Мажоритарний акціонер, міноритарний акціонер: баланс досягнуто?
Зокрема, Законопроектом пропонується доповнити Закон «Про акціонерні товариства» ст. 652 (щодо squeeze-out) та 653 (по sell-out). Для впровадження цих механізмів вводяться такі поняття, як домінуючий контрольний пакет акцій (95 і більше відсотків простих акцій), значний контрольний пакет акцій (75 і більше відсотків), рахунок умовного зберігання (ескроу) і, власне, самі механізмами squeeze-out і sell -out.
Витіснення міноритарних акціонерів (squeeze-out)
В контексті витіснення міноритарних акціонерів (squeeze-out), за приписами Законопроекту, акціонеру, який стає власником 95% акцій товариства (домінуючий акціонер), надається право вимагати від міноритарних акціонерів продати належні їм акції. Процедура передбачає, що домінуючий акціонер має право направити суспільству публічне безвідкличне вимога про придбання акцій у всіх інших власників акцій товариства разом з копією договору, укладеного з банківською установою, у якій відкрито рахунок умовного зберігання (ескроу).
Ціна обов'язкового продажу акцій визначається через найвищу ціну, сплачену за акції цього товариства прямо або побічно через іншу юридичну особу. Крім того, в розрахунок може братися ринкова вартість акцій, певна суб'єктом оціночної діяльності. Зрештою, домінуючий акціонер сплачує міноритаріям ціну акцій шляхом перерахування грошей банківській установі, в якому їм відкритий рахунок умовного зберігання (ескроу), бенефіціарами якого є міноритарії.
Однак примусовий викуп акцій у міноритаріїв - це право, а не обов'язок мажоритарія. Тобто домінуючий акціонер може не скористатися цим правом, і тоді міноритарні акціонери матимуть можливість використовувати механізм sell-out.
Право міноритаріїв на викуп їхніх акцій (sell-out)
Одночасно міноритарним акціонерам надається право вимагати від акціонера-власника 95% акцій товариства обов'язкового придбання за справедливою ціною їх акцій (sell-out). Уявлення такого вимоги стає можливим після вступу мажоритарієм права власності на домінуючий контрольний пакет акцій (95 і більше відсотків). В такому випадку особа, яка є власником домінуючого контрольного пакета акцій, зобов'язане придбати акції, що належать міноритаріям.
Міноритарій, який має намір реалізувати право на sell-out, подає товариству письмову вимогу про обов'язкове придбання акцій. Ціна обов'язкового придбання визначається за тією ж процедурою, що і для витіснення міноритарних акціонерів (squeeze-out). Зрештою, власник домінуючого контрольного пакета акцій повинен здійснити переказ коштів на банківський рахунок, вказаний в письмовій вимозі міноритарія.
Законопроектом пропонується доповнити Закон «Про акціонерні товариства» ст. 651 про придбання акцій публічного акціонерного товариства за результатами придбання контрольного пакета (понад 50%) акцій або значного контрольного пакета акцій (більше 75%); і ст. 654, яка передбачатиме наслідки недотримання вимог щодо виконання обов'язків власником контрольного пакета акцій (50% і більше), або значного контрольного пакета акцій (75% і більше), або пакета в розмірі 95% і більше акцій товариства.
Впровадження механізмів squeeze-out і sell-out в національне законодавство дозволить закріпити баланс інтересів мажоритарних і міноритарних акціонерів, зробивши управління суспільством більш ефективним і гнучким у вирішенні корпоративних конфліктів.
Розробники Законопроекту аргументують законодавчі новели тим, що найменш захищені верстви населення, які в процесі приватизації придбали право власності на цінні папери акціонерних товариств, як правило, володіють дрібними пакетами акцій, а тому не завжди мають можливість користуватися правами, які надають цінні папери. До того ж, у разі продажу компанії інвестор, як правило, зацікавлений придбати 100% її акцій. Поряд з цим, ліквідність акцій міноритаріїв окремо від домінуючого контрольного пакета буде мінімальною. Разом з тим, механізм sell-out надає можливість міноритаріям продати належні їм акції за ринковою вартістю.
Крім того, зазначені механізми можуть служити виходом із ситуацій, пов'язаних із зловживанням корпоративними правами. Зокрема, чинна редакція ст. 65 Закону «Про акціонерні товариства» визначає, що власник контрольного пакета акцій (більше 50%) зобов'язаний запропонувати викуп акцій, однак міноритарії можуть не погодитися їх продати. Зате за нормами Законопроекту міноритарії зобов'язані продати свої акції.
Подібна squeeze-out норма вже міститься в Цивільному Кодексі (ст. 365). Зокрема, якщо частка в спільному майні є незначною, але з дотриманням кількох умов суд постановляє рішення про припинення права особи на частку в спільному майні за умови попереднього внесення позивачем вартості цієї частки на депозитний рахунок суду. Таким чином, законодавець розглядає право власності як пружину, яка намагається вирівнятися на всю свою довжину (принцип еластичності), для більш ефективної реалізації своїх прав основним власником.
Зрештою, навіть якщо норми цього Законопроекту матимуть практичні вади, загальний напрямок для вирішення проблеми обраний правильно. Механізми squeeze-out і sell-out є вигідними як для міноритарних, так і мажоритарних акціонерів, які більше не бажають перебувати в вимушений союз з різних причин.
Ця конструкція активно використовується в корпоративному праві багатьох країн. Наприклад, в Австрії, Угорщині, Польщі, США, Великобританії поріг застосування squeeze-out і sell-out складає 90% голосуючих акцій товариства, а в Люксембурзі, Франції, Німеччини, Італії та Словаччини - 95%. Все це свідчить про те, що в механізмі squeeze-out і sell-out ми маємо щось важливе і життєздатне.