На відміну від моделі Баумоля. яка базується на припущенні про рівномірність витрачання грошових коштів, модель Міллера-Орра базується на припущенні про невизначеності вхідних і вихідних грошових потоків. Вона може бути застосована на практиці при дотриманні наступних вихідних положень.
Вихідні положення моделі Міллера-Орра
1. Існує невизначеність здійснення виплат і надходжень грошових коштів.
2. Сальдо щоденного грошового потоку підпорядковується закону нормального розподілу, тобто змінюється випадковим чином, а не підкоряється будь-якої тенденції.
3. При необхідності надлишок грошових коштів може бути вкладений в ліквідні цінні папери.
4. При здійсненні купівлі-продажу цінних паперів виникають певні транзакційні витрати.
5. Передбачається можливість підтримки певного страхового залишку грошових коштів.
Розрахунок оптимального залишку грошових коштів
Відповідно до моделі Міллера-Орра оптимальний залишок грошових коштів розраховується за такою формулою:
де F -транзакціонние витрати поповнення залишку грошових коштів;
k - альтернативні витрати підтримки залишку грошових коштів (процентна ставка по ліквідних цінних паперах);
CB min - мінімально допустимий залишок грошових коштів.
Максимально допустимий залишок грошових коштів (CB max) розраховується за такою формулою:
Величина мінімально допустимого залишку грошових коштів визначається індивідуально виходячи з поточного фінансового становища і потреб бізнесу. При наявності істотних вкладень в ліквідні цінні папери або можливості взяти короткостроковий кредит в будь-який момент, він може бути встановлений на нульовому рівні. Однак при інших обставинах бізнес може підтримувати певний страховий залишок грошових коштів на випадок виникнення непередбачених обставин, що ні суперечить вихідним положенням моделі Міллера-Орра.
Приклад. Припустимо, що середньоквадратичне відхилення сальдо щоденного грошового потоку становить 5000 у.о. процентна ставка по ліквідних цінних паперів 12% річних, а транзакційні витрати при купівлі-продажу цінних паперів 75 у.о. При цьому керівництво компанії прийняло рішення підтримувати страховий залишок грошових коштів на рівні 10000 у.о.
Наведемо процентну ставку по ліквідних цінних паперів до денного висловом, для чого необхідно вирішити наступне рівняння:
Оптимальний залишок грошових коштів складе 26536,14 у.о. а максимальний 59608,41 у.о.
Інтерпретація моделі Міллера-Орра
Обгрунтування мінімального і максимального залишку грошових коштів задає допустимий діапазон коливань. При цьому оптимальний залишок грошових коштів є орієнтиром, якого слід дотримуватися в наступних ситуаціях.
1. При зниженні фактичного залишку грошових коштів до мінімально допустимого рівня (точка А на малюнку) його слід поповнити до оптимального рівня за рахунок продажу куплених раніше ліквідних цінних паперів.
2. При збільшенні фактичного залишку грошових коштів до максимально допустимого рівня (точка Б на малюнку) необхідно купити ліквідних цінних паперів на суму, що дорівнює (CBmax - OCB), тим самим знизивши залишок до оптимального рівня.
При використанні моделі Міллера-Орра на практиці також необхідно враховувати наступні моменти.
1. З ростом транзакційних витрат (F) при поповненні грошових коштів оптимальний залишок буде збільшуватися.
2. Зростання середнє відхилення сальдо щоденного грошового потоку також призводить до збільшення оптимального залишку грошових коштів, а також збільшує ймовірність досягнення мінімального та максимального межі.
3. Зі збільшенням альтернативних витрат (k) оптимальний залишок грошових коштів буде знижуватися, оскільки вкладати гроші в ліквідні цінні папери стане вигідніше.
Виплата дивідендів акціями
дроблення акцій
Зворотний викуп акцій
ABC-аналіз
Стратегії фінансування оборотних коштів
Бюджет грошових коштів
Система точно в строк - JIT
Теорія податкових переваг
Теорія синиці в руках
Використання матеріалів «Фінансові інвестиції - освітній центр» дозволяється за умови посилання на www.allfi.biz