Чистий прибуток підприємства належить його власникам. Відмовляючись від отримання дивідендів і погоджуючись на реінвестування належного їм прибутку, акціонери розраховують на отримання доходу, по крайней мере, не меншого, ніж вони отримували раніше. Норма прибутковості звичайних акцій підприємства і буде ціною його нерозподіленого прибутку. Оскільки утримання прибутку не вимагає яких-небудь додаткових витрат, дана величина не коригується на величину витрат підприємства, пов'язаних з емісією акцій.
Точні співвідношення між вартістю різних джерел капіталу в загальному випадку привести неможливо, однак найбільш часто має місце наступний ланцюжок нерівностей:
вартість кредиту <Стоимость облигационного займа <Стоимость привилегированных акций <Стоимость нераспределенной прибыли <Стоимость обыкновенных акций
Визначивши окремо вартість різних джерел капіталу, ми маємо в своєму розпорядженні усіма необхідними даними для оцінки вартості всього довгострокового фінансування підприємства як єдиного цілого. Результат являє собою зважене значення вартості капіталу, що відбиває визначається політикою підприємства складу різних джерел капіталу.
Середньозважена вартість капіталу WACC (Weighted average cost of capital) обчислюється за такою формулою:
WACC = Σ (вартість i-го джерела капіталу) * (частка i-го джерела капіталу)
Слід мати на увазі, що величина WACC характеризує середню ціну не вже наявних у підприємства коштів, а саме додатково залучаються для фінансування майбутніх проектів. Зазвичай справедливо наступне правило: вартість капіталу зростає в міру зростання потреби в ньому. Це відбувається внаслідок того, що нарощування обсягу позикових коштів збільшує фінансовий ризик, пов'язаний з даним підприємством, і нову порцію кредитів банки надаватимуть під більш високу процентну ставку. Це ж міркування лежить в основі збільшення необхідної прибутковості акцій і облігацій нової емісії. Крім того, попит на дані фінансові інструменти обмежений, для розміщення нових цінних паперів пропонована прибутковість повинна бути підвищена.
В результаті виникає поняття граничної ціни капіталу, що відбиває факт, що при досягненні деякого порогового обсягу наступна привлекаемая грошова одиниця обійдеться підприємству дорожче.
Хоча вартість капіталу і є основним фактором в процесі прийняття рішень, рішення про вибір джерела довгострокового фінансування не може виходити тільки з вартості капіталу. Єдиних правил вибору джерела довгострокового фінансування немає. Остаточний вибір залежить від ситуації на підприємстві, стану фондового ринку, стратегічних планів підприємства, переваг керівництва підприємства, оцінки ризику.
Питання для самоконтролю
2. Назвіть основні ознаки, що лежать в основі класифікації капіталу.
3. Охарактеризуйте елементи власного капіталу організації.
4. Які фактори визначають величину і структуру власного капіталу організації?
5. Визначте поняття і класифікацію позикового капіталу.
6. Назвіть переваги і недоліки використання позикового капіталу як джерело фінансування діяльності підприємства.
7. У чому полягає сутність ефекту фінансового важеля (левериджу)?
8. Чи відрізняється вартість різних джерел фінансування організації? Якщо так, то які причини цього?
9. Поясніть порядок визначення вартість різних джерел фінансових ресурсів.
10. Вкажіть значення і порядок розрахунку WACC.