Для чого знадобилося вводити в законодавство новий термін, та ще робити це на рівні закону? Чим виявився неугодним старий випробуваний спосіб здійснення клірингу, який застосовується на наших організованих ринках цінних паперів, зокрема на головній фондовому майданчику республіки - Республіканської фондовій біржі «Тошкент»?
Сторона, що подала заявку на покупку цінних паперів, наприклад, в секції обігу акцій, включених в біржовий котирувального листа, повинна попередньо депонувати в клірингової палаті біржі грошовий завдаток в розмірі не менше 5% від суми, зазначеної в заявці на покупку. Сторона, що подала заявку на продаж зазначеної же акції, повинна попередньо депонувати в Центральному депозитарії кількість акцій, вказане в заявці на продаж. Якщо ж сторони не виконують зазначені попередні дії, їх заявки автоматично не будуть допущені електронною системою біржових торгів біржі до торгів.
Якщо ж попередні дії виконані і цінові параметри заявок на покупку і продаж акцій збігаються, то електронна система біржових торгів автоматично фіксує угоду. Результатом угоди повинні бути два факти - покупець повинен отримати купуються акції, а продавець - гроші за продані акції. Але як бути, якщо або продавець чи покупець, з тих чи інших причин не в змозі виконати свої зобов'язання перед другою стороною угоди? Найчастіше така ситуація виникає саме у покупця (тимчасова нестача необхідної суми, несподіване накладення арешту на розрахунковий рахунок з боку податкових або правоохоронних органів, будь-які інші непередбачені обставини). Так ось, щоб укладена угода успішно завершилася - в цьому і полягає головна функція спеціального структурного підрозділу біржі - клірингової палати. І робить вона це шляхом використання механізму клірингу. І полягає цей механізм, як ми вже відзначали вище, у визначенні, уточненні та заліку взаємних зобов'язань сторін. Простіше кажучи, клірингова палата стежить за тим, щоб хто, кому, чого і скільки винен, виконував свої зобов'язання в повному обсязі та у встановлені терміни перед протилежною стороною угоди. Сама технологія цих дій може бути різною. У нашому випадку, біржа застосовує технологію клірингу, яку можна умовно позначити, як «угода по угоді». Це означає, що покупець не отримає куплені акції (юридично - не вступить в законні права власності) до тих пір, поки продавець не отримає грошові кошти за продані акції в повному обсязі.
Але тут виникає питання. Коли? В які терміни гроші від покупця повинні надійти продавцеві? У біржовій термінології ці терміни прийнято називати кодом розрахунків і позначати формулою T + n, де T- дата укладення угоди на торгах, n- кількість днів після дати укладення угоди, що встановлює максимальний термін надходження грошей. Так, наприклад, код розрахунків T + 0 означає, що гроші повинні надійти в день укладання угоди на торгах, T + 1 означає, що гроші повинні надійти не пізніше дня, наступного за днем укладення угоди, T + 2 - не пізніше двох днів після дня укладання угоди і так далі. При цьому під словом «день» розуміється «банківський день», вихідні та святкові дні не враховуються. Так ось, на Республіканській фондовій біржі «Тошкент», виходячи з практики, зафіксованої в правилах біржі, прийняті наступні коди розрахунків: T + 0, T + 5, T + 10.
Припустимо, що на біржових торгах присутні і укладають угоди 10 учасників. При технології клірингу «угода по угоді» кожен учасник, в процесі виконання своїх зобов'язань за укладеною угодою взаємодіє з кожним з інших учасників окремо. При такому двосторонньому взаємодії учасників на ринку виникає 90 трансакцій. А, також, не варто забувати, що кожна трансакція несе в собі певні витрати. Для наочності ці зв'язки зображені на малюнку 1. А якщо ж кількість учасників зросте до 100 або до 1000, то, скільки трансакцій за все буде необхідно провести? Спробуйте порахувати самі.
Мал. 1. Кількість трансакцій при способі клірингу «угода по угоді».
Хіба ж то й це ще не все. Код розрахунків T + 5 означає, що, наступна угода з даною акцією можлива не раніше, ніж після п'ятого банківського дня. А якщо угода була укладена, наприклад, в п'ятницю, то не раніше, ніж після сьомого календарного дня. З практики, учасники намагаються використовувати час, надане їм для здійснення розрахунків, по максимуму. Для учасників, природно, чим більше часу їм дається для розрахунків, тим краще. Особливо, якщо врахувати, що більшість наших професійних учасників ринку цінних паперів мають недостатньо міцне фінансове становище і кожен зайвий день для них критичний. Начебто все правильно. Адже кожен професійний учасник ринку цінних паперів - це підприємницька структура, представник малого бізнесу, в більшості своїй в формі товариства з обмеженою відповідальністю. Код розрахунків T + 5 - це крок їм назустріч, безумовно, полегшує їм умови участі в торгах та укладання угод. Але якщо ж ми подивимося на ситуацію з точки зору ліквідності фондового ринку (в нашому випадку - біржового фондового ринку), то побачимо, що код розрахунків T + 5 призводить до того, що, акції, з якими були укладені угоди, на період розрахунків, фактично, випадають з обігу, знижуючи, тим самим, ліквідність фондового ринку в цілому. А це вже серйозний недолік.
Як це можна вирішити? Подивимося на малюнок 2, з якого видно, що, кількість зв'язків скоротилося до 10. Відповідно істотно скорочуються витрати на трансакції. І, найголовніше, куплена акція може бути заново виставлена на продаж практично в будь-який момент часу, не прив'язуючись до коду розрахунків. Таким чином, рівень ліквідності багаторазово зростає, що, в свою чергу дає можливість забезпечувати безперервне котирування цінних паперів, тобто визначати їх ринкову ціну в режимі реального часу. А це вже якісно новий, більш високий рівень розвитку фондового ринку. Основна відмінність же тут полягає в тому, що, кожен з учасників контактує не друг з одним, а з якимсь центральною ланкою, що має назву центральним контрагентом.
Малюнок 2. Кількість трансакцій при способі клірингу «неттинг».
Цим центральним контрагентом може стати вже існуюча на біржі клірингова палата. Для цього треба змінити механізм клірингу. Тепер уже клірингова палата шляхом обчислень визначає, хто, кому, чого і скільки повинен і в які терміни. І в кінці кожного торгового дня вона повідомляє кожного учасника торгів тільки його підсумкове сальдо за всіма укладеними ним угодами. При цьому саме клірингова палата біржі фактично виконує роль продавця для кожного покупця, і роль покупця для кожного продавця. Але зробити це не просто. Необхідно реформувати дії всіх прямо або побічно зацікавлених сторін. Це торкнеться таких області законодавства, як, наприклад, податкове, бухгалтерське, цивільне, карне і інші.
Звичайно, підтримка рівня ліквідності фондового ринку є комплексним питанням і однієї тільки зміни способу клірингу тут, як видно, недостатньо.
Аркадій Матяшінзаместітель начальника управленіяліцензірованія оціночної, біржевойі ріелторської деятельностіГоскомконкуренціі Республіки Узбекистан
Державний прапор Республіки Узбекистан являє собою прямокутне полотнище з трьох горизонтальних смуг насиченого блакитного, білого і насиченого зеленого кольорів на всю довжину прапора.
Довжина Державного прапора Республіки Узбекистан складає 250 см, ширина - 125 см. Блакитна, біла і зелені смуги рівні по ширині. Ширина кожної смуги дорівнює 40 см. По краях білої смуги, розташованої в середині Державного прапора Республіки Узбекистан, проходять червоні облямівки шириною в 2,5 см кожна.
На верхній блакитній частині Державного прапора Республіки Узбекистан на лицьовій і зворотній сторонах, у древка зображені білий півмісяць і поруч з ним 12 білих п'ятикутних зірок.
Білий півмісяць і дванадцять білих п'ятикутних зірок вписуються в прямокутник розміром 75 х 30 см, який розташовується по горизонтальній осі верхньої блакитний смуги.
Білий півмісяць розташовується вертикально кінцями від древка і вписується в коло діаметром 30 см на відстані 20 см від древка.
Дванадцять білих п'ятикутних зірок вписуються в коло діаметром 6 см. Відстань між колами 6 см. Зірки розташовуються по вертикалі і горизонталі в наступному порядку: три зірки - у верхньому ряду, чотири в середньому і п'ять - у нижньому. Нижній ряд зірок розташовується від нижнього краю півмісяця на відстані 3,5 см.
Умови використання інформації
При переході з Сайту на зовнішні гіперпосилання інформаційних ресурсів інтернет-користувач залишає Сайт. Сайт не несе відповідальності за достовірність та актуальність відомостей, розміщених на зовнішніх інформаційних ресурсах, а також за періодичність оновлення відповідної інформації в їх складі.