Десь додасться, десь відніметься ...
Чинне законодавство не встановлює порядок розрахунку коефіцієнта конвертації. Він визначається за згодою сторін у договорі про приєднання (злиття). На практиці склалося кілька підходів до визначення цих коефіцієнтів.
Популярний спосіб, при якому розраховуються коефіцієнти «відриваються» від об'єктивних економічних показників і «підганяються» під ціле число.
Товариства, які беруть участь в реорганізації, домовляються про те, яка частка акцій в статутному капіталі правонаступника буде належати акціонерам товариства, що приєднується. Виходячи з цього розраховуються коефіцієнти конвертації.
Найбільш обгрунтованим є підхід, при якому коефіцієнти конвертації розраховуються на підставі співвідношення ринкової вартості акцій, визначеною незалежним оцінювачем. У цьому випадку коефіцієнт відображає співвідношення ринкової вартості цінних паперів, що заміщають один одного в процесі конвертації.
Найчастіше коефіцієнт, розрахований таким способом, виражається дробом. Якщо ціле число акцій помножити на дріб, виходить дробовий показник. Чи припустимо його округлення до цілого числа?
670 х 1,02 = 683,4
Округлимо отримані результати до цілих чисел, так як розміщення дрібних акцій в цьому випадку законом не передбачено. Акціонерам відповідно буде розміщено наступне число акцій: 859; 774; 683.
При округленні показників, утворених при розрахунках c використанням дрібного коефіцієнта конвертації, виникає перерозподільчий ефект, який полягає в наступному: вартість пакета акцій, що належить одним акціонерам товариства-правопредшественника, збільшується, а іншим -зменшується. Акціонер А отримає в результаті округлення «приріст» в 0,2 від ринкової вартості однієї розміщеної акції. Акціонер Б «втратить» 0,2 від ринкової вартості розміщеної акції. Акціонер В «втратить» 0,4 від ринкової вартості розміщеної акції товариства-правонаступника.
Змінюється обсяг прав корпоративного контролю. Акціонери, чиї розрахункові показники округлюються в більшу сторону, набувають один голос, а ті, чиї округлюються в меншу, втрачають один голос.
Будь-які дії в цивільному обороті можна оцінити як мінімум в двох аспектах: наскільки вони розумні і законні.
Округлюються - дроби, розміщуються - акції
Чи допускає законодавство при проведенні корпоративних дій округлення в розрахунках числа акцій?
Приватизаційне законодавство передбачало округлення числа акцій, що розміщуються по закритій підписці. Положення про закритій підписці на акції при приватизації державних і муніципальних підприємств, затверджене Розпорядженням Держкоммайна РФ від 27.07.92 № 308-р, встановлювало: «Кількість акцій в розрахунку на одного учасника підписки визначається з точністю до двох знаків після коми. Певна вищевказаним чином сума додаткової кількості акцій, що належать кожному учаснику підписки, округляється до цілого числа.
При цьому округлення проводиться таким чином:
- при значенні знаків, наступних після коми, від 50 до 99 до цілого числа додається одиниця;
- при значенні знаків, наступних після коми, від 01 до 49 в розрахунок приймається лише ціле число, а числа, такі після коми, відкидаються.
Загальна сума додаткової кількості акцій, що належать учасникам підписки, з урахуванням округлення повинна відповідати значенням Б (тобто кількості акцій, що залишилися після розподілу відповідно до п. 5.7.1) ».
Федеральний закон «Про акціонерні товариства» (далі - ФЗ «Про АТ») передбачає округлення в розрахунках числа акцій при здійсненні деяких корпоративних заходів.
При придбанні товариством розміщених ним акцій. «У разі якщо загальна кількість акцій, щодо яких надійшли заяви про їх придбання товариством, перевищує кількість акцій, яка може бути придбана товариством з урахуванням обмежень, встановлених цією статтею, акції купуються в акціонерів пропорційно заявленим вимогам» (п. 4 ст. 72 ФЗ «Про АТ»).
При викуп товариством акцій на вимогу акціонерів. «У разі якщо загальна кількість акцій, щодо яких заявлені вимоги про викуп, перевищує кількість акцій, яке може бути викуплено товариством з урахуванням встановленого вище обмеження, акції викуповуються у акціонерів пропорційно заявленим вимогам» (п. 5 ст. 76 ФЗ «Про АТ »).
При акцепт спрямованого на відкрите акціонерне товариство добровільного пропозиції про придбання цінних паперів. «У разі якщо загальна кількість акцій, щодо яких подано заяви про їх продаж, перевищує кількість акцій, яка має намір набути особа, що направила добровільну пропозицію, акції купуються в акціонерів пропорційно кількості акцій, вказаною в заявах, якщо інше не передбачено добровільним пропозицією або заявою про продаж акцій »(п. 5 ст. 84.3 ФЗ« про АТ »).
Оскільки в названих випадках Закон не допускає утворення дрібних акцій, число цінних паперів, що підлягають придбанню і викупу у кожного акціонера, визначається в цілих числах, тобто з округленням.
Округлення розрахункових показників при конвертації нічим принципово не відрізняється від округлення розрахункових показників при перерахованих вище корпоративних заходах.
Можна зробити висновок, що округлення в розрахунках при проведенні певних корпоративних дій з точки зору правових норм не тільки не заборонено, а, навпаки, презумпціруется, оскільки не допускається утворення дрібних акцій, крім випадків, встановлених Законом.
З точки зору діючих норм права, що не допускають освіти в перерахованих випадках дрібних акцій, слід визнати законним корпоративним дією округлення цих розрахункових показників і тим самим допустити перерозподільчий ефект (перерозподіл вартості належних акціонеру пакету акцій і прав контролю). В якості альтернативи округлення законодавець в цьому випадку може допустити утворення дрібних акцій або сплату справедливої компенсації за зміну обсягу прав корпоративного контролю1.
Слід чітко зафіксувати, що саме підлягає округлення - розміщення цінних паперів або якийсь розрахунковий показник? Округлення - це не угода з розміщеними дробовими акціями, а гносеологічна операція. Округлюються дробові показники, утворені при розрахунках, але розміщуються тільки цілі акції!
Вище зазначалося, що при реорганізації може змінюватися обсяг прав учасників товариства-правопредшественника. Тому зміна грошової оцінки належного їм пакета акцій не суперечить природі реорганізації.
Дії по округлення акцій законні, але наскільки розумні? Останнє залежить від «ціни питання». У вищеописаному прикладі ринкова вартість однієї акції товариства-правонаступника (Рр) становила 2 руб. 40 коп. У цих умовах максимальний перерозподільчий ефект у одного акціонера незалежно від числа належних йому акцій може скласти 1 руб. 20 коп. Стверджуючи порядок конвертації, акціонери погодилися з такою незначною зміною вартості належних їм пакетів цінних паперів.
Можливий перерозподільчий ефект (Еперер.), Що виникає при округленні дробових показників, розраховується за формулою:
де Д - дрібна величина, утворена при розрахунку числа акцій, що підлягають конвертації. якщо Д <0,5, перераспределительный эффект определяется со знаком «минус». В противном случае — со знаком «плюс».