При виробленні стратегії боротьби з дефіцитом необхідно керуватися наступним:
1. Бюджетний дефіцит - зло, але ще більшим злом для економіки і фінансів країни є мниме його усунення шляхом чисто математичних операцій, бо в цьому випадку замість "лікування" економіки її хвороба переходить в приховані форми, боротися з якими державі набагато важче.
2. Баланс бюджету і навіть перевищення бюджетних доходів над витратами не слід розглядати в якості невід'ємної риси здорової, що динамічно розвивається. Світовий досвід переконливо показує, що на окремих етапах розвитку суспільства, в умовах, специфічних для кожної країни, цілком припустимі бюджетні дефіцити.
3. Для покриття бюджетного дефіциту можуть використовуватися різноманітні форми державного кредиту (як внутрішнього, так і зовнішнього). Робота друкарського верстата, що призводить до емісії, не обумовленої потребами товарообігу, повинна розцінюватися як міра, грубо порушує закони грошового обігу, а тому неприпустима. Дефіцит може покриватися тільки на позикової основі шляхом розміщення на фінансовому ринку паперів.
4. Для подолання бюджетного дефіциту необхідно "лікування" самої економіки, бо без забезпечення динамізму в її розвитку і реально відчутною ефективності неможливо домогтися фінансової стійкості країни, які б прогресивні міри не застосовувалися при цьому.
Класифікація способів покриття бюджетного дефіциту
Існують наступні способи покриття бюджетного дефіциту:
Монетизація бюджетного дефіциту.
Зовнішнє боргове фінансування.
Внутрішнє боргове фінансування.
Монетизація бюджетного дефіциту. Виробництво грошей, або «сеньйораж», тобто друкування грошей. Однак в даний час «сеньйораж» не є простим друкуванням грошей, т. К. Це викликає інфляцію. Сучасний «сеньйораж» виражається в створенні резервів комерційних банків, які концентруються в ЦБ і можуть бути використані для покриття дефіциту бюджету. Однак політика ЦБ, спрямована на зростання величини резервів грошових коштів, що надходять до нього з комерційних банків, викликає невдоволення останніх, послаблює їх фінансове становище і підсилює суперечності усередині фінансової системи країни. Детальніше з поняттям «сеньйораж», як способом покриття дефіциту бюджету, ми ознайомимося нижче.
Зовнішнє боргове фінансування. Альтернативні можливості зовнішнього пільгового фінансування бюджетного дефіциту (наприклад, отримання безоплатних субсидій з-за кордону або пільгових позик за низькими ставками з тривалими термінами погашення) є найбільш привабливими, тому що в цьому випадку дефіцит не тільки не робить негативного впливу на економіку, а й може виявитися вельми корисним, якщо таке фінансування пов'язане з продуктивним використанням ресурсів.
Нерідко, однак, можливості пільгового фінансування в перехідних економіках або обмежені через значну зовнішньої заборгованості, або використовуються урядами переважно в непродуктивних цілях - на споживчі дотації, виплати пенсій, збільшення державного апарату і т.д. Такі додаткові бюджетні витрати не можуть бути швидко скорочені в разі припинення їх зовнішнього субсидування на тлі відсутності гарантованих внутрішніх джерел покриття, що підсилює загальну напругу в бюджетно-податковій сфері.
Використання зовнішнього боргового фінансування бюджетного дефіциту виявляється відносно ефективним, коли рівень внутрішніх процентних ставок перевищує середньосвітовий і є можливість відносно стабілізувати валютний курс.
Внутрішні ставки відсотка піднімаються особливо значно в тому випадку, коли стимулююча фіскальна політика уряду супроводжується обмеженням пропозиції грошей Центральним Банком з метою зниження рівня інфляції. У цих умовах зарубіжний попит на цінні папери даної країни збільшується, що викликає приплив капіталу.
Зовнішнє фінансування бюджетного дефіциту виявляється менш інфляційним, ніж його монетизація, тому що пропозиція товарів на внутрішньому ринку збільшується в тій мірі, в якій зовнішні позики сприяють розширенню імпорту.
При цьому, чим більш відкритою є перехідна економіка і чим більш жорстким - її валютний курс, тим в меншій мірі зовнішнє боргове фінансування виявиться інфляційним, але тим сильніше буде його вплив на платіжний баланс.
Залучення коштів з іноземних джерел для фінансування бюджетного дефіциту може виявитися щодо привабливим варіантом для перехідних економік в тих випадках, коли:
вдається організувати концесійне Концесія - договір про передачу належать державі багатств в експлуатацію на тимчасовий термін іноземним фірмам. фінансування;
торговий баланс щодо благополучний за наявності сприятливих перспектив розширення ринку;
первинні розміри зовнішнього боргу незначні;
першочерговим завданням макроекономічної політики є зниження ймовірної інфляції.
Внутрішньо боргове фінансування. Якщо уряд випускає з метою фінансування облігації державних позик, то попит на кредитні ресурси зростає, що, за умови стабільності грошової маси, призводить до збільшення середніх ринкових ставок відсотка. Якщо внутрішні процентні ставки змінюються вільно, то їх зростання може бути досить великим для того, щоб відвернути банківські кредити з приватного сектора.
В результаті приватні внутрішні інвестиції, чистий експорт і частково споживчі витрати - знижуються, викликаючи «ефект витіснення», який значно послаблює стимулюючий потенціал фіскальної політики.
Якщо внутрішній ринок капіталів слабко розвинений, процентні ставки щодо фіксовані і можливості розміщення облігацій серед населення обмежені, що типово для багатьох перехідних економік, то зростаючий приватний сектор всередині країни зазвичай пред'являє підвищений попит на іноземні активи, що неминуче порушує рівновагу платіжного балансу по капітальному рахунку.
Більш того, якщо уряд має намір фінансувати значну частину свого бюджетного дефіциту через продаж облігацій, то воно не може одночасно проводити жорстку фінансову політику, утримуючи ставку відсотка нижче очікуваного рівня інфляції. Облігації будуть користуватися попитом тільки при досить привабливому рівні прибутковості. Якщо ж цей показник буде низьким (або від'ємним), то можливості внутрішнього боргового фінансування бюджетного дефіциту сильно зменшуватися навіть незалежно від ступеня розвитку внутрішнього ринку капіталу.
В цьому випадку економічні агенти будуть прагнути придбати товари або вкласти свої фінансові кошти за кордоном, обмежуючи тим самим можливості уряду фінансувати бюджетний дефіцит з внутрішніх небанківських джерел і погіршуючи стан платіжного балансу.
Внутрішнє боргове фінансування бюджетного дефіциту нерідко розглядається як антиінфляційна альтернатива монетизації. Однак цей спосіб фінансування не усуває загрози зростання інфляції, а лише відкладає це зростання.
В цілому в перехідних економіках внутрішнє боргове фінансування бюджетного дефіциту пов'язано з відносно помірними витратами тільки в тих випадках, коли:
складно контролювати надання кредитів приватному сектору;
внутрішня пропозиція щодо еластично;
зовнішнє боргове фінансування щодо дорого або обмежено через значне тягаря зовнішньої заборгованості, тоді як існуюча внутрішня заборгованість незначна;
супроводжує перехідний період інфляція досягла високих темпів або представляється абсолютно неминучою.
Збільшення оподаткування. Я не випадково позначила цей спосіб фінансування дефіциту останнім: справа в тому, що сучасна економічна наука сильно сумнівається в його ефективності. Дійсно, на перший погляд здається очевидним, що збільшення податків - найбільш простий спосіб скорочення або ліквідації дефіцитів федерального бюджету. Але є деякі обставини, які змушують думати, що зрослі податки можуть викликати лише збільшення дефіцитів.
Економісти неокласичного напряму розглянули дані за двадцятирічний період функціонування американської економіки і прийшли до висновку, що насправді існує позитивна кореляція Кореляція - поняття, що відображає наявність зв'язку між явищами, процесами і характеризують їх величинами. середніх ставок федерального податку (виміряних як відсоток від особистого доходу) і дефіциту федерального бюджету (виміряного як відсоток від ВВП). Іншими словами, більш високі ставки податку асоціюються з великими, а не з меншими дефіцитами. Виявилося, що збільшення податків на 1 долар призводить до зростання урядових витрат на 1,58 доларів, або збільшує дефіцит на 0,58 доларів.
Цитуючи Бюджетне послання Президента Російської Федерації Федеральних Зборів Російської Федерації:
«Сформовано: Резервний фонд, покликаний забезпечити збалансованість федерального бюджету і виконання прийнятих видаткових зобов'язань, в разі недостатності нафтогазових доходів, і Фонд національного добробуту, орієнтований, перш за все, на накопичення фінансових коштів для забезпечення довгострокової стійкості пенсійної системи» [2].
Як за рахунок саме «сеньйораж» покривається дефіцит бюджету - ми і розглянемо нижче.
«Сеньйораж» як спосіб покриття дефіциту бюджету
Проблема полягала в тому, що вони мали право випускати скільки завгодно грошей. Коли їх виявлялося в кілька разів більше, ніж товарів, росли ціни. Тому в економічному сенсі сеньйораж - це інфляційний податок. www.prostobankir.com
Якщо докладніше, то в разі монетизації дефіциту (тобто внутрішнього банківського фінансування) нерідко виникає сеньйораж - дохід держави від друкування грошей. Сеньйораж є наслідком перевищення темпу зростання грошової маси над темпом зростання реального ВВП, що призводить до підвищення середнього рівня цін. В результаті всі економічні агенти платять своєрідний інфляційний податок, і частина їх доходів перерозподіляється на користь держави через зрослі ціни.
До слова, варто навести ще факт з цієї сфери. Експансія долара дозволяє Сполученим Штатам отримувати так званий сеньйораж - дохід, що виникає з різниці між купівельною спроможністю емітований валютою і вартістю її емісії. Скажімо, друкування 100-доларової купюри обходиться менш ніж в $ 0,5, а її купівельна спроможність дорівнює якраз $ 100. Отже, $ 99,5 становить чистий дохід емітента, його сеньораж.
Ще один момент: в країнах, які переживають гіперінфляцію, сеньйораж часто є першорядним джерелом доходів.
В умовах підвищення рівня інфляції виникає так званий «ефект Танзі» - свідоме затягування платниками податків термінів внесення податкових відрахувань до державного бюджету, що характерно для багатьох перехідних економік. Наростання інфляційного напруги створює економічні стимули для «відкладання» сплати податків, так як за час «затягування» відбувається знецінення грошей, в результаті якого виграє платник податків. В результаті дефіцит державного бюджету і загальна нестійкість фінансової системи можуть зрости.
Монетизація дефіциту державного бюджету може не супроводжуватися безпосередньо емісією готівки, а здійснюється в інших формах - наприклад, у вигляді розширення кредитів Центрального Банку державним підприємствам за пільговими ставками або у формі відстрочених платежів.
Відстрочені платежі - спосіб фінансування бюджетного дефіциту, при якому уряд купує товари і послуги, не оплачуючи їх в строк. Якщо закупівлі здійснюються в приватному секторі, то виробники заздалегідь збільшують ціни, щоб застрахуватися від можливих неплатежів. Це дає поштовх до підвищення загального рівня цін і рівня інфляції.
Якщо відстрочені платежі накопичуються щодо підприємств державного сектора, то ці дефіцити нерідко безпосередньо фінансуються Центральним Банком або ж накопичуються, на відміну від монетизації, офіційно вважаються інфляційним способом фінансування бюджетного дефіциту, на практиці цей поділ виявляється досить умовним.
У перехідних економіках монетизація дефіциту державного бюджету зазвичай використовується в тих випадках, коли є значний зовнішній борг, і це виключає пільгове фінансування з іноземних джерел, а можливості внутрішнього боргового фінансування також практично вичерпані, що часто є головною причиною високих внутрішніх процентних ставок. Цей спосіб фінансування доцільний, якщо офіційні валютні резерви ЦБ виснажені, в силу чого врегулювання платіжного балансу залишається першочерговим завданням, причому передбачається, що економіка витримає високу інфляцію.
Якщо уряд обирає емісійний спосіб бюджетного фінансування, то ЦБ зазвичай супроводжує свої кредитні обмеження приватного сектора введенням відповідних лімітів кредитування державних підприємств і організацій. Без таких лімітів виникає ризик повного витіснення приватного сектора з кредитного ринку і різкого падіння інвестиційної активності.
Найбільш сильний негативний вплив на платіжний баланс в аспекті зміни рівня резервів іноземної валюти надає дефіцит держбюджету, який безпосередньо фінансується Центральним Банком.
В результаті відбувається зростання пропозиції грошей, і на руках у населення накопичується надлишок готівки. Він неминуче породжує збільшення попиту на вітчизняні та імпортні товари, а також на різні фінансові активи, включаючи закордонні, що в свою чергу, призводить до зростання цін і створює тиск на платіжний баланс.
Механізм відновлення рівноваги платіжного балансу в цих умовах заснований на «зв'язуванні» надлишкової грошової пропозиції за допомогою «вливання» іноземних валютних резервів, що дозволяє стабілізувати грошовий ринок. Монетизація дефіциту державного бюджету викликає тим менше підвищення рівня внутрішньої інфляції, чим більш відкритою є економіка і чим більше валютних резервів Центральний Банк може витратити на підтримку щодо фіксованого обмінного курсу національної валюти і відновлення рівноваги платіжного балансу.
Безумовно, друкування грошей - найприбутковіший вид господарської діяльності. Тому у всіх країнах світу це монополія держави. У нас вона теж формально державна, а, по суті, стала приватною, оскільки НБУ повністю замкнув на свої відомчі інтереси її використання. Реалізуючи монополію на право проведення грошової емісії та організації грошового обігу, він скромно записує прибуток, отриманий в результаті зіставлення збитків від монет (вартість одного тільки металу помітно перевищує номінал монети, але ж є ще витрати на карбування, зберігання, транспортування) і надприбутки від друку великих банкнот, в відповідну частину свого балансу. До бюджету ж перераховується прибуток (тобто різниця між доходами і витратами) Нацбанку, а не прибуток конкретно від випуску грошей.
З розвитком національних банків і переходом від біметалічного грошового обігу до банкнотно-паперового змінилася і форма сеньйоражу: тепер це доходи Національного банку, одержувані від передачі на кредитній основі щойно надрукованих грошей комерційним банкам. Ці доходи накопичуються, за їх рахунок покриваються витрати самого Нацбанку, а надлишки передаються уряду: адже НБУ, відповідно до закону, не є прибутковою організацією. А взагалі, в даний час сеньораж існує вже за допомогою створення резервів комерційних банків, а не тільки як різниця між номіналом і собівартістю.
Взагалі, точну цифру доходів будь-якої держави від сеньйоражу підрахувати неможливо - це інформація є державною таємницею. За оцінкою МВФ, сеньйораж в Росії коливається (в різні роки по-різному) на рівні 15% Валового національного продукту. За приблизними оцінками фахівців Центрального Банку Нідерландів, сеньйораж від емісії банкнот і монет в даний час складає в провідних економічно розвинених країнах 0,28 - 0,66% від ВПП. У той же час поточні витрати центральних банків знаходяться на рівні 0,03 - 0,17% від ВВП. У Сполучених Штатах цей показник був вельми незначним: сеньораж становив менше 3% загального обсягу доходів держави. В Італії та Греції, до введення в обіг євро, на сеньйораж припадало понад 10% доходів держави.
До слова, європейське статистичне відомство, Євростат, заборонило країнам, що входять в єврозону, використовувати дохід, який виник в процесі обміну національних валют на євро, для скорочення своїх бюджетних дефіцитів. Доходи, пов'язані з емісією грошей, могли виникнути, зокрема, за рахунок осідання частини виведених з обігу національних банкнот і монет у колекціонерів. Якщо враховувати, що всього в обіг було випущено близько 15 мільярдів банкнот євро і 50 мільярдів монет, то доходи від «сеньйоражу» під час обміну євро могли істотно поповнити бюджети.