хеджування Правити
- термінова угода, укладена для страхування від можливого падіння ціни при здійсненні довгострокових угод;
- термін, використовуваний в комерційній практиці для позначення різних методів страхування прибутку від зміни цін або валютних курсів на біржі при здійсненні фьючерних угод, коли продавець одночасно з укладенням таких на реальний товар проводить закупівлю, а покупець - продаж відповідної кількості фьючерних контрактів на той самий строк і на ту ж кількість товару (т. е. продавець чи покупець одночасно з торговою угодою здійснює на біржі зворотну операцію з ф'ючерсами). Після укладання угоди з реальним товаром здійснюється продаж або викуп фьючерних контрактів. Якщо одна сторона втрачає як продавець, то вона виграє, виступаючи в ролі покупця. Таким чином, будь-яка зміна ціни приносить продавцям і покупцям програш по одному контракту і виграш по іншому.
Проведення операцій хеджування Правити
Метою хеджування (страхування ризиків) є захист від несприятливих змін цін на ринку акцій, товарних активів, валют, процентних ставок, тощо. Нижче представлені одні з можливих варіантів хеджування:
- Від несприятливої зміни цін на окремі акції.
Наприклад, інвестор має в портфелі акції «Газпрому», але остерігається зниження цін на цей інструмент, тому він відкриває коротку позицію по ф'ючерсу на «Газпром» або купує опціон пут, і таким чином страхується від падіння цін на цей актив.
- Страхування всього портфеля акцій за допомогою ф'ючерсів і опціонів на індекс РТС і інші індекси.
Наприклад, інвестор має певний портфель акцій, але для того, щоб підстрахуватися від падіння його вартості в разі несприятливого розвитку ситуації на ринку, відкриває коротку позицію по ф'ючерсу на індекс РТС, в залежності від коефіцієнта бета або купує опціон пут на даний індекс.
- Від валютних ризиків за допомогою похідних інструментів на курс долар / рубль і інші валютні пари.
Якщо інвестор думає що курс рубля по відношенню до долара буде падати, він може купити ф'ючерс на курс рубль / долар і таким чином застрахуватися від знецінення національної валюти.
- Від несприятливої зміни цін на нафту, золото, зерно та інші товарні активи.
Наприклад, нафтова компанія побоюється зниження цін на нафту, тому вона відкриває шорт по ф'ючерсах на нафту. Якщо ціна на нафту дійсно йде вниз, то компанія отримує збиток від продажу готівкової нафти, проте коротка позиція по ф'ючерсах приносить прибуток, що компенсує даний збиток. При зростанні цін прибуток виходить вже від продажу нафти, а збиток від шорти по ф'ючерсах на нафту. Таким чином, за допомогою операції хеджування виробник фіксує для себе влаштовує його ціну. Хеджування для компанії - споживача нафти буде виглядати наступним чином. Такому підприємству навпаки потрібно застрахуватися від зростання цін на цю сировину, тому воно відкриє лонг по ф'ючерсу на нафту. При зростанні ціни компанія отримає прибуток від довгої позиції по ф'ючерсах, яка покриє зрослі витрати підприємства від сировини, що дорожчає. Точно також виробники і споживачі золота можуть застрахуватися від падіння або зростання цін на цей інструмент.
- Від зниження вартості облігацій в результаті зростання процентних ставок.
При наявності облігацій в портфелі і побоювань, що процентні ставки будуть рости, а ціна облігацій відповідно знижуватися, інвестор відкриває коротку позицію по ф'ючерсах на облігації і охороняється від зниження цін на цей актив.
Зупинимося докладніше, як приклад на хеджуванні валютних ризиків.
Що таке валютний ризик
Якщо діяльність підприємства пов'язана з імпортом / експортом продукції або послуг, або воно приваблює / розміщує кредити / депозити в іноземній валюті, то компанія неминуче стикається з валютним ризиком, тобто у нього можуть виникнути збитки внаслідок несприятливої зміни курсу іноземної валюти по відношенню до національної.
Для чого потрібно хеджування Правити
Хеджування дозволяє істотно поліпшити результати господарської діяльності підприємства:
- страхується ризик несприятливої зміни курсу іноземної валюти по відношенню до національної
- знімається невизначеність в отриманні майбутніх доходів, більш прозорими стають фінансові потоки
- в ряді випадків знижується вартість залучених кредитних ресурсів
- вивільняються кошти компанії і підвищується керованість
Наприклад, підприємство працює вУкаіни, а продукцію експортує на міжнародні ринки, тому витрати у підприємства в рублях, а виручка в доларах або іншій валюті. Зміцнення рубля по відношенню до долара негативним чином позначається на економіці підприємства.
Ослаблення американського долара по відношенню до інших валют на міжнародних ринках - одна з головних причин зміцнення рубля. Ще одна важлива причина - досить високі ціни на нафту і значний приплив доларів в країну.
Зміна курсу рубль / долар
У цій ситуації найоптимальніший варіант - хеджування (страхування) валютних ризиків за допомогою похідних інструментів - ф'ючерсів або опціонів.
Приклад операції хеджування
Приклади хеджування Правити
Приклад 1. Правити
Підприємство працює вУкаіни, а вироблену продукцію експортує за кордон і виручку отримує в доларах США. Для того щоб застрахуватися від зростання рубля потрібно відкрити коротку позицію (шорт) по ф'ючерсу на долар США, або купити опціон пут на цей ф'ючерс. В результаті якщо курс долара буде падати, і виручка буде зменшуватися, підприємство отримає прибуток від похідних інструментів і компенсує, таким чином, збитки від зростання курсу рубля. Хеджування дозволяють заздалегідь прогнозувати рублеву виручку підприємства незалежно від важко передбачуваного поведінки курсів валют.
Приклад 2. Правити
Підприємство працює вУкаіни, бере доларовий кредит розміром 1 млн. Доларів США. Підприємству не вигідний зростання долара США, так як рубль буде знецінюватися, а виручка підприємства формується в рублях. Для того щоб застрахуватися від зростання долара потрібно купити ф'ючерс на долар США, або опціон колл на цей ф'ючерс. В результаті якщо курс долара буде рости і вартість кредиту, який потрібно віддавати буде збільшуватися, підприємство отримає прибуток від похідних інструментів і компенсує, таким чином, збитки від зростання долара
Хеджингові фонди відрізняються від інших інвестиційних механізмів рядом важливих характеристик: зосередженістю на абсолютного прибутку і використанням Художнього, арбітражу і левериджу.
Художнього Правити
Художнього - це технологія захисту портфеля від різких коливань ринкової вартості. По суті, вона пов'язана з покупкою і утриманням активів, що мають хороші довгострокові перспективи, у разі одночасного продажу активів, що мають сумнівні перспективи. Остання методика - короткі продажі - передбачає запозичення акцій і їх продаж з метою подальшої зворотної купівлі за нижчою ціною для повернення попереднього власника. Різниця між виручкою від продажу акцій та вартістю їх зворотної купівлі та становить прибуток. Розвиток в останні п'ятдесят років оборотних акцій, а також ф'ючерсів, опціонів і відповідних похідних інструментів, прив'язаних до фондовим індексам, створило майже необмежені можливості для здійснення коротких продажів і Художнього.
арбітраж Правити
Технологія арбітражу полягає в отриманні прибутку за рахунок того, що іноді актив може одночасно продаватися на іншому ринку за іншою ціною. Оскільки в один і той же час актив повинен мати однакову ціну на всіх ринках, способом отримання прибутку при низькому ризику є продаж активу за високою ціною на одному ринку (короткий продаж) і покупка активу за низькою ціною на іншому ринку (довга покупка). Коли ціни зблизяться, можна спробувати отримати арбітражний прибуток шляхом продажу активу, що мав низьку ціну, і зворотної покупки активу, що мав високу ціну. Типовим прикладом арбітражних можливостей є облігації компанії, оборотні в її акції.
Основні стратегії арбітражу, використовувані хеджингові фондами
Арбітраж на конвертованих цінних паперах. Стратегія, в рамках якої менеджери купують портфель цінних паперів, конвертованих в інші види цінних паперів. Наприклад, облігації корпорацій часто можуть конвертуватися в акції компаній-емітентів. Зазвичай котирування таких акцій і облігацій змінюються в тісній зв'язці один з одним. Однак іноді умови на ринку акцій і облігацій викликають розбіжності в цінах. Хеджингові фонди купують і продають акції та облігації одночасно, одержуючи прибуток на розбіжностях цін і змушуючи ціни знову зближатися.
Цінні папери в критичній ситуації. Стратегія, в рамках якої менеджери використовують позикові кошти для інвестицій в боргові інструменти і акції компаній, які знаходяться або недавно перебували в стані реорганізації у зв'язку з банкрутством або можуть оголосити банкрутство в найближчому майбутньому.
Подієві операції / злиття. Стратегія, в рамках якої менеджери інвестують кошти в можливості, створювані великими операціями, такими як відокремлення компонентів компаній, злиття і придбання компаній, реорганізації у зв'язку з банкрутством, рекапіталізація і викуп акцій.
Глобальні макровозможності. Стратегія, в рамках якої менеджери використовують глобальні підходи «зверху вниз» і можуть інвестувати кошти на будь-яких ринках в будь-які інструменти для отримання прибутку за рахунок відхилень цін в результаті змін в світовій економіці, геополітичних умов, глобального балансу попиту і пропозиції або інших великомасштабних змін.
Довгі / короткі позиції. Стратегії, в рамках яких менеджери приймають довгі позиції в цінних паперах, вартість яких, як очікується, повинна зрости, і короткі позиції в цінних паперах, вартість яких повинна знизитися, з тим щоб убезпечити портфель від волатильності на ринку. Прикладом такої стратегії є створення портфеля, що складається з довгих позицій в цінних паперах найбільш міцних компаній в галузі і відповідних коротких позицій в цінних паперах найбільш слабких компаній.
Нейтральна позиція на ринку. Різновид стратегії довгих / коротких позицій, в рамках якої менеджери інвестують однаковий капітал в балансують довгі і короткі позиції, з тим щоб портфель мав нульовий або близький до нуля ринковий ризик. Арбітраж на волатильності. Стратегія, в рамках якої менеджери продають короткострокові опціони «колл» і «пут» для отримання прибутку за рахунок тенденцій зниження премії опціону і повернення до середнього значення волатильності, використовуючи опціони індексу і / або опціони ф'ючерсних контрактів.
леверидж Правити
Леверидж - використання позикового капиталла для увеличени прибутку.
Менеджер хеджингові фонду прагне до досягнення абсолютної прибутку шляхом вишукування максимального числа можливостей для отримання прибутку, які були б захищені від «колообіг» - що на професійному жаргоні означає отримання альфа-прибутку (не пов'язаної з показниками ринку), а не бета-прибутку. Оскільки такий прибуток часто буває можлива тільки за рахунок трейдингової маржі, для отримання достатнього доходу при низькій волатильності використовуються леверидж і пруденційного управління ризиками. Ключовий змінної ефективності є скоригована за ризиком прибуток. Найбільш часто використовується показник Шарпа: відношення середнього значення прибутку до її середньоквадратичного відхилення. Чим вище відношення при певному значенні ризику, тим вище скоригована за ризиком прибуток. Таким чином, хеджингові фонди отримують прибуток не шляхом точного передбачення напрямку зміни цін, а шляхом визначення тимчасових можливостей отримання прибутку на різниці в цінах. Щоб повірити в можливості успішної роботи хеджингових фондів, слід відкинути або, принаймні, переглянути добре відому гіпотезу ефективних ринків, згідно з якою жодна модель прогнозування руху цін на активи в середньому не може бути набагато більш точною, ніж підкидання монети. Однак в дійсності роботу хеджингових фондів можна розглядати як діяльність, спрямовану на забезпечення ефективних ринків: активно прагнучи до усунення розбіжностей у цінах на ринках, хеджингові фонди сприяють швидшому і більш ефективному зближенню цін на рівні ринкової рівноваги, пом'якшують помилки в ринковому ціноутворенні, знижують крайні цінові значення і можуть стабілізувати ринки завдяки «покупкам за низькою ціною і продажу за високою ціною».