ПІФ - нова форма колективних інвестицій, при якій кошти вкладників об'єднуються і передаються в управління спеціалізованій фірмі - керуючої компанії, яка вкладає їх у цінні папери або інші фінансові активи. Сам ПІФ не є юридичною особою - це тільки майновий комплекс, свого роду "мішок з грошима і цінними паперами". Всі доходи від цінних паперів Піфа надходять в колективну власність його інвесторів.
ПІФ не гарантує доходи
З іншого боку, на них же лягають і всі основні ризики - саме тому, що вони залишаються власниками інвестованих коштів. Перш за все, на відміну від банківських вкладів, в ПІФах немає ніяких гарантій з приводу доходів: керуюча компанія не обіцяє і не має права обіцяти інвесторам ніяких твердих відсотків або гарантованого зростання вартості інвестиційних паїв. Чи отримає вкладник дохід або збиток - залежить від сумлінності і професіоналізму керуючого. При цьому всі рішення керуючий приймає самостійно, а вкладники не мають важелів для впливу на нього, крім як вийти з фонду і забрати свій пай.
Чи є гарантії, що публіку в черговий раз не обдурять? Звичайно, якщо припускати, що всі керуючі - явні шахраї, то вкладникам краще не зв'язуватися з ними. Однак ті організації, які сьогодні першими створюють ПІФи, навряд чи зацікавлені в обмані вкладників: за молодими керуючими компаніями стоять великі банки або іноземні фінансові інститути, які дорожать своєю репутацією. До того ж вони вже вклали надто багато коштів в підготовку і "розкрутку" своїх ПІФів, щоб просто втекти з першими ж зібраними грішми. Крім того, існує ще й державний контроль за діяльністю керуючих з боку Федеральної комісії з ринку цінних паперів (ФКЦБ).
Державний контроль ПІФів
Однак це не ще значить, що потрібно терміново бігти вкладати гроші в ПІФи. Як і будь-який новий фінансовий інститут, він повинен спочатку пройти якусь обкатку. І якщо ризик зникнення керуючих компаній сьогодні практично відсутній, то інші ризики все одно підстерігають інвесторів
Головний з них - невизначена прибутковість вкладень: заздалегідь не можна сказати, чи буде вона хоча б вище банківської ставки. Вона залежить, з одного боку, від доходів, отриманих в результаті інвестування коштів ПІФу, а з іншого, - від величини зборів, утримуваних з вкладників на користь керуюча компанія. Це надбавка при продажі паїв, знижка при їх зворотному викупі, а також регулярне винагороду за діяльність з управління ПІФом і оплата витрат, пов'язаних з його функціонуванням.
Надійність державних цінних паперів
Далі, на стадії первинного розміщення інвестиційних паїв (яка має місце зараз) абсолютно всі зібрані гроші повинні вкладатися тільки в державні цінні папери - ГКО і ОФЗ. Це високонадійні активи, тому вкладені в них гроші в будь-якому випадку повинні не пропасти, а зрости, - але вони менш прибуткові. Згодом же керуючі компанії зможуть інвестувати кошти і в інші активи, наприклад, в акції, - потенційно більш дохідні, але і більш ризиковані. Тоді при несприятливому русі курсів акцій інвестор може навіть втратити частину вкладених грошей.
Що ж сьогодні можна порадити вкладникам?
- Як завжди - не поспішати.
- Вкладати гроші в ПІФ зі спокійною душею можна тільки в тому випадку, якщо ви абсолютно довіряєте керуючої компанії.
- А оцінити їхні переваги можна буде тільки після деякого часу роботи, коли з'являться матеріали для зіставлення ПІФів між собою, а також з іншими способами вкладень грошей.
ПІФи - гра під державним контролем
П оявівшаяся не так давно нова абревіатура ПІФ (пайовий інвестиційний фонд) спочатку вселяла серйозні сумніви широким масам. А тим часом саме структури "піфовского" типу і привертають значну частину грошей приватних осіб в країнах з розвиненою економікою. Поки ПІФи відкриті і функціонують тільки в Москві, однак недалекий той день, коли подібні структури з'являться і в Сибіру. Сьогодні ми пропонуємо вам інтерв'ю з генеральним директором першої в Сибіру керуючої компанії пайовими інвестиційними фондами - ВАТ "СібУК" - Сергієм Меркуловим).
В о-перше, в двох словах, що все-таки являє собою пайовий інвестиційний фонд?
П ІФ - це форма колективного інвестування. Активами (тобто коштами інвесторів ПІФу) розпоряджається Керуюча компанія (КК). При цьому КК не є їх власником і не може керувати ними одноосібно. Це лише один з елементів структури, що забезпечує функціонування ПІФу. Завданням КК є відстеження ситуації на ринку і розміщення зібраних коштів в ліквідних активах, перелік яких визначено в нормативних документах (це перш за все державні папери і папери, що котируються на біржовому ринку і в Російській Торговій Системі).
П омимо керуючої компанії в структуру ПІФу обов'язково входить Спеціалізований Депозитарій, який ніяк не пов'язаний з КК, і діяльність якого також підлягає ліцензуванню. У депозитарії не тільки зберігаються цінні папери: він здійснює жорсткий контроль за діяльністю керуючої компанії. Без його візи остання не може перерахувати ні рубля з рахунку ПІФу. Депозитарій може блокувати і операції з цінних паперів, що суперечать нормативній базі.
З ледующім обов'язковим елементом структури є Незалежний Аудитор - фінансовий контролер, який проводить аудит ПІФу, КК і СД. Свій висновок незалежний аудитор крім керуючої компанії і депозитарію направляє і в ФКЦБ.
З уществует чи для ПІФу якісь обмеження з точки зору ведення діяльності?
Д а, для забезпечення кращого захисту грошей інвесторів побічно ПІФи зобов'язані диверсифікувати свої активи, вкладаючи зібрані кошти одночасно в велике число різних цінних паперів, тим самим мінімізуючи ризики втрат від падіння цін на окремі акції або облігації.
У разі інтервального Піфа КК має право розмістити частину коштів інвесторів в некотируваних активах (не більше 10%). При цьому вартість інвестиційного паю - не результат самокотіровок. Обов'язкова наявність Незалежної оцінювача, в обов'язки якого входить оцінка активів, які не котируються на організованих майданчиках.
В Взагалі ж, захист інтересів приватних інвесторів здійснюється декількома способами. На рівні банків, в які надходять внески інвесторів, проконтролювати це практично неможливо: банк закрита організація і не зобов'язана звітувати про те, як вона розпоряджається грошима. В першу чергу, захист прав інвесторів здійснюється державою: всі види діяльності з обслуговування роботи ПІФів ліцензуються і контролюються ФКЦБ. Такий захист забезпечена, в першу чергу, на рівні структури самого ПІФу. Всі угоди реєструються Незалежним Реєстратором (НР).
Т аким чином, страховка коштів інвесторів практично 100-відсоткова. Дуже показовим є випадок з КК "Паллада Ессет Менеджмент". Була така ситуація, коли інвестори вилучили 60 відсотків паїв в один день. Для будь-якого банку така ситуація означала б, що з решти 40 відсотків вкладники б не побачили ні рубля. Банк б розорився, з коштів, що залишилися покривши свої поточні платежі. Відносно ПІФу все складається інакше. Незважаючи на вилучення 60-ти відсотків коштів інвесторів фонд продовжував чудово функціонувати. Більш того, в результаті проведення добре продуманої політики КК на ринку вартість паїв збільшилася, і вони компенсували все втрати, які у них були. Величина витрат на управління жорстко лімітована. Згідно із законом вона не може перевищити 10% від середньорічної вартості чистих активів і віднімається з капіталу фонду до розрахунку вартості паю. Що стосується винагороди КК, то його величина строго лімітована існуючими правилами невеликим відсотком від вартості активів. І вилучити більше КК ПІФ просто фізично не може.
Н асколько, ви вважаєте, забезпечена законодавча база акціонерних і пайових інвестиційних фондів (ПІФ)?
З кажем так: законодавча база акціонерних інвестиційних фондів зараз не забезпечена ніяк ... Існує лише законопроект в стадії обговорення. Цей законопроект регламентує створення і функціонування інвестиційних фондів. Зокрема, перетворення чекових інвестиційних фондів (ЧИФ) в акціонерні товариства. За Піфам ситуація дещо інша. Законодавча база почалася з указу президента, який регламентував створення такого виду діяльності на фінансовому ринку, як пайовий інвестиційний фонд. Після цього ФКЦБ розробила великий пакет документів (27), які регламентують абсолютно всі аспекти діяльності ПІФів. Що стосується ЧІФов, а їх залишилося більше ста, то вони знаходяться зараз, в ході розпочатого ліцензування професійних учасників фондового ринку, в повному правовому вакуумі.
Г де-то за кадром мається на увазі, що ЧІФи будуть перетворені в акціонерні інвестиційні фонди?
З Цілком незрозуміло. Якісь трансформувалися в акціонерні товариства, причому з великими втратами для акціонерів, якісь - ні. Керівники ЧІФов зараз знаходяться в підвішеному стані, чекаючи появи принципових рішень ФКЦБ. Відносно ПІФів ж можна сказати, що спочатку була створена досить докладна нормативна база, яка регламентує всі аспекти створення та діяльності ПІФів. Можна впевнено сказати, що всі нормативи, розроблені ФКЦБ, практично без змін увійдуть в цей закон, тому що на слуханнях в ФКЦБ з цього приводу законодавці визнали цей пакет нормативів заслугою ФКЦБ. Тому зараз з нормативної точки зору ПІФи - це практично єдина структура на фондовому ринку, що має детально розроблені правила своєї роботи.
Т о є прибутковість, непорівнянна зі ставками по внесках в комерційних банках?
Б езусловно. Я тільки хочу підкреслити, що високу прибутковість ніхто не гарантує: вона диктується поведінкою ринку. Якщо говорити про тенденції, то щодо корпоративних паперів можна стверджувати, що цей ринок має явну і довгострокову "підвищувальну" тенденцію. При цьому зростання не відбувається монотонно: зростання - провал - дещо більший ріст - різкий стрибок вгору ... Тому, інвестуючи кошти на фондовому ринку, слід пам'ятати, що хороших результатів можна добитися не за один-два місяці. Слід розглядати терміни вкладень на квартал - півроку - рік ...
М и не поговорили про оподаткування ... Коль сам ПІФ є юридичною особою, значить він не платить податків?
Звичайно. При цьому будь-яка фізична або юридична особа, купивши паї, ніяких податків не платить. Оподаткування виникає тільки при виведенні коштів з ПІФу, тобто при продажу паїв. Оподатковуваний база визначається як різниця ціни продажу і покупки паю. Юридична особа повинна буде при цьому заплатити тільки податок на прибуток. Що стосується ПДВ, то згідно з листом ДПС, зареєстрованому в Мін'юсті і підписаним ФКЦБ, дохід від операцій з цінними паперами ПДВ не обкладається. Не оподатковується та приріст вартості активів ПІФів, так само, як і дивіденди, які фонд може отримати з якихось своїх акцій.
До речі, в оподаткуванні операцій ПІФів виникає момент, який зацікавить дуже багатьох юридичних осіб. Це пов'язано з оподаткуванням операцій з цінних паперів в Росії. Коли юридична особа проводить операції з цінними паперами, кожна прибуткова операція оподатковується на прибуток за ставкою 35 відсотків, а кожна збиткова операція списується в збитки. Тобто, якщо юридична особа провело дві операції: одну прибуткову, а іншу збиткову, із загальним нульовим сальдо, то, проте, з прибутковою операції воно повинно заплатити податок на прибуток за ставкою 35 відсотків. Відносно ПІФів такій ситуації не виникає, так як вони самі по собі не платять ніяких податків. Податок на прибуток сплачується тоді і тільки тоді, коли юридична особа виходить з ПІФу, тобто продає пай, а не раз на місяць або квартал. Кошти можуть знаходиться в паях хоч десять років, і всі десять років нічого не потрібно буде платити. Таким чином, вся отримувана прибуток щоразу рефінансується.
А налогічная ситуація зі сплатою податків і у інвесторів - фізичних осіб. Такий інвестор заплатить прибутковий податок з приросту вартості паю тільки при його продажу. Причому прибутковий податок сплачується тільки з суми, що перевищує 1000 мінімальних окладів.
До аким чином заробляє гроші керуюча компанія?
У К отримує прибуток як частину від середньорічної вартості чистих активів (не більше 5%). Тобто КК об'єктивно зацікавлена в нарощуванні середньорічної вартості активів, що можна зробити лише за рахунок стабільної і "прозорою" роботи. У будь-яких спекулятивних операціях КК просто не зацікавлена. Зараз багато хто прагне створити керуючі компанії тому, що системна надійність дуже велика, прозорість абсолютна, а фондові ринки, куди вкладаються гроші - дуже перспективні, є дуже великий потенціал залучення великих активів як юридичних осіб, так і приватних інвесторів.