Комфорт ціною 8 трлн
Банк Росії ставить завдання наростити за кілька років міжнародні резерви до $ 500 млрд, повідомила голова ЦБ РФ Ельвіра Набіулліна на Міжнародному банківському конгресі. Саме такий рівень резервів, на її думку, є «суперкомфортні», щоб покривати значний відтік капіталу протягом двох-трьох років.
Чого не знає ринок?
Знову складається враження, що ЦБ знає щось таке, чого не знає ринок. Адже досягти згаданого рівня ЗВР можна лише в умовах припинення відтоку капіталу і бурхливого зростання російської економіки. А сам ЦБ цього в общем-то не планує, і це в більшій частині залежить від зовнішньополітичних кроків. Спроба купити суми подібного масштабу, нехай і розтягнуті в часі, може викликати на якомусь етапі вибухове зростання курсу долара, який здатний повністю поховати боязкі спроби стабілізувати фінансовий ринок.
Таким чином, в найближчі дні ринок отримає чіткий сигнал: якщо ЦБ продовжить нарощувати ЗВР тими ж темпами, то небезпека зриву в девальваційний-інфляційну спіраль підвищиться як ніколи. Швидше ж за все, цього не станеться, і Банк Росії пригальмує покупки.
Чому ж в такому випадку Банк Росії вперто робить акцент на тому, що у нього немає бажання підтримувати певний курс рубля? Адже таким чином, купуючи валюту з метою запобігти зайвому зміцнення рубля, він може підтримати як бюджетні доходи, так і конкурентоспроможність економіки, але при цьому нівелювати ризик зворотного сценарію - стрімкої девальвації. ЦБ відзначає, що штучне стримування зміцнення рубля так само небезпечно для економіки, як і штучне стримування його ослаблення. «Якщо штучне стримування ослаблення загрожує різкою девальвацією через небезмежні резервів, то в разі тривалого стримування зміцнення негативні наслідки полягають в надування фінансових бульбашок і в подальшому зростанні інфляції, доларизації економіки», - йдеться у вчорашньому виступі Набіулліної.
Таким чином, в позиції ЦБ в наявності явне протиріччя: активна купівля валюти може розігнати інфляцію і очевидним чином не може не вплинути на курс. Рішення суперечності криється в тому, щоб ніяк заздалегідь не зорієнтувати обсяг і час покупок валюти, при цьому все-таки звертаючи увагу на курс. Очевидно, що досягти «суперкомфортні» рівня ЗВР в найближчі кілька років не вдасться, і не варто до цього прагнути. Навпаки, підходячи до ринку з обережністю, ЦБ може сприяти зменшенню волатильності курсу, як у другій половині травня, коли його покупки тільки почалися.
Завдання ЦБ - балансувати ринок, викуповуючи надлишок пропозиції валюти, а не прагнути будь-що-будь «виконати план». Зрештою, навіть досягнення заздалегідь визначеної планки залишає відкритим питання про те, навіщо її було потрібно досягати. Адже резерви - вони на те і резерви, щоб використовувати їх у важку хвилину, і головним чином для забезпечення фінансової стабільності. У той час як економічна криза далека від подолання, ставити завдання, більше згідні «огрядним років», передчасно.
Сергій Романчук Керівник операцій на валютному і грошовому ринку АКБ «Металлінвестбанк»