При розгляді валютної політики як інструменту грошово-кредитної політики, треба мати на увазі, що проведення валютної політики не є самоціллю держави. Показники валютного ринку повинні розглядатися як підлеглі пріоритетам досягнення бажаних макроекономічних параметрів. Досягнення основних цілей макроекономічної політики - темпів інфляції, розмірів ВНП і рівня безробіття - має бути завданням валютної політики.
Традиційні орієнтири дій державних органів з управління валютним ринком такі:
1. Рівень і динаміка курсу національної грошової одиниці.
2. Структура і сальдо зовнішньоторговельного балансу
3. Стан основних сегментів фінансового ринку і, перш за все, руху капіталу.
4. Боротьба з відмиванням грошей і несплатою податків. Контроль за відтоком коштів за кордон через комерційні банки.
Виділяють наступні цілі валютної політики:
1. Вплив на рівень інфляції.
Таким чином, валютна політика може використовуватися як один з інструментів фінансової стабілізації економіки. Всі макроекономічні школи згодні з тим, що вплив валютного курсу на зростання цін значно. Але, все теорії також стверджують, що необхідно враховувати й інші фактори, такі як емісійні або неемісійні джерела фінансування дефіциту державного бюджету, розмір внутрішнього і зовнішнього державного боргу, податкова політика, політика заробітної плати і доходів, а також і інші інструменти грошово-кредитної політики . Всі ці фактори, разом з валютною політикою, що є одним з основних інструментів, чинять тиск на інфляцію. У деяких країнах валютну політику віддана провідна роль в стримуванні інфляції. Валютний курс є «якорем» і може зіграти вирішальну роль в боротьбі зі зростанням цін, і багато країн колишнього соціалістичного табору використовували саме цей підхід як головний важіль антиінфляційної політики. Головною проблемою був вибір між гнучким валютним курсом, фіксованим валютним курсом і механізмом валютного регулювання.
2. Вплив на обсяг виробництва через зовнішньоторговельне сальдо.
Це пояснюється регулюванням компоненти Xn рівняння сукупного попиту
Зростання цієї складової призведе до зростання сукупного попиту, що буде мати різні наслідки для економік в різних станах, але для кризової ситуації цей вплив буде сприятливим.
Для збільшення Xn треба проводити політику девальвації, тобто знецінення національної грошової одиниці. Експорт стає щодо вигіднішим, а імпорт - невигідним. Зовнішньоторговельне сальдо зростає:
Так можна вийти з кризи за допомогою валютної політики. Однак існує досить серйозні обмеження і наслідки. Якщо зростає експортна складова, то відбувається стимулювання в першу чергу тих галузей, які орієнтовані на світові ринки. У разі, якщо ці галузі переважно сировинні, як в Росії, то політика девальвації, спрямована на вихід з економічної кризи, посилює сировинну спеціалізацію країни, що несприятливо для подальшого розвитку. Таким чином, погіршується структура зовнішньоторговельного балансу, і країна все більше експортує сировину та імпортує технології в умовах подорожчання імпорту, посилюючи своє технологічне відставання.
3. Висновок економіку з депресії через інвестиції.
При проведенні політики щодо визначення курсу національної грошової одиниці потрібно дотримуватися правила: курс повинен бути таким, щоб забезпечувати стійке відставання прибутковості валютних спекуляцій від альтернативних фінансових операцій, в першу чергу, то кредитних операцій.
Отже, прибутковість валютних операцій повинна бути нижче, ніж прибутковість рублевих операцій для того, щоб поступово відбувався переклад накопичень і заощаджень населення і підприємств в форму національної грошової одиниці. Дуже важливий політичний аспект цієї проблеми, так як за ним стоїть питання довіри населення до національної грошової одиниці.
Зниженню курсу валюти сприяє також і приплив коштів від іноземних інвесторів. Це послужило причиною допуску іноземного капіталу на ринок ГКО: необхідно було підвищити приплив валюти в країну. Щоб стимулювати іноземні інвестиції, необхідно проводити політику ревальвації - зміцнення національної грошової одиниці. Але політика тривалої ревальвації в умовах посилення спаду виробництва і відсутності товарного забезпечення неможлива, тому що ЦБ змушений проводити посилені валютні інтервенції для підтримання стабільності рубля, виснажуючи свої золотовалютні резерви і підвищуючи можливість нових криз і обвалів курсу.
Крім того, політика ревальвації веде до зниження конкурентоспроможності вітчизняних виробників на світових ринках. Саме тому введення валютного коридору викликало негативну реакцію з боку провідних експортерів. Якщо в країні не підвищується внутрішній попит, ревальвація може спровокувати кризу.
Головний висновок з вищесказаного наступний: валютна політика повинна бути скоординована з іншими інструментами антиінфляційної і антикризової політики і не може проводитися ізольовано.
Роль валютної політики дуже суперечлива в той момент, коли необхідно боротися одночасно і з інфляцією, і з кризою. У цій ситуації незрозуміло, яку політику проводити, і це було дуже помітно в Росії.
Існує два варіанти валютного режиму в країні: фіксований і гнучкий валютний курси. Вибір між ними являє собою класичну проблему, завжди що була предметом особливої уваги макроекономічної літератури. І той, і інший варіант має свої сильні і слабкі сторони, і вибір сильно залежить від конкретної ситуації і країни, причому в числі структурних факторів необхідно враховувати загальну відкритість економіки та її інтеграцію в торгові відносини з іноземними партнерами.
Крім структурних факторів вкрай важливо враховувати ступінь довіри економічних агентів до державної політики. Країни з низьким довірою, як правило, страждають від високої інфляції і відтоку капіталу за кордон. Національна валюта в таких країнах має обмежене ходіння, замість неї використовуються більш надійні валюти, наприклад, долар США або DM. Економічні агенти в таких країнах враховують свій попередній досвід, і їх вкрай складно переконати в тому, що влада буде проводити розумну стабілізаційну політику. В таких умовах фіксований курс може бути краще, але величезне значення має таку обставину: зобов'язання фіксувати валютний курс можуть викликати довіру у населення лише в тому випадку, якщо створені інституційні механізми, що виключають політичний вплив на вироблення рішень в грошово-кредитній сфері, більш того, якщо здійснюються адекватні додаткові заходи в області бюджетної політики. Саме в цьому полягає ідея механізму валютного управління. Ця проблема особливо гостро стояла в Росії, і механізм валютного коридору без інституційної бази під ним не викликав довіри.
При введенні валютного регулювання можливі кілька технічних завдань:
1. Вибір валюти, використовуваної для фіксації національної грошової одиниці. Ця валюта буде «якорем» і повинна мати високий міжнародний статус, рано як і Центральний банк, її випускає. Доцільно вибрати ту валюту, яка нелегально обслуговує більшість грошових потоків.
2. Гарантування резервів забезпечення валюти. Найбільш радикальне і жорстке рішення, рідко застосовується на практиці - установка жорсткого відповідності обсягів грошової маси обсягами валютних резервів ЦБ. Другий варіант - забезпечення валютними резервами негрошову масу, а грошову базу. Загальний сенс резервного забезпечення полягає в тому, щоб обсяг грошової бази змінювався разом з обсягом валютних резервів. Якщо приросту валютних резервів не відбувається, то ЦБ не має права нарощувати грошову базу.
3. Рівень валютного курсу. Валютне управління вводиться або одночасно з девальвацією національної валюти, або фіксуючи вже склався на ринку валютний курс. Так як підтримання більш високого курсу національної валюти вимагає більшого обсягу резервів, то рівень фіксації валютного курсу зазвичай залежить від їх наявності. При нестачі золотовалютних резервів сильною є спокуса встановити занижений валютний курс, але це призведе до інфляції в майбутньому. У зв'язку з цим, держави при введенні валютного регулювання часто вдаються до міжнародного кредиту з метою підвищення золотовалютних резервів і для того, щоб уникнути необхідності девальвації перед введенням валютного управління.
Наслідком введення валютного регулювання є відмова від самостійного проведення грошово-кредитної політики. ЦБ не зможе диктувати умови грошово-кредитної політики, так як їх диктує ринок. Влада втрачає контроль над процентною ставкою і грошовими агрегатами. Грошову масу визначають золотовалютні резерви.