Необхідно розмежовувати джерела та методи фінансування інвестицій. Методи фінансування включають ті способи, завдяки яким утворюються джерела фінансування і реалізується інвестиційні проекти. В якості основних методів фінансування інвестиційних проектів можуть розглядатися: самофінансування, тобто здійснення інвестування тільки за рахунок власних коштів; акціонування; кредитне фінансування (кредити банків, випуск облігацій); іпотека (кредитування під заставу нерухомості); лізинг - довгострокова оренда машин і устаткування; бюджетне фінансування; змішане фінансування на основі різних комбінацій перерахованих методів.
Розглянемо основні методи фінансування інвестиційних проектів.
Самофінансування є найбільш надійний метод фінансування інвестиційних проектів. Відповідно до чинного законодавства Російської Федерації інвестиційна діяльність може фінансуватися суб'єктами за рахунок власних інвестиційних фондів, джерелами формування яких служать чистий прибуток, амортизаційні відрахування, кошти страхування та ін.
Основними внутрішніми джерелами фінансування інвестиційної діяльності є: чистий прибуток, амортизаційні відрахування, реалізація або здача в оренду невикористовуваних активів і ін,
В сучасних умовах підприємства самостійно розподіляють прибуток, що залишається в їх розпорядженні. Раціональне використання прибутку передбачає врахування таких факторів, як плани подальшого розвитку підприємства, а також дотримання інтересів власників, інвесторів і працівників. У загальному випадку чим більше прибутку спрямовується на інвестиції, тим менше потреба в додатковому фінансуванні. Величина нерозподіленого прибутку залежить від рентабельності господарських операцій, а також прийнятої на підприємстві політики щодо виплат власникам (дивідендної політики).
До переваг реінвестування прибутку слід віднести:
• відсутність витрат, пов'язаних із залученням капіталу з зовнішніх джерел;
• збереження контролю за діяльністю підприємства з боку власників;
• підвищення фінансової стійкості і більш сприятливі можливості для залучення коштів із зовнішніх джерел. У свою чергу, недоліками даного джерела є його обмежена і змінюється величина, складність прогнозування, залежність від зовнішніх, не піддаються контролю з боку менеджменту факторів: кон'юнктури ринку, фази економічного циклу, зміни попиту, коливання цін та ін.
Ще одним дуже важливим джерелом самофінансування інвестиційної діяльності служать амортизаційні відрахування.
Амортизаційні відрахування відносяться на витрати підприємства, відображаючи знос основних і нематеріальних активів, і надходять в складі грошових коштів за реалізовані товари і послуги. Їх основне призначення - забезпечувати не тільки просте, але і розширене відтворення.
Перевага амортизаційних відрахувань як джерела коштів полягає в тому, що він існує при будь-якому фінансовому становищі підприємства і завжди залишається в його розпорядженні.
Величина амортизації як джерела фінансування інвестицій багато в чому залежить від способу її нарахування, як правило, визначається і регульованого державою.
В сучасних умовах ефективним інструментом формування процесу оновлення виробничих фондів служить прискорена амортизація.
Застосування прискорених методів (зменшуваного залишку, суми чисел років і ін.) Дозволяє збільшити амортизаційні відрахування в початкові періоди експлуатації об'єктів інвестицій, що за інших рівних умов призводить до зростання обсягів самофінансування.
Слід зазначити, що застосування прискореної амортизації може мати і негативні наслідки. Прискорена амортизація дає позитивний ефект тільки в тому випадку, якщо підприємство має значний прибуток або якщо зростання амортизаційних відрахувань супроводжується скороченням інших витрат. В іншому випадку збільшення частки амортизації у витратах призводить до зростання собівартості, підвищення цін і, при інших рівних умовах, - до падіння обсягів продажів.
В цілому адекватна амортизаційна політика при певних умовах може сприяти вивільненню коштів, що перевищують витрати за здійсненими інвестицій.
Даний факт відомий як ефект Лохмана Рухті (Lohmann, Ruchti), який полягає в тому, що в умовах постійних темпів зростання інвестицій при використанні лінійної амортизації співвідношення між ними буде мати наступний вигляд:
де DAi - амортизаційні відрахування в період i; IСI - інвестиції в період i;
g - поcтоянно темп зростання; п - термін корисної служби амортизуються.
Таким чином, для більш ефективного використання амортизаційних відрахувань в якості фінансових ресурсів підприємству необхідно проводити адекватну амортизаційну політику. Вона включає політику відтворення основних активів, політику в області застосування тих чи інших методів розрахунку амортизаційних відрахувань, вибір пріоритетних напрямів їх використання та інші елементи.
У ряді випадків залучити додаткові фінансові ресурси можна за рахунок продажу або здачі в оренду невикористовуваних основних і оборотних активів. Разом з тим такі операції носять разовий характер і не можуть розглядатися в якості регулярного джерела фінансування інвестицій.
Для оцінки здатності підприємства до самофінансування (self financing - SF) і прогнозування його обсягів у відповідному періоді може бути використане таке співвідношення:
де ЕВIT - прибуток до виплати відсотків і податків; I - витрати на обслуговування позик (процентні виплати); Т - ставка податку на прибуток; DA - амортизація; DIV - виплати власникам.
Як випливає з (3.2), на здатність підприємства до самофінансування крім ефективності господарської діяльності безпосередній вплив надає здійснювана позикових, амортизаційна та дивідендна політика.
Незважаючи на переваги використання внутрішніх джерел фінансування, їх обсяги, як правило, недостатні для реалізації інвестиційних проектів, впровадження нових технологій і т.д.
У зв'язку з цим виникає необхідність залучення додаткових коштів із зовнішніх джерел.
Кредитне фінансування. Кредити за термінами кредитування поділяються на короткострокові (до одного року), середньострокові (від 1 до 5 років), довгострокові (понад 5 років). Необхідність довгострокового кредиту об'єктивно зумовлена невідповідністю наявних у підприємства коштів і потреб у них для фінансування інвестиційного проекту. Перевага кредитного методу фінансування інвестицій пов'язане з поверненням коштів. Це передбачає взаємозв'язок між фактичною окупністю інвестицій і поверненням кредиту в строк.
Довгострокові кредити надаються зазвичай комерційними банками у вигляді банківських позичок.
Великі кредити зазвичай видаються частинами в терміни, передбачені договором. Такий спосіб кредитування називається кредитною лінією.
При кредитуванні інвестиційних проектів комерційними банками висувається ряд умов: першочергове фінансування експортно-орієнтованих проектів; рентабельність проекту повинна перевищувати 15%; проект повинен мати фінансову окупність; власні інвестиції позичальника в проект повинні бути більше 30% від загальної вартості та ін.
Іпотека є окремим випадком кредитного фінансування і являє собою позику під заставу нерухомості. Для іпотеки характерні: заставу майна; можливість отримання під заставу одного і того ж майна додаткових іпотечних позик під другу, третю і т.д. заставні; обов'язкова реєстрація застави в земельних книгах. У разі неплатоспроможності боржника задоволення вимог кредитора проводиться з виручки від реалізованого майна в порядку черговості реєстрації застави. При фінансуванні інвестиційного проекту використовуються наступні види позик:
- стандартна іпотечна позика, що характеризується погашенням боргу і виплатою відсотків рівними частками (самоамортізірующаяся іпотека);
- позика з ростом платежів, що передбачає збільшення внесків з фіксованим постійним темпом на початковому етапі і подальшу виплату постійними сумами;
- іпотека зі змінною сумою виплат, при якій в пільговий період виплачуються тільки відсотки і основну суму боргу не збільшується;
- іпотека із заставним рахунком, при якій відкривається спеціальний рахунок, а боржник вносить на нього певну суму для підстраховки виплат внесків на початковому етапі здійснення проекту та ін.
Особливою формою кредитування є кредитування з використанням векселів. Вексель - цінний папір, що засвідчує нічим не обумовлені зобов'язання векселедавця (простий вексель) або іншого вказаного у векселі платника (перекладної вексель) виплатити певну суму векселедержателю в передбачений векселем термін.
Лізинг - довгострокова оренда машин і устаткування на термін від 3 до 20 і більше років, куплених орендодавцем для орендаря з метою їх виробничого використання при збереженні прав власності на них за орендодавцем на весь термін договору. За економічною сутністю лізингова операція - це операція кредитна, оскільки має місце передача майна в користування на умовах терміновості, платності, зворотності. Фактично це товарний кредит в основні фонди користувача.
Лізинг можна розглядати як специфічний метод фінансування інвестицій, який здійснюється спеціальними (лізинговими) компаніями, які, купуючи для інвестора машини і обладнання, як би кредитують орендаря. В рамках довгострокової оренди розрізняють два основних види лізингових операцій - фінансовий і оперативний лізинг.
Фінансовий лізинг - угода, що передбачає виплату протягом періоду своєї дії сум, що покривають повну вартість амортизації обладнання або більшу її частину, а також прибуток орендодавця. Після закінчення терміну дії такої угоди орендар може повернути об'єкт оренди орендодавцю, укласти нову угоду на оренду даного обладнання, купити об'єкт лізингу по залишковій вартості.
Бюджетне фінансування характеризується цільовим характером використання бюджетних ресурсів. Даний вид фінансування інвестицій розглянуто в разд.3.2. Джерелами бюджетного фінансування є кошти федерального, регіонального або місцевого бюджетів. Бюджетні кошти виділяються на часткове фінансування інвестиційних проектів, які пройшли конкурсний відбір, порядок якого поширюється на всіх інвесторів незалежно від форм власності. Правом на участь в конкурсі і надання державної підтримки користуються проекти, що відповідають таким критеріям:
- ідея інвестиційного проекту повинна бути пов'язана з «точкою зростання» економіки;
- інвестор зобов'язаний вкласти не менше 20% власних коштів (акціонерний капітал, прибуток, амортизаційні відрахування) в реалізацію проекту;
- термін окупності проекту, а також термін здачі об'єкта «під ключ» не повинен перевищувати двох років;
- коефіцієнт абсолютної ліквідності встановлюється не менше 0,33;
- в складі інвестиційного проекту повинен бути бізнес-план і висновок державної екологічної експертизи.
Засоби федерального бюджету виділяються на поворотній основі або шляхом придбання частки акцій в створюваному акціонерному товаристві.