Існує два основних напрямки економічної думки в питанні перспектив європейської боргової кризи. Деякі обізнані особистості вважають, що все пройде гладко і без глибокого економічного спаду. Інші, не менш обізнані люди стверджують, що регіон чекає безладний розвал. Коли мова заходить про майбутнє Європи, мало хто дотримується «золотої середини».
Якби ми до сих пір жили по "золотому стандарту", правила якого передбачають "no bailout", як і практикувалося до 1914 року, у Італії не було б шансів. Ринок вирішив, що Італія наділена дуже великим боргом при дуже слабкому економічному зростанні. У міру наростання подібних настроїв і очікувань в негативному руслі і підвищення процентних ставок, для Італії ставати все складніше випускати нові облігації і погашати існуючий борг.
Сьогодні ми, безумовно, далеко пішли від "золотого стандарту", оскільки Центробанки можуть надавати кредити і друкувати гроші. Центробанки обмежені тільки в своїй кредитоспроможності або рівень довіри фінансової системи.
У ЄЦБ є, як сьогодні прийнято говорити, "велика базука". ЦБ може надавати великі обсяги дешевих кредитів Італії та іншим проблемним країнам Європи. Якщо в найближчі кілька днів Італії не доведеться позичати у приватних ринків, економіка може відновитися. В системі управління єврозони можуть також відбутися відчутні зміни, включаючи, можливо, більш тісне фінансове єднання.
Фред Бергстен та Якоб Кіркегард з Інституту міжнародної економіки написали нову спільну роботу під назвою "Майбутнє дозвіл європейської кризи", в якій згадується сценарій, що включає вищезгадані варіанти виходу з ситуації, що склалася.
Економісти цитують Жанна Моне, рушійну силу інтеграції Європи, який свого часу сказав, що "Європу чекають кризи і цілий ряд важливих рішень, прийнятих у зв'язку з цими кризами".
Я зараховую себе до табору скептиків. У нас з Пітером Буном також є нова робота під назвою "Загострення європейської кризи", в якому розглядається цілий ряд сценаріїв, згідно з якими єврозону чекає несприятливий фінал.
Якби це була система обміну на межі колапсу, ми б так не турбувалися. Наша історія сповнена провальних валютних режимів. Насправді циніки можуть відзначити, що всі спроби встановити твердий валютний курс по відношенню до золота, долара або інших валют, в кінцевому підсумку закінчуються провалом. Всі історичні приклади ілюструють, що занадто тривале збереження прив'язки курсу є класичною політичною помилкою.
Але проблема Європи не в тому, що деякі країни встановили невірний курс своєї валюти, і навіть не в тому, що існуюча система не дозволяє його скоригувати. Основна проблема полягає в тому, що в хороші часи уряду безтурботно накопичували борги.
Італії належить погасити борг в розмірі 1,9 трлн. євро ($ 2.5 трлн.). Взяти ситуацію під контроль за допомогою тільки лише заходів економії навряд чи вийде. У таких країнах, як Греція і Ірландія, скорочення економіки продовжує підривати фінансову стійкість.
Покупки ЄЦБ великих обсягів італійських держоблігацій, або фінансування банків, які бажають займатися тим же, можуть допомогти стабілізувати ситуацію на якийсь час. Але наскільки ЄЦБ може виправити ситуацію, не ставлячи під загрозу свою кредитоспроможність? Як довго процентні ставки будуть залишатися поблизу мінімумів, навіть якщо інфляція прискориться в короткостроковій перспективі? Що станеться з інфляційними очікуваннями, якщо ЄЦБ продовжить надавати кредити такими ж темпами?
Багато людей, включаючи провідних банкірів і тих, хто отримує доступ до вищих рівнів влади, хочуть запобігти будь-яку форму реструктуризації італійського боргу. Але в деякому відношенні в кожному режимі з фіксованим валютним курсом навіть найвпливовішим людям доводиться стикатися з базової арифметикою. Коли дефіцит бюджету не може фінансуватися, коли "спливає" багато капіталу і коли Центробанк виходить за межі своєї відповідальності, настає час для зміни валютного курсу.
Коли країна, занижують свій валютний курс, агресивно запозичує в іноземній валюті, це призводить до кризи суверенного боргу і зазвичай до реструктуризації держоблігацій. Уникнути цього сценарію в Європі уникнути буде дуже складно.
останні матеріали
«Всі гроші, які зараз створюються і вливаються [в економіку], штовхають ціни на активи вгору, але це не змушує компанії інвестувати в майбутнє виробництво», - пише в своєму щомісячному інвестиційному огляді генеральний директор інвестиційної компанії PIMCO Білл Гросс.
Я не інвестую в акції та облігації, мене можуть звинуватити в тому, що я працюю на інсайд. Свої особисті інвестиції роблю в проблемну нерухомість - дешево, з апсайдом на майбутнє. Коли прокидаюся, я знаю, що вона десь там стоїть. Всі росіяни хочуть на пляж - купуйте на пляжі.
Російські громадяни почали скорочувати витрати. Як показало опитування «Ромира», найбільше урізані витрати на одяг, медпослуги та розваги. Така поведінка експерти пов'язують із загальною нестабільністю і передкризових очікуваннями.