Головним фактором привабливості ринку євровалют для вкладників і позичальників є відсутність державного регулювання.
Діяльність на ринку євровалют не піддається державному контролю. Зокрема, на євровалютні операції банків не поширюються правила та обмеження, що регламентують їх діяльність на національних ринках позикових капіталів (ринок євровалют вільний від національних податків і резервних вимог). Саме це робить євровалютні операції більш прибутковими в порівнянні з кредитними операціями в національних валютах.
До пільг, що надаються при здійсненні операцій на ринку євровалют, відносяться:
- звільнення банків від необхідності резервувати частину кредитних ресурсів в центральному банку, якщо вони залучені з євроринку;
- звільнення відсотків по євровалютні вкладами від податків.
Цих пільг комерційні банки не мають на ринках національних валют.
Отже, для банків операції на ринку євровалют значно вигідніше, ніж на національному, тому вони можуть собі дозволити меншу маржу за кредитами в евровалютах. Все це стимулює високі темпи розвитку ринку євровалют, проте ускладнює вплив урядів на національні грошово-кредитні системи своїх країн, кілька дезорганізує ці системи. Це викликає необхідність вводити контроль над операціями національних банків на євроринку.
Крім того, в банках більшості західних країн іноземні рахунки відокремлені від національних і переміщення євровалют через державні кордони не супроводжується обов'язковою їх конвертацією в національні грошові одиниці. в результаті чого вони не підпадають під традиційні правила валютного контролю. Євровалютні операції проводяться на особливих (спеціальних) банківських рахунках, ізольованих від рахунків в національних валютах.
Ще однією привабливою рисою ринку євровалют є різниця в процентних ставках у порівнянні з національними ринками. Через значного розміру угод і відсутності обмежувального регулювання і додаткові витрати ставки по депозитах в евровалютах вище, а з єврокредитів нижче, оскільки на євродепозити не поширюється система обов'язкових резервів, які комерційні банки зобов'язані мати на безвідсотковий рахунку в центральному банку, а також прибутковий податок на відсотки. Процентна ставка по позиках в евровалютах, як правило, є нижчою від процентної ставки по позиках всередині країни через менш високих витрат і більш потужних операцій.
Функції євровалютного міжбанківського ринку.
Євровалютні міжбанківський ринок виконує як мінімум чотири взаємопов'язані функції:
Перша функція - розподільна. Банки в одній країні, які отримують кошти від депонентів, можуть переміщувати їх ліквідність іншим банкам для остаточного надання позик або інвестицій.
Друга функція - хеджування, за допомогою якої банки можуть продавати і купувати активи і зобов'язання в інвалюті з різними термінами дії. Ця функція дозволяє їм страхувати свої відкриті позиції від ризику несприятливих змін процентних ставок і курсів валют.
Третя функція полягає в тому, що ринок забезпечує зручний механізм здійснення позики коштів для кредитування статей балансу.
Четверта функція міжнародного ринку забезпечує рух коштів через міжбанківський ринок. Це дозволяє уникнути виконання резервних вимог, депозитних страхових зборів, мінімізуючи вартість коштів.
1. проходять андеррайтинг і розміщуються за допомогою синдикату, мінімум два учасники якого зареєстровані в різних державах;
2. пропонуються в значних обсягах в одному і більше державах, крім країни реєстрації емітента;
3. можуть бути спочатку придбані тільки за посередництва кредитної організації або іншого фінансового інституту.
Близько 80-90% міжнародних облігацій (облігацій, які розміщуються на закордонних ринках) припадає на єврооблігації. Типова єврооблігація - це борговий цінний папір на пред'явника у формі сертифіката з фіксованою процентною ставкою, за якою дохід виплачується один раз на рік. Погашення єврооблігації відбувається в кінці терміну одночасним платежем або протягом певного терміну з фонду погашення.
Єврооблігації (eurobonds) випускаються у валюті, яка зазвичай є іноземної для емітента. Розміщуються вони через міжнародний синдикат андеррайтерів серед зарубіжних інвесторів, для яких валюта емісії єврооблігацій так само, як правило, є іноземною.
Потреба в доступі до джерел капіталу при таких умовах була задоволена саме за рахунок випуску єврооблігацій. Перші випуски єврооблігацій були виражені в доларах США і орієнтовані на багатих приватних інвесторів на європейському континенті і швейцарських банків.
На середину 90-х років на єврооблігації припадало близько 2/3 позичкових капіталів, отриманих на міжнародних ринках. Раніше основними позичальниками на ринку єврооблігацій виступали державні емітенти, а на сьогодні - це приватні компанії.
Для виходу на ринок єврооблігацій емітенти повинні мати рейтинг. Без нього, як правило, жоден професійний учасник не візьметься за розміщення єврооблігацій, а інвестори не будуть їх купувати. Вищий рейтинг дозволяє емітенту встановити нижчу відсоткову ставку і, відповідно, здешевити позику. До найвідоміших рейтинговим агентствам належать: Standard Poor's Corporation і Moody's Investor Service.
Єврооблігації входять в лістинг двох європейських фондових бірж:
- Лондонській фондовій біржі;
- Люксембурзькій фондовій біржі.
Основним центром торгівлі єврооблігаціями залишається Лондон. До переваг єврооблігацій відносять. надійність емітентів, зручність звернення, можливість уникнення податків, анонімність власників єврооблігацій.
Необхідність розробки правил, які регулюють діяльність ринку єврооблігацій, привела до створення:
- Міжнародної асоціації учасників первинного ринку (International Primary Market Association, IPMA). що об'єднує фінансових посередників, які працюють на первинному ринку акцій і облігацій;
- Міжнародної асоціації учасників вторинного ринку (International Securities Market Association, ISMA). Діяльність цієї саморегулівної організації спрямована на вирішення організаційно-технічних проблем вторинного ринку єврооблігацій. Асоціація займається розробкою системи регулювання ринку, включаючи правила здійснення угод, етику поведінки і процедури вирішення конфліктів.
Важливі функції регулювання виконують також клірингові системи Euroclear і Clearstream.
Виділяють 2 види єврооблігацій: євробонди і євроноти.
Євробонди є представницькі цінні папери, які депонуються в депозитаріях при торгових системах. Їх розміщують на ринках в основному країни, що розвиваються. За євробондами НЕ резервується забезпечення, що робить зручним їх випуск емітентами.
Евроноти - іменні цінні папери, які емітуються країнами з розвиненою ринковою економікою. На відміну від євробондів, випуск євронот передбачає створення забезпечення.
Евроноти випускаються на термін від 3 до 8 місяців і базуються на LIBOR (з премією за банківські послуги). Фактично євроноти представляють собою короткострокові цінні папери і використовуються переважно для надання середньострокових кредитів. Емітенти укладає угоду з банками, за яким ті зобов'язуються викуповувати у них євроноти протягом 5-10 років у міру закінчення терміну попереднього випуску, що гарантує позичальникам середньострокове кредитування.
Різновидом єврооблігацій також є облігації «Драгон» (англ. Dragon bonds) - євродоларові облігації, розміщені на азіатському (в першу чергу, японському) ринку і мають лістинг на будь-якої азіатської біржі, зазвичай в Сінгапурі або Гонконгу.
Форми випуску єврооблігацій можуть бути найрізноманітніші: з плаваючою і фіксованою відсотковою ставкою, з нульовим купоном, з правом конверсії в інші облігації, в подвійний валютної деномінації (номінал виражений в одній валюті, а процентні виплати здійснюються в інший) і ін.
Дата погашення єврооблігації характеризує час, коли емітент зобов'язаний повернути основну суму боргу. Довгострокове зобов'язання зазвичай передбачає, що облігація буде погашена більш ніж через 10 років після випуску, тоді як середньострокове зобов'язання передбачає термін погашення від 1 до 10 років. Короткостроковими вважаються зобов'язання, випущені на термін не більше 1 року. Єврооблігації випускаються з:
- єдиною датою погашення;
- умовою дострокового погашення.
Високим ступенем розвитку міжнародного ринку облігацій є випуск глобальних та паралельних облігацій. До глобальних облігацій (global bonds) відносять довго- і середньострокові облігації, які розміщуються одночасно на ринку єврооблігацій і на одному або декількох національних ринках. Паралельні облігації (parallel bonds) - це облігації одного випуску, які розміщуються одночасно в декількох країнах в валютах цих країн.
Випуск глобальних облігацій було розпочато Міжнародним банком реконструкції та розвитку (МБРР) в 1989 р США, як найбільша з 181 країни - члена МБРР, надала широку підтримку фінансовому нововведенню. Глобальні облігації повинні були стати високоліквідним інструментом на доларовому ринку для того, щоб чергові позики МБРР здійснювалися через облігації, деноміновані в доларах США. У зв'язку з цим на внутрішньому американському ринку новий фінансовий інструмент було прирівняно до цінних паперів федеральних агентств США, а також йому були надані значні пільги:
- глобальні облігації мають статус привілейованих цінних паперів (exempt securities), на які згідно з американським законодавством не поширюються деякі правила Комісії з цінних паперів і бірж і ФРС США. Зокрема, купівля таких цінних паперів в кредит не вимагає внесення звичайного застави;
- глобальні облігації вважаються «прийнятними» цінними паперами (eligible securities). Це означає, що вони розглядаються банківськими установами США як надійний об'єкт капіталовкладення і можуть використовуватися як застава під кредит;
Єврооблігації мають купони, що дають право на отримання відсотків в обумовлені терміни. Вони можуть мати подвійну деномінацію, коли виплата відсотків здійснюється у валюті, відмінній від валюти позики. Єврооблігації мають такі особливості:
1. є представницькими цінними паперами;
2. випускаються, як правило, на термін від 1 до 40 років;
3. можуть розміщуватися одночасно на ринках декількох країн;
4. валюта позики є для емітента та інвесторів іноземної;
5. розміщення і забезпечення здійснюється зазвичай емісійним синдикатом, в якому представлені банки, інвестиційні компанії, брокерські контори кількох країн;
6. номінальна вартість має доларовий еквівалент;
7. відсотки за купонами виплачуються власникові в повній сумі без утримання податку у джерела доходів на відміну від звичайних облігацій.
Єврооблігації розміщуються інвестиційними банками, основними їхніми покупцями є інституційні інвестори - страхові та пенсійні фонди, інвестиційні компанії.
Випуск облігацій в Європі проводиться в основному з метою реструктуризації активів або приватизації держвласності. Так, найбільшими подіями в останні кілька років стали корпоративні позики Банку Англії (5 млрд. Дол.), Позики європейських літакобудівних підприємств (4 млрд. Дол.) І цілий ряд випусків по реструктуризації заборгованості країн Східної Європи і Латинської Америки. Зростання обороту на вторинному ринку забезпечувався більшою мірою за рахунок активності на внутрішніх ринках цінних паперів, ніж за рахунок міжнародних центрів торгівлі. Розвивався і міжнародний ринок репо, що обумовлено продовженням тісної інтеграції європейських клірингових систем.
Якщо в 80-х рр. коли євроринок тільки набирав обертів, перевага віддавалася облігаціях на пред'явника, то вже до середини 90-х рр. у міру зміцнення статусу основних позичальників і зростання сукупної ринкової капіталізації ситуація почала різко змінюватися. Основну частину ринку єврооблігацій зараз складають середньострокові іменні облігації - євроноти (euro-medium-term-notes, euronotes, EMTN). Їх частка в нових емісіях встановилася на рівні 50-60%. Крім того, на структуру позик серйозно вплинула і невизначеність зміни ставок в Північній Америці і Європі, пов'язана зі створенням Європейського валютного союзу. Тому в останні п'ять років підвищений попит спостерігався на короткострокові папери з боку взаємних фондів. В результаті ринок відреагував зростанням запозичень як в євронот, так і еврокоммерческіх паперах (Eurocommercial papers, ЕСР). За видами процентних виплат на євроринку все більше домінують прості облігації з фіксованою ставкою відсотка (straight bonds, standard fixed-rate security issues) і з плаваючою ставкою (floating rate). Нарешті, широке використання отримали похідні цінні папери (asset-backed securities, ABS) в основному, правда, в доларовому секторі. Поки зобов'язання, номіновані в американській валюті, складають близько 50%. В цілому коло валют, що використовуються на ринку еврозаймов, розширився: з'явилися такі валюти, як аргентинські песо, південноафриканський ранд, польські злоті, хорватські куни і ін.
На сьогоднішній день операції з глобальними облігаціями відбуваються в багатьох країнах світу - Японії, США, державах Близького і Далекого Сходу і так далі.
Євроакції - акція, яка одночасно котирується як на своєму національному ринку, так і на ринках інших країн. Найчастіше мова йде про акції транснаціональних корпорацій, великих банків або інвестиційних фондів.
Слід відрізняти ринок евроакций від національних ринків акцій та іноземних ринків акцій. В останньому випадку акції емітуються і котируються в конкретному іноземному фінансовому центрі. Євроакції котируються в будь-якому фінансовому центрі (переважно в Лондоні, в меншій мірі - в Люксембурзі та Сінгапурі) і продаються одночасно покупцям з різних країн за їх національні валюти.
Належність емітентів або покупців до єврозони зовсім не є критерієм. Важливим є факт одночасної торгівлі даними акціями за кілька національних валют.
Євроакції (euroequities) - це пайові цінні папери, які випускаються у валюті, яка є іноземною для емітента, і розміщуються одночасно на кількох національних фондових ринках. Євроакції котируються в офшорному фінансовому центрі (найчастіше в Лондоні, рідше в Люксембурзі і Сінгапурі). Розміщуються євроакції, так само як і єврооблігації, міжнародними банківськими синдикатами і купуються за євровалюти.
Євроакції притаманні ті ж характеристики по валюті випуску та території розміщення та обігу, що і єврооблігаціями. Євроакції реалізуються міжнародними банківськими синдикатами і, як правило, купуються за євровалюти. Котируються вони в офшорних фінансових центрах, переважно в Лондоні, в меншій мірі - в Люксембурзі та Сінгапурі. Отримувані за євроакції доходи не підлягають будь-якому національному оподаткуванню.
Купувати євроакції можуть покупці з різних країн, причому за свої національні валюти. До покупки акцій допускаються також покупці з країн не входять в Єврозону.
Євроакції дає право її власнику на частину активу емітента акції, тобто корпорації, що випустила акцію, а також право на частину прибутку. Кожна акція є неподільною, оплачується національною валютою, і вартість кожної акції виражається також в національній валюті.
Перший широкий випуск евроакций здійснила в 1971 р Американська компанія Bakster Laboratores, яка через свої закордонні філії випустила 500 тис. Привілейованих акцій. Випущені акції пропонувалися для продажу майже по всьому світу, а підписалися на них в основному інвестори Швейцарії, Франції, Великобританії, ФРН і Голландії. Але ринок евроакций почав розвиватися тільки з 1983 р В основному завдяки появі синдикованих емісій. Другий чинник, який зумовив розвиток ринку евроакций, викликаний змінами в тенденціях попиту інституціональних інвесторів - їх спробою стануть предметом міжнародного диверсифікацію портфеля активів за рахунок покупки акцій іноземних компаній.
Зараз ринок евроакций дозволяє великим компаніям залучати фінансування на розвинених ринках капіталу декількох країн одночасно. Випускаються євроакції переважно транснаціональними компаніями. Оскільки ТНК працюють у багатьох країнах, то їх акції забезпечують міжнародну диверсифікацію на корпоративному рівні. Тому євроакції ТНК служать для інвесторів привабливою заміною інвестування в іноземні акції, що дозволяє диверсифікувати портфель активів.
У 90-ті роки кількість компаній, занадто американських, які пропонують транші евроакций, постійно зростала. Збільшилися обсяги евроемісій, розширилися склад і кількість учасників ринку. Але масштаби ринку евроакций залишаються відносно незначними. Так, в середині 90-х років обсяги евроакций, що пропонувалися на продаж, становили лише 4-7% сукупного обсягу емісій на євроринках цінних паперів.