Влада Китаю може уникнути фінансового обвалу, але заради цього їм доведеться пожертвувати головним фетишем китайської економіки - швидким і впевненим зростанням.
Японський банк Nomura - головний спеціаліст по азіатській економіці - вирішив терміново оповістити інвесторів, які не усвідомлюють, що саме загрожує Китаю.
Але в Nomura впевнені, що Китаю загрожує жорсткий фінансова криза. Щоб цього уникнути, влада повинна здути кредитну бульбашку і уповільнити зростання економіки в другому півріччі до 7,3%.
Ніхто не бачить ризиків уповільнення Китаю
Уже кілька місяців в самому Китаї усвідомлюють, що ризики вийшли з-під контролю:
Економісти Nomura знайшли ще три переконливих симптому загрожує Китаю фінансової кризи.
Симптом 1. Занадто швидке зростання позикових коштів в економіці
В академічній літературі зростання боргового навантаження часто називають найпростішим і ефективним способом діагностики фінансових криз на ранєй стадії. Будь-які лопаються на ринках бульбашки спочатку виглядають як економічне диво.
Криза в Японії настав після 30 років швидкого зростання економіки.
До бульбашок привели поява мережі залізниць в США і бурхливе зростання технологічних компаній.
Навіть міхур на ринку нерухомості США надувся в період "великого економічного дива" - ФРС нібито переміг бізнес-цикли і взяв під контроль інфляцію.
Саме в такі періоди компанії намагаються зайняти якомога більше, адже вони бояться втратити вигоду, так як очікують в майбутньому бурхливого зростання галузі або економіки в цілому.
Зараз співвідношення виданих кредитів (банківських кредитів, а також корпоративних і державних облігацій на руках у банків) до ВВП в Китаї досягло своєї найвищої точки за всю історію вимірювань. Показник становить трохи вище 155% ВВП. Співвідношення почала зростати на тлі активної стимулюючої політики держави.
Співвідношення виданих кредитів до ВВП в Китаї зростає занадто швидко
Кредитування в Китаї зростає занадто швидко
Боргове навантаження насправді вище
Також бізнес отримує додаткову кредитну підживлення за рахунок корпоративних кредитів і за допомогою обороту банківських розписок. Ще один спосіб - IPO, але ринок поки погано функціонує через глобальну фінансову кризу.
Тіньовий кредитування зростає ще швидше
Симптом 2. Швидке зростання цін на активи
Крім зростання кредитування, на думку економістів, фінансові кризи також можна передбачити по різкого зростання цін на активи.
Компанії, побоюючись дефіциту на ринку землі, почали активно скуповувати ділянки. Девелопери викупили 402 млн квадратних метрів землі, але так і не почали її забудову.
Зростання цін на землю і нерухомість
Уряд розуміє, що ця проблема існує, і вживає заходів, щоб стримати зростання цін. Введено обмеження на покупку землі іммігрантами, оподаткування девелоперів стало значно жорсткіше, заборонено видавати іпотечні кредити на покупку третьої квартири або будинку. Крім того, банки обмежили кредитування девелоперів. На якийсь час це допомогло.
Уряду довелося знову обмежувати зростання цін: був введений 20% податок на капітал і обмежений зростання грошової маси М2.
Симптом 3. Скорочення потенційного зростання
Криз зазвичай передують технологічні революції і економічні чудеса. Політики і чиновники так в них вірять, що уповільнення економіки розцінюють як циклічний фактор. Потенційне зростання знижується, але це залишається непоміченим. Підсумком стає перегрів і фінансова криза.
Є ознаки скорочення потенційного росту економіки Китаю через скорочення робочої сили і продуктивності праці.
Надійних даних по динаміці продуктивності праці в Китаї немає, замість них в Nomura використовували дані по частці Китаю в світовому експорті. Падіння частки експорту зазвичай також передує фінансовим кризам - це спостерігалося в США, Європі, Японії і Таїланді.Частка експорту Китаю в імпорті США не росте
Компенсувати зниження конкурентоспроможності за допомогою зростання продуктивності праці не вийде. Проведення реформ в країні помітно сповільнилося: уряд уникає структурних реформ, наприклад зміни монетарної політики і лібералізації ринку послуг. Замість цього воно вірно принципам кейнсіанства і стимулює економіку за допомогою активних бюджетних вливань.
Демографія більше не допомагає Китаю
Зарплати в Китаї ростуть занадто швидко
Криза в Китаї може початися з місцевих бюджетів і девелоперів
На думку Nomura, ключові ризики для китайської економіки створюють влади провінцій, небанківські фінансові інститути та девелопери.
Центральний уряд: боргова криза Китаю не загрожує
Місцеві уряди: величезні борги
Місцева влада позичали гроші для стимулювання економіки. В принципі, вони вкладалися в крупні інфраструктурні проекти, наприклад, в будівництво залізниць - вони не можуть принести прибуток в короткостроковій перспективі. Більшість фондів і компаній, створених ними, залишаються збитковими і тримаються на плаву за рахунок постійних вливань капіталу.
Фінансувати їх стає все складніше. Основні засоби місцеві уряди отримували від продажу землі - зараз ці продажі уповільнюються.
Влада китайських провінцій вже пустилися в усі тяжкі, намагаючись залучити ще трохи грошей. Наприклад, вони домовляються з компаніями про будівництво проекту та обіцяють купити його за обумовленою ціною після того, як будівництво завершено. Ці зобов'язання не проявляються в офіційній боргової статистикою, тому не ясно, скільки таких боргів зробили уряду.
Банки: явних проблем немає
Ситуація в банківському секторі поки стабільна
Трастові фонди та інші небанківські фінансові установи: ящик з динамітом під китайською економікою
Трастові фонди та інші види небанковскоіх фінансових установ користуються величезною популярністю у бізнесу - отримати кредит в банку стало складніше. Їх ризики складно оцінити, а їх бізнес-модель не очевидна.
Трастові фонди стали другою за обсягом активів небанківської фінансової групою.
Трастові фонди в основному інвестують в сектор нерухомості та інфраструктурні проекти. Фактично вони фінансують бізнес, який не хочуть фінансувати банки. Трастові компанії працюють як тіньова банківська система.
За історію Китаю трастові компанії пережили вже п'ять періодів буму, за якими йшов спад в економіці. Зараз вони переживають шостий такий період. Як тільки в економіці почнеться циклічний спад, проблеми цих компаній різко загостряться.
Трастові фонди - найсерйозніший ризик для економіки Китаю
Промисловість: проблеми загрожують лише девелоперам
В цілому рівень заборгованості промислових підприємств Китаю становить 58% ВВП. Але він може почати рости через падіння їх прибутку.
Сценарії для Китаю: між уповільненням зростання і фінансовою кризою
У Nomura розробили кілька сценаріїв для економіки Китаю.
Уряд посилить монетарну політику і регулювання - це допоможе знизити фінансові ризики і уникнути кризи.
Уже в другому кварталі буде посилений контроль за зростанням грошової бази, зростанням кредитування. Уряд спробує стримати розвиток тіньової банківської системи і фінансування LGFV. Крім того, воно двічі підвищить ставки в другому півріччі.
У Nomura впевнені, що нове керівництво Китаю усвідомило цю небезпеку і збирається з нею боротися, незважаючи на можливі політичні наслідки.
Уряд вирішить, що швидке зростання економіки важливіше, тому відмовиться від жорсткості політики. Мета по зростанню економіки уряду Китаю зараз - 7,5%. Якщо зростання виявиться нижче, то уряд "прогнеться" під тиском і почне послаблювати політику.
У цьому випадку різко виростуть ризики системної кризи в економіці країни. У найближчі роки почнеться фінансова криза і жорстка посадка економіки.
Першими впадуть трастові компанії, компанії, що гарантують кредити, і девелопери без державної участі.
Зросте вартість кредитування, а кількість угод різко знизиться. Компанії не зможуть знайти кошти, якщо у них не буде гарантій з боку держави.
Потім пожежа перекинеться на банки. Місцеві уряди і LGFV не зможуть обслуговувати кредити. Різко зросте рівень поганої заборгованості.
Державі доведеться рятувати банківську систему той чи інший спосіб - прямий рекапіталізацією банків, наданням засобів місцевим урядам або за допомогою списання поганих боргів.
Це допоможе уникнути кризи, однак при цьому зростання Китаю різко сповільниться - і це буде жорстка посадка. Без реформ в Китаї не почнеться наступний цикл зростання. Подальші перспективи економіки Китаю будуть залежати від проведення реформ, наприклад, приватизації.
З початку року індикатор 49 разів оновлював рекорди на закриття торгів Детальніше
Минулого тижня Дмитро Медведєв заявив, що анонімні електронні засоби платежу широко використовуються в злочинних цілях Детальніше
Раніше Siemens подав позов до "Технопромекспорт", який будує в Криму дві електростанції Детальніше
За даними "Комерсант", відомство також пропонує зменшити безмитне ліміт до 50 євро з 2021 року Докладніше
За інформацією агентства, спорудження моста віддадуть компанії Аркадія Ротенберга Детальніше
Раніше бізнес-партнер президента стверджував, що Костін допомагав у фінансуванні угоди, яка не була завершена Детальніше
Американський виробник чіпів стверджує, що Apple порушила його патенти Детальніше
Новини в розділах
У світі Суд в США відхилив позов Дерипаски про наклеп до агентству Associated Press Агентство розповсюдило інформацію про нібито "злочинної діяльності" при співпраці з екс-главою передвиборного штабу Дональда Трампа Всі новини
Спорт "Спартак" розгромив "Севілью" в матчі Ліги чемпіонів Москвичі забили у ворота іспанців п'ять м'ячів Всі новини
Культура
Франсуа Озон: я повернувся до жанру псіхоеротіческого трилера Перед прем'єрою трилера "Лукавий коханець" режисер розповів про свої улюблені темах в кінематографі Всі новини
