Сьогодні поговоримо про те, що ж із себе представляє хедж фонд, і як він улаштований.
ОРГАНІЗАЦІЙНА СТРУКТУРА ХЕДЖ-ФОНДІВ:
Дана схема включає всі в себе всіх тих, хто необхідний для повноцінної роботи справжнього хедж фонду. І не важливо, буде це фонд на Кайманах, або в Європі / США. При цьому цілком можна обійтися більш простою структурою в ряді випадків, наприклад, бувають фонди для обмеженого кол-ва інвесторів, які можуть бути не настільки громіздкі.
Хедж-фонд: компанія або партнерство (юридичні аспекти обговоримо наступного разу), якій належать активи інвесторів, завдання якої - приносити інвесторам прибуток.
Спонсор / Власник: зазвичай великим учасником хедж-фонду є його творець / власник. В якості засновника він стає головним або єдиним власником голосуючих акцій, за допомогою яких здійснюється контроль за діяльністю ради директорів. Хоча якщо допустимо у того, хто хоче організувати хедж фонд своїх грошей немає / мало, але є якірний інвестор, то спонсор цілком може стати співвласником / власником фонду. Голосуючі акції, як правило, не дають власнику права на частку прибутку, отриманого в результаті інвестиційної діяльності фонду.
Якщо фонд гине через витрат, то це б'є по кишені саме власника / спонсора.
Крім того, спонсор / власник хедж фонду зазвичай буває одним з інвесторів і в цій якості володіє часткою акціонерного капіталу / паєм в формі, що не голосують акцій. Неголосуючі акції можуть поділятися на кілька класів, але всі вони дають право на участь в прибутку фонду.
Інвестори. це як раз ті, кому фонд пропонує свої послуги. Інвестори вкладають свої гроші в фонд, з тим щоб отримати прибуток. Зазвичай вони не мають права голосу (голосуючих акцій), і голосують своїми грошима або приносячи їх в фонд, або забираючи назад.
Керуючий активами: є особою або компанією (зазвичай компанією), яка визначає інвестиційну стратегію хедж-фонду, приймає конкретні інвестиційні рішення для її здійснення, а також бере на себе керівництво операційною діяльністю фонду. У деяких випадках в цій діяльності йому допомагає інвестиційний консультант, хоча нерідко керуючий і консультант працюють в компанії, яка виступає як спонсор хедж-фонду (іноді фондується компанія створюється окремо). Витрати керуючого покриваються з плати за управління активами (management fee), яка складає, як правило, 1-2% від суми інвестованих коштів в рік.
Керуючий також отримує винагороду за результат (success fee) - найчастіше 20-25% від отриманого прибутку.
Рада директорів: На раду директорів хедж-фонду покладено функцію контролю всіх аспектів його діяльності. Рада директорів спостерігає за діяльністю інвестиційного керуючого та інших фірм, що надають послуги фонду. У його завдання також входить вирішення конфліктів, коли інтереси акціонерів входять в протиріччя з інтересами інвестиційного керуючого. Рада директорів схвалює винагорода управителя, призначає незалежних аудиторів, а також вибирає ключових агентів, які будуть обслуговувати хедж-фонд. В ідеалі рада директорів хедж-фонду повинен складатися з поважних професіоналів у фінансовій або юридичній галузі, завдання яких полягає в тому, щоб не допускати недобросовісних або протиправних дій з боку керівників. Члени ради директорів несуть персональну відповідальність, аж до кримінальної, за дотримання фондом принципів і правил, заявлених в інвестиційному меморандумі.
* Реальний рада директорів, це, наприклад, 3 людини, причому одним з них може бути власник фонду / керуючий. Решта двоє зазвичай це відомий фінансист з США і поважний юрист з Англії (такий ось джентельменський набір :))
Банк-кастодіан (Custodian) У ролі кастодіана хедж-фонду повинен виступати великий банк з хорошою репутацією, у функцію якої входить перш за все зберігання активів інвестора, тобто цінних паперів та грошових коштів. У ряді випадків кастодіан не має ними в реальності, він просто бере їх на баланс через систему центрального депозитарію тієї країни, в якій знаходиться. Кастодіан також може займатися проведенням і оформленням угод, однак ця функція фактично все частіше переходить до первинного брокеру. Кастодіан також готує звіти про угоди, що проходять через рахунок фонду, і іноді може перевіряти відповідність інвестиційної політики керуючого заявленим в статуті фонду цілям.
Первинний брокер (prime broker)
Якщо звичайні брокери просто проводять разові угоди хедж-фондів, то первинний брокер бере на себе набагато більш широкий набір функцій. У ролі первинного брокера виступає, як правило, інвестиційний банк зі світовим ім'ям (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Merrill Lynch). Оскільки в структурі такого банку знаходяться і брокерська компанія, і трейдинговий підрозділ, і операційний офіс, і керуюча компанія, то він в змозі надавати хедж-фондам одночасно цілий спектр послуг. Так, брокерський підрозділ проводить операції хедж-фонду або перенаправляє їх через брокерів, яких обирає хедж-фонд, а потім закриває угоду і звітує про неї перед кастодіанами. Крім того, первинний брокер часто і сам виконує функції кастодіана.
* Перекладаючи на українську мову: ось у Вас фонд, і ви вирішили торгувати стратегії класу глобал макро. І потрібно Вам мати доступ і на ринок РФ, і на ринок США (причому і на акції, і на терміновий ринок), і крім того мати можливість працювати валютами. Можна звичайно відкрити рахунок в БКС / ФІНАМ / ВТБ / ... дляУкаіни, в якомусь онлайн брокерt на CME, в третьому брокера для NYSE і Nasdaq, і в банку для виходу на валютний ринок, і ще OTC нам треба буде ... АЛЕ, це багато мінусів : обороти розбиті, і комісія у брокерів й оптимальні. Не можна сальдований активи і гроші на різних рахунках. Треба перекидати якщо що. І так далі ... PRIME бере все на себе. Але природно він зажадає гарантій того, що ви будете генерувати йому комисс який він вважає обґрунтованим. З наших зараз дуже активно Відкриття і ВТБ намагаються стати прайм брокерами, але є звичайно нюанси, самі розумієте.
Адміністратор
Основною функцією адміністратора є визначення чистої вартості активів фонду (net asset value - NAV). Калькуляція NAV здійснюється, як правило, на дату підписки на акції фонду або їх погашення, яка зазвичай припадає на перший робочий день кожного місяця або ж на інший день з регулярними інтервалами, частіше в межах місяця. Для деяких фондів з більшою ліквідністю (наприклад, СТА) розрахунок NAV проводиться щотижня або ж щодня. По суті діяльність адміністратора полягає у визначенні вартості активів фонду незалежно від інвестиційного керуючого. Найбільші проблеми виникають при незалежному визначенні вартості тих активів, для яких не існує ліквідного ринку. Але навіть в цьому випадку адміністратору не слід покладатися виключно на оцінку менеджера. Більшість адміністраторів виконують також цілий ряд інших функцій, включаючи складання бухгалтерської звітності, оплату рахунків, розсилку звітів акціонерам, координацію зв'язків з інвесторами і т. Д. Часто адміністратор бере на себе завдання платіжного агента, який проводить підписку на акції або паї фонду та їх погашення , а також розподіляє прибуток між акціонерами.
* Адміністратори зазвичай ЛІЦЕНЗОВАНИМИ місцевими регуляторами, і несуть відповідальність за свою роботу.
аудитор
Аудитор здійснює перевірку відповідності фінансової звітності фонду нормам бухобліку та фінансового законодавства. Як правило, фонд проводить аудит своєї звітності на щорічній основі. Наявність аудитора - необхідна умова роботи хедж-фонду, оскільки без аудитора інші агенти і сервісні компанії навряд чи погодяться його обслуговувати (хоча є винятки). Для великих фондів це зазвичай велика четвірка аудиторських фірм.
Юридичний консультант: так як фонд в ідеалі повинен бути адмініструється, регульований, а краще ліцензований, то треба буде дотримуватися вимог регуляторів. Та й з інвесторами треба договору укладати. Потрібен помічник. Іноді їм може бути адміністратор, але в загальному випадку Вам потрібен буде юридичний консультант.
Наступного разу розповім про те, як зареєструвати хедж фонд, вибрати юрисдикцію і ЮРІДІЧЕКАЯ оболонку, а також клас фонду, і на прикладі покажу, чому сам фонд може бути на Кайманах, керуюча компанія на BVI, а гроші до брокеру переводяться через прошарок на Кіпрі , при все це фактичне управління проводиться з Москви (або з Лондона)