Про падіння цін на облігації "для чайників"
На рис. Зростання прибутковості 10-річний облігацій США з короткостроковим трендом, який починається в день виборів Трампа.
Ціни на облігації падають, що означає, що прибутковості облігацій зростають. Це має значення?
Багато хто думає, що це не має такого великого значення. Інвестиційна публіка привчена дивитися на акції, де і знаходиться велика частина пенсійних грошей. Облігації дратівливо суперечать здоровому глузду і розмовляють на своїй власній мові. Мова який використовується щодо звичаї акцій набагато простіше в порівнянні з мовою облігацій.
Але падіння цін на облігації дійсно має значення. Це підвищує процентні ставки, це спрощує життя і для вкладників, і для пенсійних фондів, які можуть купити гарантований дохід для пенсіонерів дешевше. Підвищення прибутковості також дозволить банкам отримувати більший прибуток.
Коли мова йде про міжнародну торгівлю, більш високі прибутковості в одній країні, природно, будуть залучати кошти в неї (так як гроші шукають більш високу процентну ставку), і таким чином зміцнювати валюту країни з більш високим доходом. Коли ваша валюта росте, ваші товари стають дорожчими за кордоном, для імпортерів в вашу струну, це майже одне і теж, як якщо б на них наклали додатковий митний тариф.
Також є ефекти на інших ринках, які при цьому, досить спірні. Більш високі прибутковості облігацій призводять до того, що гроші йдуть з ринку облігацій. Як це відбувається? Теоретично, це допомагає іншим ринкам (наприклад акцій) рости. Прибутковість облігацій в США неухильно знижується протягом більше 30 років, що означає, що ринки вже давно готуються до "Великому розвороту", коли гроші, нарешті, почнуть витікати з облігацій і роздувати в черговий раз фондові ринки.
Крім цього, більш високі прибутковості облігацій означають, що вони стають дешевшими, що робить їх більш привабливою альтернативою і це тисне на ціни на акції. Крім того, більш високі прибутковості означають більш високі процентні ставки, які фірми повинні платити, тобто їх прибуток (якщо вони не є банками) буде знижуватися і стане важче збільшувати прибутки на акцію за рахунок запозичень, які йшли на викуп акцій.
І, нарешті, прибутковість державних облігацій США, незалежно від того на якому рівні вона знаходиться, використовуються в якості «безризиковою» ставки в багатьох інших операціях, в тому числі при визначенні ставки дисконтування. Тому підвищення ставки в США, буде впливати на фінансові умови в багатьох інших місцях.
Таким чином, зростання прибутковості облігацій має значення. Тепер, чому вони виросли? В першу чергу, тому, що виросли інфляційні очікування. Ми можемо отримати прогноз по інфляції, подивившись на прив'язані до інфляції облігації - в четвер, інфляція в США досягла 2% в рік протягом наступних 10 років, це найвищі інфляційні очікування за більш ніж за два роки.
Інший величезний фактор, це звичайно ж обрання Дональда Трампа, як очікується він буде проводити політику бюджетної експансії, за рахунок зниження податків і збільшення інфраструктурних витрат. За інших рівних, це збільшить тиск на облігації. У той же час ФРС швидше за все підвищить ставки в цьому місяці, а потім, ймовірно, ще два рази в наступному році. Будь-які кроки пана Трампа щодо призначень в ФРС тільки посилять цю тенденцію. Таким чином, зростання прибутковості облігацій є цілком обґрунтованим.
Наскільки значний це зростання? Розглянутий з точки зору розриву з прибутковістю німецьких облігацій, він великий насправді. У США 10-річні казначейські облігації тепер більш ніж на 2 процентних пункту поступаються своїм німецьким еквівалентів, причому вперше з 1989 року, до об'єднання Німеччини. Це потужний аргумент на користь долара.
Що стосується довгострокового тренда, трейдери вважають, що спадний тренд по прибутковості облігацій почався в 1984 році, звичайно існують різні способи розрахунку тренду, але він все ще не був перерваний, точки прориву тренда знаходяться десь між 2,7 і 3,2% .
Є й сили, що штовхають прибутковості облігацій вниз, такі як старіння бебі-бумерів, які виходять на пенсію і купують облігації, нерозторопність більшої частини світової економіки також нікуди не поділася.
Таким чином, зростання прибутковості облігацій дійсно важливий і він відбувся з поважних причин. Він змінює напрямки світових ринків, але поки все ще занадто рано називати те, що відбувається "Великим розворотом" або розривом довгострокового тренда до зниження врожайності.
Є життєве правило про те, що коли це вирок дійсно змінюється, починають діяти великі числа. Якщо прибутковість 10-річних облігацій досягне 3% протягом декількох тижнів, що цілком можливо, вагомість доказів буде рости набагато сильніше і тренд може не встояти. Є багато інших відволікаючих чинників, зокрема політика, але стежте за прибутковістю держпаперів США.