Як уже зазначалося, вважається, що державні позики ме-неї небезпечні, ніж емісія. Але і вони роблять помітний негатив-ве вплив на економіку.
По-перше, уряд часто вдається до примусово-му їх розміщення, що порушує ринкову мотивацію діяль-ності приватних фінансових інститутів.
По-друге, практика випуску державних цінних паперів, мобілізуючи вільні кошти фінансового ринку, збільшує середню ринкову ставку відсотка. Це веде до подорожчання кредиту, зниження інвестицій в приватному секторі, падіння чис-того експорту і частково - до зниження споживчих расхо-дов. В результаті виникає ефект витіснення виробничих інвестицій фінансовими, який значно послаблює сти-мулірующій ефект фіскальної політики.
По-третє, боргові зобов'язання держави, накопичуючись, формують внутрішній і зовнішній державний борг. Його доводиться виплачувати з відсотками. Тому кажуть, що се-годняшній державні борги - це завтрашні податки. Як правило, з поточних бюджетних доходів не вдається виплачувати повністю відсотки і в строк погашати самі позики. Постійно маючи потребу в коштах, уряду вдаються до нових позик; покриваючи старі борги, вони роблять ще більші нові (практи-ка рефінансування державного боргу).
Боргове фінансування бюджетного дефіциту нерідко рас-розглядати як антиінфляційна альтернатива монетизації дефіциту. Однак боргова спосіб не усуває загрози зростання інфляції. Він тільки створює тимчасову відстрочку для цього ріс-та, що характерно для багатьох перехідних економік, в тому чис-ле і для російської, тим більше якщо враховувати наявну у Центрального банку РФ можливість скупки державних облігацій на вторинному ринку цінних паперів.
Складна система фінансів включає в себе поряд з іншими елементами і кредит, який у відтворювальному процесі забезпечує суб'єктів економічних відносин (держави, юридичних і фізичних осіб) позиковими коштами на усло-віях терміновості, платності, забезпеченості, зворотності і це-лівого використання.
Кредитні ресурси формуються головним чином шляхом кон-солідаціі тимчасово вільних фондів грошових коштів амор-тизаційних відрахувань, заощаджень громадян, накопичень під-приємств та організацій, деяких бюджетних і позабюджетних коштів, страхових нарахувань та ін. Тимчасово вільні грошово-ні кошти залучають для своїх цілей не тільки господарюю-щие суб'єкти, а й держава. Таким чином, кредитні від-носіння приймають дві форми:
Існують принципові відмінності між двома цими формами кредитування.
перш за все покриття бюджетного дефіциту
долати негатив-ні наслідки, викликані нерівно-мірність руху вартості в процесі виробництва і обміну
органи влади і управління
фізичні та юридичні особи
Юридичні наслідки порушення термінів повернення
як правило, до держави не передбачається економічні санкції
термін повернення кредиту строго визначений і його порушення призводить до виникнення відпо-ціалу санкцій
не має строго цільового призначення
на конкретні цілі
Узгодженість економічних інтересів учас-ників відносин
Вплив на грошову масу в обігу
завжди скорочує кількість грошей в обігу
може служити причиною появи надлишкової грошової маси
Держкредит представляє економічні відносини по перерас-пределеніе вартості ВВП і певної частини національно-го багатства. Дійсно, при первинному розподілі рас-пределяется лише частина доходів - тимчасово вільні кошти підприємств і населення. Однак підприємства і населення име-ют можливість відчужувати деяку частину доходів і на длитель-ний період. Цю частину ресурсів держава залучає для по-криття своїх витрат на оплатній основі.
За допомогою державного кредиту держава мобілізує додаткові ресурси для фінансування своїх потреб населен-тей і виконання своїх функцій. Ця форма кредиту хоча і за-щоМ трагивающим вторинне розподіл ВВП, доставляє державі значні обсяги коштів, що не розподіляються через бюджетну систему.
Крім мобілізації ресурсів на загальнодержавні нуж-ди держкредит передбачає також надання позичальникам коштів з бюджету на поворотній основі у вигляді:
1) бюджетних позичок;
2) товарного кредиту;
3) пільгових кредитів;
4) інвестиційного податкового кредиту;
5) в інших формах.
У цих відносинах РФ, суб'єкт РФ або муніципальне обра-тання можуть бути не тільки позичальниками, але і кредиторами.
Такий перерозподіл національного доходу також є складовим елементом вторинного розподілу, як і фі-нансування за рахунок коштів бюджетів різних рівнів.
Основними завданнями державного і муніципального кре-дітованія є:
• мобілізація державою додаткових фінансових ресур-сов і використання їх для вирішення поставлених перед ними завдань;
• консолідація тимчасово вільних коштів юридичних і фізичних осіб;
• забезпечення фінансування бюджетного дефіциту;
• рішення муніципальними утвореннями їх невідкладних со-ціально-економічних завдань;
• підтримка розвитку найважливіших для країни галузей господарства.
Держкредит виконує три основні функції - розподіли тільну, регулюючу і контрольну.
• різними рівнями бюджетної системи (федеральним і регіональними бюджетами, регіональним бюджетом і бюджетами муніципальних утворень);
• міжнародними фінансово-кредитними організаціями і федеральним бюджетом;
• іноземними юридичними і фізичними особами та Феде-ральних і регіональними бюджетами;
• федеральним, регіональними та місцевими бюджетами і юри-дичні особами-резидентами і ін.
Регулююча функція означає, що, надаючи на услови-ях терміновості, платності, забезпеченості, зворотності і цільових перевірок вого використання коштів позичальникам, держава сприяє досягненню кращої результативності застосування бюджетних позичок. Дійсно, практика показує велику ефек-ність використання коштів, виділених саме на поворотній і платній основі, в порівнянні з використанням безповоротних і безкоштовних асигнувань.
Зазначені принципи кредитування забезпечують ефектив-ве використання коштів, отриманих РФ від зарубіжних кре-ДІТОР на фінансування бюджетних дефіцитів, проведення структурної політики і реструктуризацію економіки, підтримку приватизації, фондового ринку і т.п.
Контрольна функція державного і муніципального кре-дита забезпечує цільове та ефективне використання грошово-них ресурсів, що виділяються державою. Відповідні кон-контрольні дії проводять уповноважені органи на феде-рального, регіональному і муніципальному рівнях. При цьому використовують такі форми контролю:
• моніторинг руху грошових коштів через органи феде-рального казначейства або уповноважені банки;
• перевірка дотримання умов кредитних угод;
• контроль за цільовим використанням позичальником отриманих коштів;
• перевірка виконання прийнятих додаткових зобов'язань
суб'єктами РФ і органами місцевого самоврядування та ін.
Держкредит впливає на важливі макроекономічні показники розвитку країни. Тут можна знайти тісний взаємозв'язок між-ду цими показниками і проводиться державою грошово-кре-дітной, бюджетно-податкової та валютної політикою. Мобілізує-ються за допомогою державного кредиту кошти носять анти-ціпірованний характер і є не чим іншим, як вилученими вперед податками.
У макроекономічному аспекті держкредит може мати весь-ма несприятливі наслідки в разі невірно обраної стратегії і тактики його використання як фінансового інстру-мента управління економікою країни. В цьому випадку неминучий мультиплікативний ефект зростання фінансово-кредитної зависи-мости держави від кредиторів (як внутрішніх, так і зовнішніх).
Держкредит сприяє правильної організації заощаджень, є джерелом збільшення грошових доходів власників державних цінних паперів і вкладників банків, створює ус-ловия для більшої збалансованості доходів і витрат насе-лення, організацій, підприємств і державного бюджету, є одним з вирішальних чинників стабілізації грошового обігу та проведення ефективної кредитно-емісійної і валютної політики.
Головне ж, для чого використовується держкредит в макроекономіки-зації сенсі, - покриття дефіциту бюджету. Цій же меті мо-же слугувати емісія грошових знаків. Однак давно доведено, що держкредит значно ефективніше для балансування до-ходів і видатків бюджету. Державні позики тимчасово со-припиняється платоспроможний попит населення і господарюючих суб'єктів, регулюють натурально-речові та вартісні пропорції. Тим самим оптимізується маса грошей в обігу.
Державний кредит набуває різних форм. Ба-гообразие форм позик вимагає їх детального класифікації, ис-ходячи з різних критеріїв (див. Таблицю).
Наведемо загальну характеристику основних видів государ-ських цінних паперів, які зверталися на вітчизняному фондо-вом ринку в останні роки і звертаються нині.
Державні короткострокові бескупонние облігації (ДКО). Головна мета емісії цих цінних паперів - фінансування де-фіціта державного бюджету за мінімально можливою ціною. Емітентом ДКО виступає Мінфін РФ. емісія здійсню-
ствляется окремими випусками.
Обсяг кожного випуску визна-виділяється Мінфіном виходячи з граничного обсягу емісії цих облігацій, встановленого Урядом РФ на відповідними-ющий рік. По термінах звернення облігації є краткосроч-ними. Їх власниками можуть бути російські і іноземні організації і фізичні особи. Власник ДКО має право на по-лучение номінальної вартості при їх погашенні. Мінфін оп-ределяет умови емісії та обігу ДКО і приймає рі-ня про емісію окремого випуску. ДКО одного випуску рівні між собою за обсягом наданих їх власникам прав.
Генеральним агентом з обслуговування випусків ГКО є-ється ЦБ РФ. Угоди з облігаціями укладаються і виконуються в порядку, встановленому ЦБ РФ за погодженням з Мінфіном, через організації, уповноважені ним на здійснення депо-зітарной, брокерської або дилерської діяльності з ДКО (уповноважені організації).
Грошові розрахунки за угодами з ДКО здійснюються через ЦБ РФ і його територіальні установи, а також інші кредитні організації в готівковій та безготівковій формі.
Облігації випускаються в документарній формі з обязатель-ним централізованим зберіганням в депозитаріях. Документом, що засвідчує права, що закріплюються облігаціями кожного ви-пуску, є глобальний сертифікат.
Облік окремих ДКО кожного випуску здійснюється у вигляді записів за рахунками депо депозитаріями та уповноваженими орга-ціями. Запис за рахунком депо засвідчує право власне-сти на облігації і є підставою для здійснення прав за ними. Власники облігацій не можуть вимагати видачі їх на руки.
Право власності на ДКО виникає з моменту здійснюва-лення прибуткового запису по рахунку депо.
Казначейські зобов'язання (КЗ). Ці папери з'явилися в зв'язку з ростом заборгованості держави підприємствам різних галузей господарства і форм власності. Ситуація ускладнювалася тим, що існував мультиплікативний ефект: кожен рубль державного боргу стимулював 2-3 руб. боргів самих під-приємств. Щоб вирішити цю проблему не вдаючись до інфляційного-ним методам, Уряд РФ переоформило 10% задолжен-ності в КО.
КО випускалися терміном на один рік в безпаперовій формі - у вигляді записів на рахунках депо в уповноважених депозитаріях. Час з моменту випуску до початку погашення варіювалося від 50 до 360 днів залежно від серії. За всіма серіями КО суще-ствовал рівний дохід - 40% річних. Власники КО вправі були виробляти з ними наступні операції:
• погашати кредиторську заборгованість;
• оплачувати без обмежень товари і послуги;
• продавати їх юридичним і фізичним особам-резидентам;
• здійснювати заставні операції;
• обмінювати на казначейські податкові звільнення;
• погашати з отриманням відсотків.
Щоб виконувати ці операції, КО повинні пройти визна-ленне для кожної серії кількість індосаментів (3-5).
При обміні вкладів ВЕБ на облігації перевага була віддана комерційним банкам, спільним підприємствам і бла-готворітельним фондам: їм були видані облігації ближніх серій. Торгівля облігаціями ВЕБ проводиться як в РФ, так і за кордоном.
Облігації федерального позики зі змінним купонним процен-том (ОФЗ-ПК) є іменними середньостроковими паперами та надають їх власникам право на отримання номінальної вартості облігації при її погашенні і отримання купоно-го доходу у вигляді відсотка до номінальної вартості облігації.
Емітентом виступає Мінфін РФ, що встановлює для каж-дого окремого випуску облігацій його обсяг, порядок розрахунку купонного доходу, який визначається на основі прибутковості по ГКО, дату розміщення, дату погашення, строки виплати купонного доходу, а також обмеження для потенційних власників.
Величина купонного доходу розраховується окремо для кож-дого періоду його виплати і оголошується за першим купону не пізніше ніж за сім днів до дати початку розміщення, за слідую щим купонах, включаючи останній, - не пізніше ніж за сім днів до дати виплати доходу за попереднім купону. Все опе-рації з ОФЗ, включаючи розрахунки та облік прав на облігації, здійс-ствляют через установи ЦБ РФ. Розміщення ОФЗ-ПК, як і ДКО, проводиться на аукціоні через уповноважених дилерської-рів, а вторинні торги йдуть на ММВБ.
«Розрахункова» ціна облігацій ДСЗ залежала від дня покупки і визначалася як сума номінальної ціни і накопиченого на день здійснення операції купонного доходу. Під дією раз-особистих факторів ринкова ціна відрізнялася від розрахункової.