Вам потрібно порахувати ставку дисконтування, а немає спеціальних знань, і розбиратися в деталях немає часу, тоді скористайтеся нашою практичної інструкцією.
1. Ставка дисконтування
Для дисконтування грошового потоку застосовується середньозважена вартість капіталу WAAC (Weighted Average Cost of Capital). Середньозважена вартість капіталу визначається за формулою:
WACC = We * Re + Wd * Rd * (1-T)
We - частка власного капіталу в структурі капіталу;
Wd - частка позикового капіталу в структурі капіталу;
Re - вартість залучення позикового капіталу;
Rd - вартість залучення власного капіталу;
T - ставка податку на прибуток.
Для визначення вартості власного капіталу використовується модель ціноутворення капітальних активів (CAPM - Capital Asset Pricing Model).
Rf - норма доходу по безризикових вкладеннях;
B - коефіцієнт бета, що враховує співвідношення власного і позикового капіталу;
Rm - cсреднериночная норма прибутковості;
Rm-Rf - премія за ризик вкладення в акції;
S1 - додаткова норма доходу за ризик інвестування в конкретну компанію;
S2 - премія за розмір;
C - ризик країни.
Нижче наведені джерела для розрахунку ставки дисконтування.
Дуже корисним сайтом для визначення складових показників є www.damodaran.com. Всі дані, що описуються нижче, взяті з розділу «Updated Data».
1. We, Wd - частка власних і позикових коштів в структурі капіталу
Для визначення We і Wd можна скористатися сайтом www.damodaran.com. У розділі «Updated Data» необхідно знайти Topic «Discount Rate Estimation», в ньому Current data sets «Levered and Unlevered Betas by Industry». Ви можете вивантажити таблицю «Levered and Unlevered Betas by Industry» для окремих регіонів - USA, Europe, Japan Emerg Market і Global. Залежно від того, в якому регіоні знаходиться компанія, і де протікають грошові потоки, потрібно вибрати відповідну опцію. Так Росія належить до країнам. Сайт дозволяє вивантажувати таблиці в формат excel. В даній таблиці потрібно знайти стовпець «Market D / E Ratio» для необхідного сектора економіки.
Так, наприклад, якщо «Market D / E Ratio» дорівнює 126%, це означає, що компанія має 100 у.о. власного капіталу і 126 у.о. позикового капіталу. Тоді We = 100: (100 + 126) = 44%, а Wd = 126: (100 + 126) = 56%.
Примітка. Можна ще скористатися збіркою Фінстат, в якому подібні коефіцієнти розраховані по Росії (тобто розподіл по галузях і регіонах).
Також можна зайти на СПАРК і самостійно зробити вибірку компаній цієї ж галузі (там є пошук компаній по галузі), вивантажити з ним debt і equity і порахувати співвідношення.
2. Re вартість залучення позикового капіталу
3. Rd вартість залучення власного капіталу
Для даного показника, нам потрібно знайти кілька ставок і значень Rf, B, (Rm-Rf), S1, S2 і C.
5. Beta коефіцієнт бета, що враховує співвідношення власного і позикового капіталу
Коефіцієнт бета з урахуванням структури капіталу розраховується за формулою
Beta levered = Beta unlevered * (1+ (1-T) * (D / E))
Показник Beta unlevered можна знайти на сайті www.damodaran.com в таблиці «Levered and Unlevered Betas by Industry» в стовпці «Unlevered Beta».
6. Rm-Rf премія за ризик вкладення в акції
Премія за ризик вкладення в акції за розмір розраховуються і публікуються в Ibbotson Associates, SBBI Yearbook.
7. S1 премія за розмір
При вкладенні в невеликі компанії інвестори вимагають велику компенсацію за позов, ніж при вкладенні в великі. Щорічно премії за розмір розраховуються і публікуються в Ibbotson Associates, SBBI Yearbook. Даний ресурс є платним і його можна придбати через інтернет.
8. S2 премія за специфічний ризик
Дана премія відображає додаткові ризики, пов'язані з інвестуванням в оцінювану компанію, не облікові в коефіцієнті бета. Дана премія визначається на основі експертної оцінки.
9. З ризик країни
Додаткова норма прибутковості, що враховує ризик країни. Даний показник розраховується як різниця між прибутковістю до погашення за російськими єврооблігаціями і облігаціях казначейства США з подібним терміном погашення.
Даний ризик враховується, якщо оцінювана компанія знаходиться в іншій країні від оцінювача.
Тепер ми можемо розрахувати We і Wd.
We = 100. (100 + 22.82) = 81%
Wd = 22.82. (100 + 22.82) = 19%
2. З того ж джерела ми беремо Unlevered Beta і розраховуємо коефіцієнт бета з урахуванням структури капіталу
Beta levered = Beta unlevered * (1+ (1-T) * (D / E))
Beta levered = 83.3% * (1+ (1-0.2) * (22.82%)) = 99%
4. Премію за ризик вкладення в акції та премію за розмір ми беремо з Ibbotson Associates, SBBI Yearbook.
Rm-Rf = 7,05%
S1 = 3,65%
5. Тепер у нас є всі дані, щоб розрахувати Re
Re = Rf + B * (Rm-Rf) + S1 + S2 + C
Re = 9,7% + 99% * 7,05% + 3,65% = 20%
7. Підставляємо всі в формулу WACC
WACC = We * Re + Wd * Rd * (1-T)
WACC = 81% * 20% + 19% * 14,1% * (1-0.2) = 19%
