Мал. 1. Частка основних світових валют в структурі золотовалютних резервів, кошику МВФ, світовому ВВП, торгівлі товарами і послугами *
USD - долар США, EUR - євро, GBP - британський фунт стерлінгів, JPY - японська ієна, RMB - юань
* Дані по євро дані по торгівлі за межами єврозони / Джерело: SWIFT, МВФ, Bloomberg, Arbat Capital
Що тепер зміниться для Китаю? У короткостроковій перспективі практично нічого - хіба що нова реальність відвадить ЦБ Китаю від різких кроків, які могли б привести до великої волатильності юаня (адже вона може відбити у інших центробанків бажання вкладати в нього свої резерви). У довгостроковій же перспективі прямі вигоди від включення юаня в SDR і продовження процесу його інтернаціоналізації (це більш важливий процес, включення в SDR - лише його мала частина), крім очевидної геополітичної, такі:
- Китай зможе активніше брати участь в «поневоленні» країн, які отримують фінансову допомогу МВФ, нав'язуючи їм свої умови при наданні кредитів SDR;
- центробанки країн, що розвиваються зможуть купувати в свої резерви юані і отримувати двосторонні кредити в юанях від Китаю, що буде автоматично збільшувати розмір їх ЗВР, дозволяючи легше проходити тест МВФ на фінансову стійкість. ЦБ Китаю вже уклав більше ніж з 30 країнами угоди валютного свопу на 3,3 трлн юанів (більше $ 500 млрд), в т. Ч. З Росією на 150 млрд юанів ($ 23,4 млрд), і тепер ці країни зможуть ним скористатися в випадку кризи платіжного рахунку;
- Китаю стане простіше управляти своїми ЗВР, т. К. Юань сам стане резервною валютою і необхідність в ЗВР значно скоротиться, та й відпаде потреба скуповувати валюту у експортерів;
- знизяться валютні ризики для китайських компаній, що стимулює їх збільшити глобальну експансію в торгівлі та інвестиціях, а також відпаде або сильно скоротиться потреба в хеджуванні;
- скоротяться транзакційні витрати у зовнішній торгівлі, т. К. Не треба буде «ганяти» гроші через долари і кореспондентські рахунки в американських банках, що дасть економію на комісіях і в строки звернення засобів. Варто відзначити, що обсяг зовнішньої торгівлі та інвестицій, здійснюваних безпосередньо в юанях, зростає з року в рік, але поки що не перевищує 25-30% вартості сумарного зовнішньоторговельного обороту (див. Рис. 2);
- реформи фінансового ринку продовжаться, підвищивши ефективність і прозорість китайських банків і провайдерів фінансових послуг. Стимулюється зростання зайнятості в цьому секторі і створення міжнародного фінансового центру в Китаї;
- допоможе «випустити пар» з боргового ринку, перш за все в муніципальному і корпоративному секторах, де внутрішні джерела фінансування вже на межі вичерпання. Інтернаціоналізація юаня допоможе «перенести» частина цього боргу на іноземців.
Мал. 2. Юань у зовнішній торгівлі і прямих іноземних інвестиціях (ПІІ), млрд юанів / місяць
Джерело: National Bureau of Statistiс of China, Bloomberg, Arbat Capital
Але отримання більших прав завжди має на увазі і більшу відповідальність. Ось які негативні наслідки можуть чекати Китай:
- є ризик надмірного зміцнення юаня, що поставить хрест на колишньої меркантилистской моделі економічного зростання. Зате це дасть стимул внутрішньому споживанню і економікам країн, куди будуть переведені брудні і низькорентабельні виробництва. Головна проблема - безробіття, тому буде потрібно зростання держвидатків на створення сервісних галузей і внутрішній аутсорсинг;
- рахунок поточних операцій піде в дефіцит, т. К. Інакше решта світу не зможе «насититися» юанями. Є, правда, і обхідний маневр: можна «наситити» світ юанями через фінансовий баланс, т. Е. Шляхом покупки китайськими компаніями активів в економіках країн-партнерів не за долари, а за юані або ж за рахунок активного кредитування іноземних країн і компаній в юанях;
- без валютних обмежень виросте волатильність на внутрішньому фінансовому ринку, адже спекулятивні капітали будуть то притікати, то витікати і завжди в екстремальних масштабах. Це, в свою чергу, тісно пов'язано з іншою проблемою. В ідеалі (в розумінні МВФ) Китаю треба буде провести радикальні реформи по відкриттю фінансового ринку, які приведуть до втрати значної частини контролю над внутрішнім грошовим ринком. Можливо, Пекін спробує врахувати досвід Японії і здійснити інтернаціоналізацію без повного відкриття фінансового рахунку і внутрішнього ринку, т. Е. Буде розвивати операції з офшорним юанем (CNH);
- є ризик негативної реакції торгових партнерів, перш за все США, які можуть почати заважати розвитку економіки Китаю, щоб не допустити скорочення гегемонії долара.
Чи варто інвесторам і простим росіянам терміново бігти купувати безготівкові і готівкові юані? Згідно з даними Banki.ru, в Москві можна відкрити вклад в юанях в дев'яти банках (найбільші з них - Связь-банк і Промсвязьбанк) на 1-3 роки і ставкою від 2% до 4,25% річних. Це можна порівняти зі ставками по депозитах в доларах і євро, а з урахуванням істотно більш широкого спреду на покупку і продаж юаня ефективна ставка може бути і зовсім негативною. Готівкові юані також мають істотний недолік (крім великих спредів при конвертації в рубль): сама «дорога» банкнота в Китаї має номінал 100 юанів, т. Е. Близько $ 15, - знадобляться великі «подушки», щоб зберігати під ними юані. Так що такий варіант накопичень можна порадити тільки тим, хто реально боїться повного «відключення» Росії від західної фінансової системи і в результаті - заборони на ходіння доларів, євро і фунтів всередині Росії, а також на операції з ними (відповідний законопроект Михайла Дегтярьова можна розглядати як «першу ластівку» такої заборони).
Принципова зміна ролі юаня в російській економіці може статися тільки за умови переведення газового і нафтового контрактів з Китаєм на розрахунки в юанях. Тоді Росія отримає колосальний приплив цієї валюти, яку експортери сировини будуть змушені продавати на ринку, внутрішня ліквідність юанів підвищиться, що розширить можливості для їх безготівкової купівлі і для використання приватними особами.