Старий перевірений принцип говорить: той, хто не бажає ризикувати, повинен задовольнятися відносно низьким рівнем прибутковості. Саме з цього виходить основна ідея інвестиційної діяльності: рівень прибутковості, до якого прагнути інвестор, перебувати в певній залежності від ступеня ризику, який він готовий нести.
Але Бенджамін Грем вважав інакше. Рівень прибутковості, який хоче досягти інвестор, повинен залежати від величини розумових зусиль, які він хоче і може докласти для виконання своїх завдань. Мінімальну прибутковість отримує пасивний інвестор, який зацікавлений в безпеці вкладеного капіталу і, до того ж, не хоче займатися вимагають зусилля і часу операціями на фондовому ринку. Максимальна прибутковість буде отримана уважним і заповзятливим інвестором, який використовує для цього максимум розуму і наявних у нього навичок.
Ще в 1965 році був сформульований такий постулат: «Насправді, у багатьох випадках реальний ризик, пов'язаний з придбанням» недооцінених «акцій, який передбачає можливість отримання більшого прибутку, може бути нижче, ніж ризик, пов'язаний з придбанням звичайних облігацій». Поставивши перед собою завдання, представити секрет розумних інвестицій у вигляді двох слів, Грем запропонував наступний девіз - МАРЖА БЕЗПЕКИ.
Демонстрація компанією здатності заробляти прибуток, розмір якої значно перевищує її процентні виплати, створює ту «подушку безпеки», яку можна розглядати, як захист від втрати або розчарування в разі можливого зниження чистого прибутку компанії в майбутньому. Маржу, яка перевищує постійні виплати компанії, можна розглядати у вигляді відсотка можливого зниження прибутку, менше якого у компанії буде не вистачати прибутку для виплати відсотків.
Наприклад, якщо чистий прибуток компанії становить 100 млн. А виплати відсотків становлять 20 млн. То маржа безпеки становить 80%. Що це означає? Це означає, що чистий прибуток компанії повинна впасти на 80%, щоб у неї могли виникнути проблеми з виплатою відсотків по кредиту. Маржа безпеки - це різниця між двома показниками, перший з яких представляє собою відношення питомого прибутку на акцію до ціни її покупки, а другий представляє процентну прибутковість облігацій.
Оскільки неможливо точно передбачити, який прибуток компанії буде в майбутньому, то інвестору, що дотримується правила маржі безпеки, точні прогнози не потрібно. Якщо значення маржі велике, то цього достатньо, щоб припустити, що майбутній прибуток істотно не знизиться і інвестор будуть досить захищений від мінливості фондового ринку.
Маржу безпеки для облігацій і привілейованих акцій можна розрахувати, порівнюючи загальну вартість компанії з сумою боргу. Наприклад, вартість компанії 30 млн. А борг - 10 млн. То компанія може втратити 2/3 своєї вартості, перш ніж власники почнуть зазнавати збитків. Обсяг цього запасу вартості компанії або «подушки безпеки», що перевищує розмір боргу, можна визначити за допомогою середньої ціни звичайних акцій протягом певного періоду часу.
Оскільки середня ціна акції пов'язана з середньою здатністю компанії до заробляння прибутку, то маржа «вартості компанії» понад боргу і маржа прибутку понад фіксованих виплат в більшості випадків повинні бути рівними. Якщо кожна з 20 і більше акцій в диверсифицированном портфелі інвестора характеризується такою маржею безпеки, то ймовірність успішного результату дуже висока.
Ось чому дотримання правил маржі безпеки не вимагає від інвестора особливої проникливості і далекоглядності при операціях з акціями. Якщо інвестор протягом тривалого періоду часу набуває акції при середньому рівні фондового ринку, то в ціні вже присутня відповідна маржа безпеки. Небезпека полягає в концентрованому придбанні акцій при більш високих рівнях фондового ринку або в покупці непредставницьким акцій, які мають більш високий, ніж у середньому, ризик зниження сили прибутковості.
Рівень маржі безпеки завжди залежить від ціни придбання акцій. Вона буде більше при одному рівні цін, невеликий, при більш високому курсі і зовсім зникне при ще більш високому курсі. Суть концепції маржі безпеки стає більш очевидною, якщо ми спробуємо застосувати її до недооціненим акціях. У цьому випадку, за визначенням, ми отримуємо сприятливу різницю між ціною, з одного боку, і їх справжньої вартості - з іншого. Ця різниця і є маржу безпеки.
Вона призначена для того, щоб «амортизувати» результат помилкових розрахунків або падіння курсу акцій нижче середньоринкового рівня. Якщо при їх покупці дотриманий достатній рівень маржі безпеки, то інвестор може бути впевнений в тому, що навіть певне зниження сили прибутковості акцій не обов'язково призведе до серйозного погіршення показників його діяльності. Маржа безпеки в цьому випадку виконує своє завдання.
Оскільки немає єдиного загальноприйнятого визначення поняття «інвестиційна діяльність», тому фахівці можуть давати таке визначення, яке їм найбільше подобається. Багато з них заперечують існування будь-якої корисної з практичної точки зору різниці між концепціями інвестування та спекуляції. Грем вважає, що така позиція згубна, оскільки заохочує вроджену схильність людей до спекуляції на фондовому ринку.
Тому він запропонував використовувати концепцію маржі безпеки в якості стандарту при визначенні відмінності між інвестуванням і спекуляцією. Інвестиційна концепція маржі безпеки заснована на простих і чітких математичних розрахунках, з використанням статистичних даних. Таким чином, справжнє інвестування передбачає використання справжньою маржі безпеки, яка повинна мати кількісний вимір, бути переконливо обґрунтованої і підтверджуватися практикою.