільшим рівнем ризику в даній групі мають облігації підприємств. Відповідно диференціюється і рівень доходів за цими облігаціями: найбільший дохід зазвичай пропонується по облігаціях підприємства.
Розподіл облігацій за строком погашення визначає ті ж інвестиційні особливості, що і в попередньому випадку. Чим більше термін погашення облігацій, тим більше ризик інфляції. За рівнем ризику для інвестора найкращими є короткострокові облігації. Рентна облігація - це безстрокова облігація, яка не має фіксованої дати погашення. Особливістю пролонгованої облігації є те, що вона не погашається після закінчення терміну її звернення, а пролонгується і продовжує приносити прибуток інвестору. Проміжна, або тимчасова, облігація - це облігація, що випускається на період до емісії постійних облігацій з метою задоволення потреби емітента в капіталі.
Розподіл облігацій за формами виплати доходів представляє для інвестора інтерес, з точки зору цілей інвестування. Якщо такою метою є зростання поточного доходу, то найбільшою мірою її задовольняють процентні облігації з періодичними виплатами суми відсотка (купонні облігації).
Якщо ж метою інвестування є зростання капіталу в більш віддаленому періоді, то в цьому випадку кращими можуть виявитися облігації безпроцентні (ці облігації передбачають також виплату доходу по них у вигляді певного товару або послуги).
Інші ознаки класифікації облігацій грають менш значиму роль в оцінці їх інвестиційних якостей.
Вексель - письмове грошове зобов'язання боржника строго встановленої форми, що дає його власнику безумовне право при настанні терміну вимагати від боржника або акцептанта сплати обумовленої в ньому суми.
Казначейські зобов'язання - цінні папери, що дають власникові право на отримання фіксованої суми в якості виплати основного боргу і доходу з купона.
Цінні папери, які будуть розглянуті далі, є похідними.
Варранти - цінні папери, які виражають пільгове право на покупку акцій емітента протягом певного (зазвичай кілька років) періоду за певною ціною.
Опціон - короткострокові цінні папери, що дають право його власнику купити або продати інший цінний папір протягом певного періоду за певною ціною контрагенту, який за грошову винагороду приймає на себе зобов'язання реалізувати це право.
Ф'ючерсні контракти - стандартні короткострокові контракти на купівлю або продаж певного цінного паперу за певною ціною протягом обумовленого між сторонами періоду. Якщо власник опціону може відмовитися від реалізації свого права, втративши при цьому грошову премію, яку він виплатив контрагенту, то ф'ючерсна угода є обов'язковою для подальшого виконання.
Для того щоб правильно визначити об'єкт інвестування, підприємницької фірмі необхідно комплексно проаналізувати основні характеристики цінних паперів, що плануються до придбання, а потім вже приймати остаточне рішення.
Цінний папір має певним набором характеристик (ознак), які можна об'єднати в групи:
1) тимчасові характеристики;
2) просторові характеристики;
3) ринкові характеристики.
- термін існування цінного паперу: коли випущена в обіг, на який термін або безстроково;
- походження: чи веде початок цінний папір від своєї первинної основи (товар, гроші) або від інших цінних паперів.
- форма існування: паперова (документарна) або безпаперова (бездокументарна) форма;
- національна приналежність: цінний папір вітчизняна або іноземна;
- територіальна приналежність: в якому регіоні країни випущена дана цінний папір.
- тип активу, що лежить в основі даного цінного паперу, або її вихідна основа (товар, гроші, сукупні активи фірми і ін.);
- форма випуску: емісійна або неемісійна (індивідуальна);
- форма власності та вид емітента: держава, корпорації, приватні особи;
- характер зверненнями: вільно обертаються на ринку або є обмеження;
- економічна сутність, з точки зору виду прав, які надає цінний папір;
- рівень ризику: високий, низький і т.д .;
- наявність доходу: виплачується по даній цінним папером якийсь дохід чи ні;
- форма вкладення коштів: інвестуються гроші в борг або для придбання прав власності.
Аналіз характеристик цінних паперів здійснюється з метою оцінки інвестиційних якостей цінних паперів. Щоб отримати комплексну оцінку інвестиційної привабливості цінних паперів, підприємницька фірма повинна також отримати відомості про галузь, в якій здійснює свою діяльність емітент; про порядок емісії; з'ясувати, чим займається емітент; проаналізувати основні показники господарської діяльності та фінансового стану емітента і т.п. Таку інформацію можна знайти в проспекті емісії цінних паперів, фінансової звітності емітента, біржових бюлетенях і оглядах.