Облігацію характеризують три ключові складові:
1. Номінальна вартість облігації. Являє собою суму, яка виплачується кредитору при погашенні облігації.
2. Купання (встановлена) ставка. Купонною ставкою називається оголошена процентна ставка по облігації. Ця ставка, яка визначається емітентом облігації, виражається у вигляді відсотка від номінальної вартості облігації. Якщо ринкова ставка відрізняється від встановленої ставки, то приведена вартість облігації (поточна ціна придбання) буде відрізнятися від номінальної вартості облігації. Різниця між номінальною вартістю та теперішньою вартістю буде або дисконтом, або премією.
Існують наступні види облігацій:
- з фіксованим купоном, коли купонна ставка не змінюється з плином часу;
- з плаваючим купоном, коли купонна ставка змінюється з плином часу;
- з нульовим купоном. За такими облігаціями купони взагалі не виплачуються. При цьому такі облігації реалізуються інвестору зі значною знижкою від номінальної вартості і приносять інвесторові не купонний дохід, а капітальну прибуток (дохід).
3. Термін погашення. Це дата, коли компанія зобов'язується виплатити власникові облігації її номінальну вартість. Терміном до погашення прийнято називати число років, протягом яких емітент зобов'язався виконувати закріплені вимоги. Датою погашення вважається день, в який борг перестає існувати, т. Е. Дата, встановлена для викупу облігації шляхом виплати її номінальної вартості.
Термін до погашення - це ключовий фактор при визначенні оцінки облігації, так як, по-перше, він обмежує часовий період, протягом якого власник передбачає отримувати процентні (купонні) виплати, і позначає число років, що залишилися до повного повернення боргу; по-друге, прибутковість облігації безпосередньо залежить від її терміну погашення; по-третє, чим довше період, тим значніше зміни прибутковості, що відбуваються протягом терміну життя облігації, які змушують коливатися ціну облігації.
Вартість облігації дорівнює наведеним значенням грошових потоків, які цей актив генеруватиме. Потоки грошових коштів по облігації залежать від конкретних властивостей облігації і складаються:
- з процентних платежів протягом терміну обігу облігації і виплати номіналу при настанні терміну погашення для купонної облігації;
- виплати номіналу при настанні терміну погашення для облігації з нульовим купоном.
Для достовірної оцінки ринкової вартості облігації необхідно знати ряд факторів фондового ринку, що не залежать від компанії-емітента, але надають пряму дію на ринкову вартість облігації. Одним з таких факторів є ринкова ставка дохідності. У разі рівного розподілу оголошеної та ринкової ставок відсотка облігації продаються за номінальною вартістю, але часто ринкові ставки відсотка під впливом різних факторів змінюються, що призводить до відхилення від оголошеної ставки. Зміни ринкової ставки відсотка і ринкової вартості облігації знаходяться в зворотній залежності (табл. 2).
Якщо ринкова ставка вища оголошеної, то ринкова ціна облігації опускається нижче номінальної вартості, для того щоб інвестор мав дохід, рівний доходу, що отримується за ринковою ставкою. При цьому облігації продаються зі знижкою.
Якщо ринкова вартість нижче оголошеної ставки, то ринкова вартість облігації буде зростати до тих пір, поки дохід від придбання облігації не знизиться до ринкового рівня, т. Е. Облігації продаватимуться з премією.
Взаємозв'язок між ринковою ставкою відсотка і ціною облігації
Для оцінки вартості облігацій з кінцевим терміном погашення враховується два потоки грошових коштів: потік від процентних виплат і потік від виплати номіналу. Рівняння для оцінки вартості такої облігації буде мати вигляд:
де V - вартість облігації, у. д. е .;
I - розмір щорічного процентного платежу (ануїтет);
PVFA (i. N) - коефіцієнт приведеної вартість процентних платежів при ринковій ставці i і кількості років до настання терміну погашення облігації n;
MV - сума в момент погашення (номінальна вартість);
PVF (i. N) - коефіцієнт приведеної вартості одноразового платежу, яка виплачується при настанні терміну погашення при ринковій ставці i і кількості років до настання терміну погашення n.
Компанія випускає облігації номінальною вартістю 1000 у. д. е. терміном на 12 років з оголошеним відсотком 10%. Розглянемо розрахунок вартості облігації за трьома варіантами ринкової ставки: 1) 10%, 2) 12%, 3) 8%.
- При ринковій ставці 10%:
приведена вартість процентних платежів:
(1000 x 10%) x PVFA (10%, 12) = 100 x 6,81369 = 681,40 у. д. е .;
приведена вартість основної суми заборгованості:
1000 x PVF (10%, 12) = 1000 x 0,31863 = 318,6 у. д. е.
Вартість облігації складе: 681,40 + 318,60 = 1000 у. д. е.
- При ринковій ставці 12%:
приведена вартість процентних платежів:
(1000 x 10%) x PVFA (12%, 12) = 100 x 6,19437 = 619,40 у. д. е .;
приведена вартість основної суми заборгованості:
1000 x PVF (12%, 12) = 1000 x 0,25668 = 256,70 у. д. е.
Вартість облігації складе: 619,40 + 256,70 = 876,10 у. д. е.
В даному випадку приведена вартість облігації нижче її номінальної вартості, так як ринкова ставка дохідності вище купонної ставки по цій облігації. Інвестори будуть купувати таку облігацію, тільки якщо вона продається з дисконтом, щоб за рахунок капітального прибутку компенсувати різницю між оголошеної ставкою і ринковою ставкою.
- При ринковій ставці 8%:
приведена вартість процентних платежів:
(1000 x 10%) x PVFA (8%, 12) = 100 x 7,53608 = 753,60 у. д. е .;
приведена вартість основної суми заборгованості:
1000 x PVF (8%, 12) = 1000 x 0,39711 = 397,10 у. д. е.
Вартість облігації складе: 753,60 + 397,10 = 1150,70 у. д. е.
В даному випадку приведена вартість облігації перевищує її номінальну вартість, так як ринкова ставка дохідності менше купонної ставки цієї облігації. Щоб купити таку облігацію, інвестор готовий платити премію.
Виконаємо розрахунок вартості облігації при ринкових ставках 12 і 8% протягом усього часу обігу облігації при купонною ставкою 10% (табл. 3).
Розрахунок вартості облігації при ринкових ставках 12 і 8% з оголошеним купоном 10%, у. д. е.
Уявімо у вигляді графіка зміна вартості облігації з плином часу при ринкових ставках, що відрізняються від оголошеної ставки (рис. 1).
Мал. 1. Зміна вартості облігації при ринкових ставках 8 і 12% з оголошеним купоном 10%
Як бачимо з поданого графіка, у міру наближення до дати погашення ціна облігації буде наближатися до номінальної вартості.
Якщо процентні ставки підвищуються і відбувається збільшення ринкової ставки дохідності, то це призводить до падіння цін облігацій. Якщо процентні ставки падають, то вартість облігацій підвищується в порівнянні з номіналом. Тобто процентні ставки і ціни облігації знаходяться в зворотній пропорційній залежності між собою.
Процентні ставки можуть змінюватися з плином часу. Схильність до ризику процентної ставки вище для облігацій з тривалим терміном до погашення, ніж для облігацій, що погашаються в найближчому майбутньому.
Проаналізуємо залежність процентної ставки від тривалості обігу облігації.
Розглянемо вартість облігації номіналом 1000 у. д. е. в двох випадках: коли вона однорічна з купоном 10% і 12-річна з купоном 10%. Припустимо, ринкова процентна ставка по облігаціях збільшилися до 15%. При цьому 12-річна облігація буде приносити 100 у. д. е. всі наступні періоди, а однорічна, як мине рік буде обміняна на гроші, і згодом можна інвестувати гроші в облігації під 15% річних і отримувати 150 у. д. е. річного доходу. Таким чином, ризик процентної ставки відображає тривалість періоду, протягом якого інвестор виявляється не в змозі скористатися вигодами від реінвестування за зрослими ринковими ставками. Отже, довгострокові облігації повинні мати більш високу прибутковість до погашення на відміну від короткострокових облігацій. Ризик зниження вартості облігацій, викликаний зростанням процентних ставок, називається ризиком процентної ставки.
Розрахуємо вартість довгострокової і короткострокової облігацій з річним купоном 10% при різних ринкових процентних ставках (табл. 4, рис. 2).
Розрахунок вартості довгострокової і короткострокової облігацій з річним купоном 10% при різних ринкових процентних ставках, у. д. е.
Мал. 2. Зміна вартості довгострокової і короткострокової облігацій з річним купоном 10% при різних ринкових процентних ставках
Облігації, розміщені зі знижкою або премією, відображають процес ринкової коригування їх ціни, спрямованої на те, щоб принесений держателю облігації дохід відповідав ринковому рівню доходу.
Згідно МСФЗ 39 компанія не має твердого наміру володіти до настання терміну погашення інвестицій у фінансовий актив з фіксованим терміном погашення:
- якщо вона має намір володіти фінансовим активом тільки протягом невизначеного періоду;
- готова продати фінансовий актив (за винятком тих випадків, коли виникла особлива ситуація і компанія не могла зробити обґрунтовані дії щодо її попередження) у відповідь на зміни, що стосуються ринкових процентних ставок або ризиків, потреб в грошових коштах, доступності та прибутковості альтернативних інвестицій, умов і джерел фінансування або валютного ризику;
- емітент має право погасити фінансовий актив в сумі, яка значно нижче величини амортизованих витрат.
Фінансовий актив, який емітент може відкликати достроково, задовольняє класифікаційними критеріями інвестицій, утримуваних до погашення, якщо власник має намір і здатний утримувати його до відкликання або погашення і при цьому власнику вдасться відшкодувати практично всю балансову вартість даного фінансового інструменту. Право емітента на відгук боргового інструменту, за умови його виконання, просто скорочує термін погашення активу. Однак якщо фінансовий актив є відкличним і при цьому власнику активу не вдасться відшкодувати практично всю його балансову вартість, даний фінансовий інструмент не може бути кваліфікований як інвестиція, яка утримується до погашення.
Компанія оцінює свій намір та здатність володіти до терміну погашення інвестиціями, класифікованими нею як утримувані до погашення, станом на кожну звітну дату, а не тільки в момент первісного визнання таких фінансових активів.
Амортизована вартість облігації - це вартість, за якою облігація оцінюється при первісному визнанні:
- мінус виплати в погашення основної суми боргу;
- плюс або мінус накопичена амортизація премій або дисконтів за облігації;
- мінус будь-які відрахування при знеціненні або несобіраемость.
Для визначення амортизованої вартості слід застосовувати метод ефективної ставки відсотка.
Метод ефективної ставки відсотка являє собою метод розрахунку амортизованої вартості облігації та нарахування процентного доходу або витрат на виплату відсотків протягом відповідного періоду.
Згідно МСФЗ 39 різницю між ціною облігації та її номінальною вартістю слід амортизувати (списувати) протягом періоду обігу облігації.
Ефективна ставка відсотка являє собою ставку, яка забезпечує точне дисконтування очікуваної суми майбутніх грошових виплат або надходжень аж до настання терміну погашення з даного фінансового інструменту або, коли це доречно, протягом коротшого періоду до чистої балансової вартості фінансового активу або фінансового зобов'язання.
Згідно з методом ефективного відсотка амортизація знижки або премії відбувається наступним чином (рис. 3):
1. Обчислюється витрата по відсоткам шляхом множення величини балансової вартості фінансового зобов'язання на початок періоду на ефективну процентну ставку.
2. Визначається амортизація знижки або премії шляхом порівняння витрат за відсотками з відсотком до оплати по фінансовим зобов'язанням.
Мал. 3. Амортизація знижки або премії за методом ефективного відсотка
Дт «Цінні папери, що утримуються до погашення» - 290 693
Кт «Гроші» - 290 693 (табл. 5)
Графік доходів за відсотками і амортизації знижки (дисконту) за облігацією, у. д. е.