У минулій статті ви дізналися, що таке ризик, і яку прибутковість можуть приносити різні активи. Кожен клас активів характеризується своїм поєднанням ризику і прибутковості, але чим більше ризик, тим більше прибутковість. Історично акції на тривалому терміні забезпечували найбільший дохід, але мали високий ризик, а облігації навпаки - мали більш низьку прибутковість і менш високий ризик.
За час інвестування кожен актив, який був обраний в портфель, згенерує якусь прибутковість. Складно сказати наперед, який дохід принесе той чи інший клас активів, але можна очікувати, що швидше за все прибутковість акцій буде більше, а прибутковість облігацій менше. В результаті цього частки активів у портфелі відхиляються від початкових. Тому періодично необхідно проводити ребалансування - це процес відновлення початкової структури портфеля.
Цю операцію можна проводити двома способами:
- продати активи, які перевищили відведену їм частку, і на ці кошти купити активи, частка яких стала менше первісної.
- додатково внести гроші, купивши активи, що подешевшали (цей спосіб краще).
В результаті цієї операції портфель повинен знайти первинний розподіл активів. Для прикладу візьмемо спрощений портфель, первісна структура якого 50% акцій і 50% облігацій. Припустимо, через рік акції виросли, і їх частка стала 55%, а частка облігацій відповідно знизилася до 45%. Для відновлення початкового балансу, продаються 5% акцій і на них купуються 5% облігацій.
Ребелансіровку можна проводити не тільки за рахунок продажу одних активів і покупки інших. Відновити баланс портфеля можна за рахунок додатково внесених коштів, а так само за рахунок дивідендів і відсотків.
Навіщо проводити ребалансування?
Відновлення первісної структури - дуже важливий момент в управлінні портфелем. Він ґрунтується на тому, що активи характеризуються певним рівнем ризику і прибутковості, яким вони підкоряються в довгостроковій перспективі, але від яких можуть відхиляться на коротких проміжках часу. Акції можуть сильно падати, але в довгостроковій перспективі вони ймовірно принесуть велику прибутковість, ніж облігації. Ребалансування змушує продавати те, що подорожчало і купувати те. що подешевшало, що на перший погляд суперечить здоровому глузду. Але з іншого боку, при падінні акцій це змушує нас купувати те, що в довгостроковій перспективі принесе нам велику прибутковість. В цьому і є сенс.
Ще одна причина для ребалансировки - це утримання ризику портфеля на заданому рівні. Спочатку структура портфеля підбирається таким чином, щоб рівень ризику портфеля не виходив за межі, комфортні для інвестора. Якщо регулярно не проводити ребалансування, за тривалий проміжок часу частки активів можуть змінитися в такій мірі, що змінять ризик портфеля.
Тому, щоб тримати ризик портфеля на початковому рівні, потрібно регулярно відновлювати баланс активів.
механізми ребалансировки
На жаль, ніхто достеменно не знає, коли найвигідніше продати облігації і купити акції. Ринки постійно знаходяться в динаміці, впадаючи то в паніку, то в депресію, то в ейфорію. Спроби вгадати вдалий момент для покупки зазвичай не приводять до успіху. Тому щоб не гадати, були придумані два механізму ребалансировки: календарний і динамічний.
Календарний механізм означає проведення ребалансировки регулярно через заданий проміжок часу - наприклад раз місяць, квартал, півріччя або рік. При цьому інвестор вибирає конкретну дату, в яку відновлює баланс портфеля.
Як часто проводити ребалансування портфеля?
Портфель, баланс якого відновлювався раз на рік, показав максимальну прибутковість з усіх варіантів - 19,5%. Портфелі зі щоквартальною і піврічний ребалансування дали однаковий результат 19,2%, а гірше всіх виявився портфель без ребалансировки.
Чому так сталося? Більш короткі проміжки часу знижують ефект ребалансировки, тому що активи не встигають відхилитися від своєї первісної частки в достатній мірі. Ще один привід не робити цю процедуру занадто часто - збільшення транзакційних витрат і податків, які знижують прибутковість.
Другий механізм - динамічної. він не прив'язаний до якої-небудь дати або терміну. У цьому варіанті сигналом служить відхилення частки активу від початкової на певний відсоток. Проведені дослідження показали, що оптимальна відхилення для проведення ребалансировки становить 20%. Наприклад, якщо частка акцій в портфелі складає 50%, то ребалансування портфеля потрібно проводити, коли частка акцій перевищує 60% або стає менше 40%. Даний механізм історично показує трохи кращі результати, ніж календартний метод, але при цьому складніше в плані реалізації і вимагає регулярного моніторингу структури портфеля.
Який спосіб відновлення портфеля вибрати - особиста справа кожного інвестора, але календарний метод більш кращий через свою простоту і достатню ефективність.
спірні моменти
З цих даних можна зробити наступний висновок: на ринку акцій з висхідним трендом ребалансування знижує прибутковість портфеля, але якщо трапляється криза, то вона приносить виграш. На жаль, ми не знаємо, який ринок нас чекає попереду, тому бажано використовувати ребалансування.
- Ребалансування є способом підтримки ризику портфеля на заданому рівні і може приносити додатковий виграш по прибутковості.
- Її можна проводити на календарної основі або в залежності від ступеня відхилення часток активів в портфелі.
- Календарну ребалансування оптимальніше всього проводити раз на рік.
- Відновлення балансу може як збільшити прибутковість портфеля, так і зменшити, це залежить від того, як буде вести себе ринок.
- Не варто очікувати, що ребалансування принесе додатковий дохід, але її потрібно використовувати, щоб підтримувати ризик портфеля на заданому рівні.
Ефект від ребалансировки реалізується тільки в тому випадку, коли активи в портфелі поводяться по різному в однакових умовах. Коли один актив падає, другий повинен вирости або як мінімум не впасти. Це вимагає вибирати в портфель фундаментально різні активи, які відрізняються динамікою вартості. Як знайти знайти і підібрати активи, вартість яких змінюється не синхронно, ви дізнаєтеся з наступної статті.