Рух валюти часто описується як найбільш непередбачувана з усіх фінансових змінних. Однак, як зазначає головний економіст Gavekal Dragonomics Анатолій Калетські в своїй статті на Project Syndicate, недавні події на валютних ринках, схоже, цього разу мають досить очевидне пояснення - одне, яке майже всі економісти і політики взяли і схвалили.
Президент Франції Франсуа Олланд, зі свого боку, захоплено вітав падіння євро: "Це робить речі красивими і зрозумілими: один євро дорівнює долара".
Головний економіст Gavekal Dragonomics Анатолій Калетські
"В якомусь сенсі загальноприйнятого пояснення недавнього руху євро до долара, безумовно, правда. Основною рушійною силою було грошово-кредитне розбіжність, посилення політики Федеральної резервної системи, з одного боку, і вкрай низькі процентні ставки і запуск кількісного пом'якшення Європейським центральним банком, з іншого. Але скільки з цих розбіжностей вже закладено в ціну? Відповідь залежить від того, скільки людей або не знають про збільшення спреду між процентними ставками, або не вірять, що він буде розширюватися і далі.
У минулому році багато інвесторів поставили під сумнів здатність ЄЦБ почати програму покупки облігацій на тлі появи німецької опозиції, і багато хто сумнівався в готовності ФРС посилити грошово-кредитну політику, так як це може задушити відновлення економіки США.
Але можливість "бичачого" долара або "ведмежого" євро здивувати сьогодні набагато більш обмежена. Хто-небудь ще вірить, що економіка США перебуває на грані рецесії? Або в те, що Бундесбанк має право скасовувати політичні рішення президента ЄЦБ Маріо Драгі?
З такою кількістю грошових розбіжностей тепер зі знижкою, можливо, ми повинні приділяти більше уваги іншим факторам, які можуть вплинути на валютні курси в найближчі місяці.
На стороні сильного долара і слабкого євро, здається, існують три можливості. По-перше, ФРС може підвищити процентні ставки значно швидше, ніж очікувалося. Інший є те, що інвестори і корпоративні скарбники можуть ставати все більш впевненими і агресивними в позиках євро для їх конвертації в долари і скористатися перевагами більш високих ставок у США. Нарешті, центральні банки або державні інвестиційні фонди Азії і Близького Сходу можуть скористатися програмою покупки облігацій ЄЦБ і продати зростаючу частку їх німецького, французького або італійського боргу і реінвестувати доходи в високоприбуткові цінні папери казначейства США.
Це все правдоподібні сценарії. Але принаймні чотири чинники можуть підштовхнути курс долара до євро в іншу сторону.
По-перше, є ефект впливу сильного долара на економіку США і їх грошово-кредитну політику. Якщо долар продовжить зростати, економічна активність США і інфляція будуть слабшати. В цьому випадку ФРС, замість підвищення процентних ставок, швидше, ніж очікувалося, ймовірно, перейде до їх зниження.
Мається на увазі, що $ 100 млрд капіталу повинні будуть щорічно вливатися в США з Європи, просто щоб зберегти нинішній курс євро / долар. І так як трансатлантичний торговий дисбаланс розширюється далі, все великі потоки капіталу будуть необхідні, щоб підтримати штовхання євро вниз. Такі величезні потоки капіталу цілком можливі, але що їх буде стимулювати?
Це питання підводить нас до останньої і найбільш важливої причини: очікування зниження євро назад або принаймні його стабілізації. У той час як більш високі процентні ставки в США будуть залучати деяких інвесторів, інші будуть відсуватися від долара, якщо комбінація більш конкурентоспроможного євро, величезного грошового стимулювання ЄЦБ і пом'якшення податкового тягаря у Франції, Італії та Іспанії генерують справжнє відновлення економіки в Європі. В результаті потоки світового капіталу в європейські акції, майно і прямі інвестиції, які в даний значно дешевше, ніж відповідні активи США, можуть легко переважити грошові кошти та інвестиції в облігації, залучені від зростання процентних ставок в США.
Що ж тоді може стати балансом між ворогуючими силами, які оперують обмінним курсом євро / долар? Ніхто не може сказати, але одне можна сказати напевно: в той час як прибуток від гри на трансатлантичних розбіжностях процентних ставок може розігнатися до 1% або 2% в рік, інвестори можуть легко втратити цю суму протягом одного дня або навіть години, купуючи неправильну валюту при зміні трендів.
Як ми знаємо з десятиліть японського і швейцарського досвіду, продаж валюти з низькою процентною ставкою в гонитві за високими доходами в США часто є дорогою помилкою ".