інтерв'ю заступника Керівника ФСФР Росії С.К. Харламова журналу "Прямі інвестиції"
- У найближчі роки навіть в кризових умовах Росія, як країна зі значним потенціалом розвитку, має хороші перспективи в реалізації повноцінного фінансового центру. У період кризи наше уявлення про необхідні дії на майбутнє за основними напрямками істотно не змінилося. У будь-якому випадку необхідно інституційний розвиток ринку, підвищення його ємності, інтеграція російського сектора в світову фінансову систему для отримання можливості доступу до перерозподіляти в глобальному масштабі фінансовим потокам. Причому процес інтеграції не повинен позначатися на стабільності вітчизняного ринку до зовнішніх впливів. Пошуки розумного балансу тут будуть продовжені в процесі розвитку фінансового ринку та вдосконалення нормативної бази. Думаю, що оцінка наслідків кризи дасть нам можливість відповісти на питання, якою мірою ми повинні інтегруватися в світову фінансову систему. Інституційний розвиток передбачає вирішення питань, пов'язаних із залученням на фінансовий ринок коштів населення (а в нашій країні досить високий рівень заощаджень), формуванням інституціональних інвесторів - пенсійних і інвестиційних фондів. Необхідна база для розвитку інвестфондів вже сформована - в минулому році підготовлена значна частина нормативних актів до закону «Про інвестиційні фонди».
Сподіваюся, що Міністерство охорони здоров'я, Мінфін, МЕР і ФСФР також підготують нормативну базу для розвитку системи недержавного пенсійного забезпечення. Таким чином, всі умови для становлення класу російських інституційних інвесторів, які сприяють стабілізації фінансової системи, будуть створені. Що стосується поведінки нерезидентів, вважаю, що в не настільки віддаленій перспективі відновиться процес притоку їх капіталу на вітчизняний ринок. Так, деякі фахівці вважають, що це станеться з наступних причин. По-перше, відновні процеси в Росії будуть протікати більш активно, ніж в країнах з розвиненою економікою. По-друге, в найближчі кілька років інвестиційне середовище, зокрема в США, буде менш сприятливою через жорсткість федерального законодавства, а також скандалів, пов'язаних з фінансовими махінаціями. Якщо будуть складатися подібні сценарні умови, то іноземний капітал буде шукати альтернативні майданчики для залучення коштів і торгівлі цінними паперами. Таким чином, Росія (поряд з іншими ринками, що розвиваються) потенційно має унікальний шанс увійти в список країн, де будуть формуватися регіональні фінансові центри.
- Стратегія залучення роздрібних інвесторів передбачає, зокрема, розвиток регулювання, пов'язаного з ритейлом. Як відомо, у багатьох випадках західний механізм регулювання фінансового ринку формувався на підставі надання послуг роздрібного інвестору, там передбачаються деякі винятки для кваліфікаційних інвесторів.
Розвиток регулювання в Україні відбувалося в зворотному напрямку. Зараз ми докладаємо необхідних зусиль в частині регулювання надання послуг роздрібним інвесторам. Очевидна необхідність підвищених вимог до пропонує роздрібні послуги профучасникам, їх внутрішніми документами, розкриття інформації, її доведення до інвесторів-фізосіб, а також до їх участі в системі компенсації громадянам - фізичним особам. В цьому році ми повинні розробити концепцію і, власне, законопроект «Про компенсацію громадянам», внести його в Думу. Зараз обговорюється цілий ряд питань, пов'язаних з реалізацією компенсаційних механізмів, зокрема що відносяться до механізмів внесення коштів учасниками системи компенсації, гарантування виплат і т.д.
- Чи розглядається можливість створення єдиного страхового агентства на банківському та фінансовому ринку?
- Таку можливість ми не виключаємо. Яким буде інститут страхування роздрібних інвесторів, ми зможемо зрозуміти, визначивши, яким чином потрібно здійснювати відрахування в компенсаційний фонд, як вони будуть співвідноситися зі страхуються сумами, якими мають бути розміри відрахувань (відсоток від коштів, які фізособи приносять брокеру, до недержавного пенсійного фонду, керуючу компанію - або абсолютні величини), що стане джерелом виплат і т.д. При цьому ми не виключаємо можливості добровільного створення компенсаційних фондів компаніями, що пропонують роздрібні послуги, наприклад, під егідою саморегулівних організацій. Можливо також страхування операційних ризиків і професійної діяльності, як в даний час роблять облікові інститути на ринку цінних паперів. Ці питання будуть розглядатися окремо від закону про компенсації, проте слід враховувати, що всі ці механізми в сукупності дозволять створити надійну систему захисту інтересів роздрібних інвесторів.
- У багатьох країнах існують системи захисту інвесторів на ринку цінних паперів. Наскільки ефективними виявилися вони в кризових умовах?
- Подібні фонди існують в багатьох країнах. Питання, наскільки вони були ефективні в період кризи, нами вивчається, точну відповідь на нього зараз дати неможливо. Позитивний досвід буде враховано в нашій концепції.
- Ми готуємо три структурних законопроекту, які зачіпають повноваження бірж: «Про біржах і організованих торгах», «Про кліринг і клірингової діяльності», «Про центральному депозитарії». Передбачається зміна статусу бірж: в їх виняткові повноваження увійде лістинг цінних паперів, тобто допуск паперів до торгів без держреєстрації випуску, а також звіту про підсумки емісії. Сьогодні за таким принципом випускають біржові облігації. Крім того, до повноважень біржі увійде реєстрація операцій, що здійснюються поза організованих торгів, а також звіт і висновок учасника торгів, що виконує функції маркетмейкера. Ці повноваження також будуть виключно біржовими.
Що стосується законопроекту «Про центральному депозитарії», найменш опрацьованого на сьогоднішній день, але вже розглянутого в другому читанні, на мою думку, слід більш уважно оцінити рівень розвитку облікової та розрахункової інфраструктури російського ринку цінних паперів. Цей сегмент уже склався - ми маємо два великих розрахункових депозитарію: Національний депозитарний центр (НДЦ), обслуговуючий ММВБ, і Депозітарноклірінговую компанію (ДКК), що працює з РТС. Як відомо, центральні депозитарії на Заході створювалися для централізованого зберігання та обліку цінних паперів в документарному вигляді, в Росії цінні папери існують в основному в бездокументарній формі. Сьогодні перед регулятором стоїть завдання забезпечення концентрації ліквідності і надійності розрахунків за операціями з цінними паперами. Для цього треба створити структуру з функціями централізованого обліку та зберігання паперів, традиційно звану на Заході центральним депозитарієм. Але фактично мова йде про централізовану систему обліку та розрахунків за операціями з цінними паперами, орієнтованої в першу чергу на організований ринок.
- ФСФР пропонує прийняти вертикально-інтегровану модель біржового холдингу, яка акумулювала б управлінські, технологічні та фінансові ресурси. Чим зумовлене таке пропозиція?
- Сьогодні багато домислів з приводу того, що мається на увазі під вертикальною інтеграцією бірж. Вважаю, що варто було б говорити про технологічну інтеграції для забезпечення перетікання ліквідності між майданчиками. Відомо, що кожна з двох найбільших бірж має свою спеціалізацію. Велика частка операцій з акціями та облігаціями, а також на грошовому ринку припадає на ММВБ, значна частина операцій на терміновому ринку - на РТС. Це обумовлює кроки регулятора щодо підвищення технологічних вимог до бірж. Їх реалізація дозволить адекватно вирішити питання вертикальної інтеграції в середньоі довгостроковій перспективі. Однак умов для інтеграції в найближчим часом немає - досить складно вирішити проблеми узгодження інтересів акціонерів бірж. Протягом цього року можлива лише технологічна інтеграція і створення заділів для реальної вертикальної інтеграції. Як надалі розвиватиметься цей процес - покаже час.
Думаю, що зараз необхідно в першу чергу зосередитися на реалізації закону про біржах і організованих торгах, підготовці підзаконних актів для розширення можливості бірж за рахунок нових для них функцій саморегулювання, підвищення їх відповідальності, введення додаткових вимог до рівня якості корпоративного управління.
- Законопроект про сек'юритизації опрацьовується досить давно. Незважаючи на те, що початок нинішньої кризи поклали проблеми з сек'юритизованими активами, необхідність в доступі до ліквідності з використанням цього інструменту очевидна. Нова версія підготовленого ФСФР законопроекту «Про сек'юритизацію. »Зараз проходить узгодження у відомствах.
Концепція і текст закону «Про Інвестконсультант» розробляються паралельно з вирішенням задачі по залученню на ринок роздрібних інвесторів. Удосконалення надання роздрібних послуг буде пов'язано з розвитком діяльності інвестконсультант. Останнім часом інтерес населення до фінансового ринку істотно підвищився. Незважаючи на кризу, вважаю, він і надалі буде зростати. Тут гарною підмогою стануть послуги інвестконсультант, для забезпечення більш широкого доступу до послуг фінансового ринку. Проект закону «Про протидію неправомірному використанню інсайдерської інформації та маніпулювання ринком» внесений до Думи, але поки не розглядався в першому читанні. Документ визначає поняття зловживання інсайдерською інформацією і відповідальності за порушення. Ступінь порушень буде визначатися поправками до Кодексу про адміністративні правопорушення та до Кримінального кодексу, які внесені в Думу.
- Часті припинення торгів вплинули на перетікання ліквідності з російських бірж на закордонні майданчики. Що ви маєте намір зробити в зв'язку з цим?
- На думку учасників ринку, існуюча система нагляду не показує реальної вартості активів учасників. Багато експертів вважають, що в першу чергу необхідно розробити методику оцінки, якої сьогодні немає.
- Для адекватної оцінки учасника ринку необхідна прозорість, розуміння того, хто стоїть за цим інститутом. Роздрібний інвестор, отримуючи послуги в інвесткомпанії, повинен оцінити ступінь її надійності, тобто мати в тому числі можливість отримати відомості про акціонерів і учасників. Знаючи структуру і бенефіціарів компанії, роздрібний інвестор матиме більше можливостей вирішити, наскільки може довіряти їй. Але для розкриття інформації про структуру власників необхідні поправки в законодавстві. Крім того, учасники ринку можна оцінювати з точки зору його здатності відповісти за зобов'язаннями. Ми визначили нову методику розрахунку власних коштів учасників для того, щоб згодом ввести норми пруденційного нагляду, зокрема нормативи достатності капіталу.
- Якою має бути, на ваш погляд, методологія ЦБ по нагляду за профучасниками ринку?
- ЦБ має всі інструменти нагляду за діяльністю кредитних організаційпрофучастніков на ринку цінних паперів. Думаю, що в рамках опрацювання поправок до закону «Про ринок цінних паперів», законопроекту «Про пруденційного нагляду. »Ми зможемо вирішити питання, пов'язані з обміном інформацією про профучастнікахкредітних організаціях між ФСФР і ЦБ для того, щоб цетробанку міг вести таким чином« макропруденційних »нагляд за банками. Що стосується нагляду за профучасниками, які мають намір використовувати механізми рефінансування, то, якщо вести мову про спеціальному ліцензування, ситуація виглядає парадоксальною. У цьому випадку, як мені здається, слід оцінити витрати профучасників. Городити город з отриманням ліцензії в ЦБ для рефінансування, мені здається, невигідно. Я не думаю, що учасники ринку цінних паперів мають постійну необхідність в рефінансуванні. Але якщо така потреба виникне, то, гадаю, треба надавати кошти на підставі нормативів достатності капіталу. Пропозиції з цього приводу зі свого боку ми направили в Мінфін.
- Прийнятий після Великої депресії закон про поділ комерційних і інвестиційних банків США, перестав діяти практично напередодні кризи з іпотечними цінними паперами. Такого розмежування на нашому ринку провести не можна, вважають експерти. Але і не замислюватися про це теж не зовсім правильно.
- У Росії таке розмежування вже склалося - як правило, інвесткомпанії, банки і компанії, що управляють об'єднані у великі холдинги. Причому кредитна організація має всі можливості для отримання ліцензії профучасника. Однак найчастіше власники фінансових холдингів все ж поділяють банківський і інвестиційно-банківський дивізіони. Я вважаю, що такий поділ в подальшому має зберігатися.